□本報(bào)記者 蔡宗琦

　　國債期貨重新上市交易補(bǔ)齊了我國金融衍生品市場(chǎng)一塊重要的短板。但是，金融衍生產(chǎn)品線目前仍有不少缺憾亟待彌補(bǔ)。下一步，我國金融市場(chǎng)化改革步伐必然加快，相關(guān)市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)可能性增強(qiáng)，金融機(jī)構(gòu)對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品需求日漸強(qiáng)烈。從權(quán)益類、利率類到匯率類產(chǎn)品，資本市場(chǎng)應(yīng)多角度構(gòu)建完善金融衍生產(chǎn)品線，為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理搭建新平臺(tái)。

　　首先，完善金融衍生品市場(chǎng)是應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)化改革步伐加快、相關(guān)市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)可能性的必然要求。國債期貨此時(shí)重啟的背景之一，就是我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型進(jìn)入“攻堅(jiān)期”，金融領(lǐng)域集中體現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。在二元利率結(jié)構(gòu)下，銀行表外業(yè)務(wù)及民間融資累積讓金融領(lǐng)域系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)放大。美國量化寬松政策退出在即，新興經(jīng)濟(jì)體面臨危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)增大。這些因素都在倒逼我國加速金融改革，也在倒逼新的風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)的搭建。

　　海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)表明，金融衍生品是實(shí)現(xiàn)金融安全有效手段。以國債期貨為例，在全球化浪潮中，外部因素對(duì)一國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行影響逐步加大，金融安全問題受到格外關(guān)注。國債期貨市場(chǎng)有利于風(fēng)險(xiǎn)釋放，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)彈性。

　　例如，受“9·11”事件影響，澳大利亞國債及企業(yè)債交易陷入停頓，悉尼期貨交易所利率期貨和期權(quán)交易量反而上升，對(duì)突發(fā)事件引起的風(fēng)險(xiǎn)起到及時(shí)釋放和化解作用。由此可見，國債期貨可幫助一個(gè)國家或地區(qū)有效抵御外部因素影響，從而維護(hù)金融安全。國債期貨聯(lián)通資本市場(chǎng)，使金融市場(chǎng)各部分的聯(lián)動(dòng)關(guān)系日益密切，進(jìn)而可通過市場(chǎng)化操作手段有效防范國際游資炒作和惡意投機(jī)，為政府穩(wěn)定金融市場(chǎng)、維護(hù)市場(chǎng)安全提供有效工具。

　　其次，金融機(jī)構(gòu)對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品的需求日漸強(qiáng)烈，但是，我國金融衍生品目前尚需擴(kuò)展品種、做深做細(xì)。

　　按照計(jì)劃，中金所在做深做細(xì)現(xiàn)有品種基礎(chǔ)上，將圍繞三條主線進(jìn)行新產(chǎn)品開發(fā)：一是權(quán)益類，中金所將推出更多股指期貨、期權(quán)等產(chǎn)品，構(gòu)建金融創(chuàng)新基礎(chǔ)模塊，進(jìn)一步豐富風(fēng)險(xiǎn)管理工具，滿足市場(chǎng)多層次、多樣化風(fēng)險(xiǎn)管理需求；二是利率類，目前國內(nèi)債券市場(chǎng)規(guī)模已超過20萬億元，5年期國債期貨產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理能覆蓋的現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模僅約1.2萬億元，還有更多風(fēng)險(xiǎn)敞口需要管理；三是匯率類，以進(jìn)一步完善我國人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制，助推人民幣國際化進(jìn)程。

　　最后，不論是權(quán)益類、利率類還是匯率類產(chǎn)品，金融衍生品市場(chǎng)逐步完善必然伴隨著跨市場(chǎng)品種推出，離不開各金融機(jī)構(gòu)及監(jiān)管部門參與和合作。目前，銀行、保險(xiǎn)等大型機(jī)構(gòu)暫時(shí)沒有開展國債期貨等新產(chǎn)品交易，市場(chǎng)普遍呼吁銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等盡早參與。

　　一直以來，銀行等各類金融機(jī)構(gòu)為參與金融衍生品市場(chǎng)做了大量準(zhǔn)備工作。以國債期貨為例，中金所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年共有437家機(jī)構(gòu)投資者參與國債期貨仿真交易，包括證券公司、銀行、投資公司、信托公司、保險(xiǎn)公司及非金融類公司。金融類公司一共有299家，占全部機(jī)構(gòu)投資者的68.42%。在海外市場(chǎng)上，銀行等金融機(jī)構(gòu)是金融衍生品市場(chǎng)重要參與者，在美國國債期貨市場(chǎng)上，銀行持倉占比約為6%；在韓國國債期貨市場(chǎng)上，持倉占比約為30%。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，廣泛運(yùn)用國債期貨等金融衍生產(chǎn)品，可以對(duì)持有的現(xiàn)貨頭寸、場(chǎng)外利率衍生品及整體利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期保值；靈活地進(jìn)行資產(chǎn)配置、久期管理；進(jìn)行期現(xiàn)套利、跨期套利和跨品種套利。因此，市場(chǎng)各方應(yīng)積極參與，以進(jìn)一步完善我國金融衍生品市場(chǎng)。