@天狼50陳浩[微博]  鼎信匯金(北京)投資管理有限公司總經理陳浩

　　十八年前的一場風波，使國債期貨成為1995年大熊市的罪魁禍首，黯離股市。而就在今天，國債期貨終于作為我國第二個金融衍生品重新登場。對于這個曾經夭折、曾經遭人詬病的“魔王”，它的重返是否會影響股市走勢？

　　對資本市場全局而言，它會不會添亂？專業人士普遍認為，國債期貨的重開不會對股市產生消極影響，對股市資金的分流作用及其有限，甚至小到可以忽略不計。本人認同這個判斷。

　　為什么這樣說呢？

　　因為十八年前的股市是個很小的市場，參與者也非常單一。作為主力存在的證券公司，有名有姓的可能一張飯桌就能坐滿。這幾位老大玩起了國債期貨，股市就沒人玩了。

　　那時的國債也與今天的不同。1992年到1995年，宏觀經濟遭遇嚴重的通貨膨脹，利率的變動量高達兩位數。而國債期貨竟有50倍的杠桿，其設計上也有很多缺陷。

　　而今天，以國債那一點點價格波動，請機構來都未必有人來，一方面沒得可做，另一方面也不知道該怎么做。而且，十八年后的機構與監管層也已今非昔比。目前多數投資機構成熟穩健，擁有相對固定和保守的投資理念與交易模式。對于國債期貨這樣的新合約，專業機構可能需要半年時間才確定自家的應對策略。

　　這個過程類似于股指期貨上線之初。即使期指上市三年后的今天，參與的保證金總量也不過是近300億元，比起股市，仍然是非常小的市場。

　　按照中金所的設計，國債期貨的初始階段，基本上是人越少越好，交易越平穩越好。最好是悄悄而來，然后淹沒在眾多期貨品種之中，不顯山不露水。而機構還要搞明白自己拿國債期貨做什么，是套利？套機保值、還是投機？在沒搞清楚目的之前，不會大規模進場。商業銀行更沒有必要參與，因為它的現貨持倉量非常高，一個小規模的初級市場顯然無甚功效。所以，國債期貨即使到來，其資金也完全不足以撬動股市。

　　那么作為中小投資者，是否應該參與國債期貨呢？

　　國債期貨是有門檻的，拿到中金所的交易編碼，需要準備50萬的保證金。于是乎有97%的投資者越不過這個門檻。中小投資者或許有些意見。然而這項制度的設定，卻正是保證了中小投資者的資金安全。以一個股指期貨第一批參與者的身份，我可以斷言，散戶參與國債期貨，其生存率將非常低。在市場中，中小投資者的賭性普遍高于機構，若將國債期貨作為賭博工具，很難預料勝算幾何。

　　國債期貨的回歸沒有遭遇到太多障礙，本人認為這是好事。它說明管理層的信心也在回歸�？梢灶A見的是，自國債期貨上線后，股票很可能一路走好。當然這不能歸功于國債期貨的貢獻，僅僅說明它來的是時候。