【導(dǎo)讀】18年等待，國債期貨今日重生，再次回到中國資本市場的大舞臺。9月6日9點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)之聲評論：金融市場改革將由此加速。

　　央廣網(wǎng)北京9月6日消息 據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財經(jīng)評論》報道，今天，是一個值得紀(jì)念的日子，注定將在中國資本市場發(fā)展史上留下濃墨重彩的一筆。闊別18年之后，國債期貨在萬眾矚目下重新邁入中國資本市場的大門。九點(diǎn)十五分，國債期貨在地處上海的中金所上市交易。經(jīng)濟(jì)之聲記者丁玲娜介紹現(xiàn)場情況。

　　記者：中金所六樓的交易大廳，中國證監(jiān)會副主席姜洋宣讀了證監(jiān)會關(guān)于五年期國債期貨上市的批準(zhǔn)文件。中金所的大廳只能容納60、70個人，大家都站的非常緊密，除了臺上舉辦儀式的嘉賓之外，還有來自商業(yè)銀行、基金公司、證券公司、期貨公司等各界的業(yè)界代表，主席臺的一側(cè)放了一面銅鑼，正式開始交易的時候，證監(jiān)會主席肖鋼以及上海市委書記韓正等人將會鳴鑼開式，為國債期貨的正式上市做歷史性的時刻。一些業(yè)界表示，國債期貨上市的意義大家都非常明確，而且充滿了期待。但是對于國債期貨上市之后風(fēng)險如何防控，尤其是在中國資本市場發(fā)展到了現(xiàn)階段，它的風(fēng)險防控需要注意些什么，也是業(yè)界非常關(guān)心的一個問題。

　　經(jīng)濟(jì)之聲特約評論員、申銀萬國[微博]證券研究所首席市場分析師桂浩明對此做出評論。

　　18年后中國資本市場再次升騰起國債期貨的標(biāo)志，這是中國金融期貨一次深遠(yuǎn)的跨越，也是中國資本市場成立23周年以來又一次令人怦然心動的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。今天國債期貨重新上市，證監(jiān)會副主席姜洋說，國債期貨上市是推動利率市場化改革的又一個實質(zhì)性的行動，也是我國期貨衍生品市場的發(fā)展登上一個新臺階的標(biāo)志。國債期貨為什么總是和利率市場化，包括人民幣國際化劃等號，或者掛鉤，為什么會對這兩方面有重要的推動作用？

　　桂浩明：這實際上是國債期貨的基本功能，期貨它有特點(diǎn)，它就能夠價值發(fā)現(xiàn)，這是它的基本功能，也就是說它可以把未來，比如說半年、一年以后的價格通過期貨的價格形式走勢反映在當(dāng)前，表明了投資者對未來這個品種未來價格走勢預(yù)期。利率市場化是一個長期自然的發(fā)展趨勢，就是讓大家能夠了解到未來利率是由供求關(guān)系來解決的，未來關(guān)系怎么樣只能是通過對未來的價值的發(fā)現(xiàn)。而現(xiàn)貨反映的是當(dāng)前的價格，顯然缺乏這個功能，所以利率市場化要真讓市場因素來決定利率，就需要期貨這樣一個價值發(fā)現(xiàn)的工具。

　　另外，人民幣國際化核心問題就是匯率怎樣浮動，本幣有一個無風(fēng)險收益率，這個因素怎么確定？特別是長期利率的波動，實際上最好的手段應(yīng)該也是通過市場化的手段來反映，國債期貨應(yīng)該說也具備這功能。當(dāng)然，國債期貨不等于利率市場化，不等于人民幣國際化，但是它至少為市場化和國際化提供了可供實現(xiàn)的幾條路徑之一。

　　早在1992年，上海證券交易所就推出了國債期貨。1995年爆發(fā)了震驚中外的“327”國債事件之后，證監(jiān)會宣布暫停國債期貨交易。現(xiàn)在18年過去了，然而，市場環(huán)境是不是足夠成熟、監(jiān)管是不是足夠到位、制度是不是足夠完善，都是大家關(guān)心的。有人說，股票市場都有人敢冒天下之大不韙搞“烏龍指”，風(fēng)險更大的國債期貨市場就更加難說了。具體來說，國債期貨的風(fēng)險表現(xiàn)在什么地方，需要怎么防范？

　　桂浩明：第一要明確現(xiàn)在的國債期貨和當(dāng)年的國債期貨完全兩回事情，當(dāng)年是對接了某一個具體品種，而且無論是風(fēng)險控制還是制度規(guī)范都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如現(xiàn)在，出現(xiàn)當(dāng)年這種系統(tǒng)性風(fēng)險可能性基本上可以排除。但是，國債期貨畢竟是利率期貨，而且是高杠桿的，所以對投資者來說，雖然波動幾分錢，但是造成的風(fēng)險影響可能是巨大的，所以還需要提防由于杠桿所帶來的風(fēng)險。其次，由于利率本身股指期貨，我們利率相對比較平穩(wěn)，但是不排除今后也會有升息或者降息的可能性。像今年6月份出現(xiàn)利率大幅度的波動，也可能會對國債期貨產(chǎn)生一些超出預(yù)期的運(yùn)行，所以投資者在操作上還需要謹(jǐn)慎，應(yīng)該靈活應(yīng)對。

　　國債期貨重新交易，應(yīng)該說對于構(gòu)建我國多層次資本市場體系發(fā)揮了重要作用，從現(xiàn)在來看我國多層次資本市場體系中的交易所市場體系已經(jīng)日趨完備，從板塊上看，包括了中小板、創(chuàng)業(yè)板、主板等等，品種涵蓋了股票、債券、衍生品；從交易手段上看，應(yīng)該說是多空并舉。另外，新三板擴(kuò)容，場外金融衍生品市場規(guī)模發(fā)展也都在進(jìn)行，國債期貨推出以后是不是我國的金融市場改革由此會加速？

　　桂浩明：應(yīng)該說其實會明顯加速中國資本市場多層次上發(fā)展，特別在完善期貨品種、金融期貨方面會有更大作用。從國外發(fā)展來看一般都是先搞利率期貨，債券期貨、國債期貨，然后再搞指數(shù)期貨，并且進(jìn)一步延伸到像期權(quán)這些。由于歷史原因，我們早期的國債期貨后來被暫停交易，一停就是18年，那么率先恢復(fù)的金融品種是指數(shù)期貨，不過到現(xiàn)在為止也是一個品種，現(xiàn)在又增加了一個國債期貨五年期的品種，我想實際上在市場已經(jīng)賣出了一部分，今后應(yīng)該還會繼續(xù)加快，但是我們覺得對于中國實際情況來說，我們每走一步還是應(yīng)該穩(wěn)一些。