徐紹峰

　　銀行在信貸資源配置上過(guò)度追求高回報(bào)，不惜以短貸長(zhǎng)、期限錯(cuò)配、放大杠桿，甚至以錢(qián)炒錢(qián)，這無(wú)疑是造成制造業(yè)融資困難，運(yùn)行偏冷，而樓市火熱的重要原因之一。

　　徐紹峰一邊是海水，一邊是火焰。當(dāng)50.1%的官方6月份PMI，向人們呈現(xiàn)出一幅低迷的制造業(yè)圖景時(shí)，6月全國(guó)百城住宅平均價(jià)格環(huán)比上漲0.77%，為2012年6月以來(lái)連續(xù)第13個(gè)月環(huán)比上漲的數(shù)據(jù)，則讓人們看到了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的另一面———樓市的一派紅火。

　　強(qiáng)烈的反差、劇烈的分化，兩幅冷熱不均的圖景背后，顯示的正是信貸資源和社會(huì)融資的扭曲配置。

　　央行公布的4月份金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月份，以房地產(chǎn)按揭貸款為主的住戶中長(zhǎng)期貸款增加2311億元，而該月企業(yè)的中長(zhǎng)期貸款僅增加1750億元；5月份，住戶中長(zhǎng)期貸款增加2292億元，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增額則萎縮至1455億元。與此相伴隨的是，今年前5個(gè)月，房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積較上年同期增長(zhǎng)37.6%。不僅如此，截止到今年一季度末，流向以房地產(chǎn)等行業(yè)為主的銀行理財(cái)資金高達(dá)8.2萬(wàn)億元。而今年1-5月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資26798億元，同比名義增長(zhǎng)20.6%。這組數(shù)據(jù)，多少解釋了目前何以銀行體系“錢(qián)荒”蔓延，而一二線城市的“地王”卻層出不窮的怪象。

　　雖然看起來(lái)截至5月末，廣義貨幣余額104.21億元，1-5月社會(huì)融資規(guī)模為9.1萬(wàn)億元，銀行體系流動(dòng)性和社會(huì)融資總量適度合理。但具體到不同的實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)，信貸資源和社會(huì)融資的配置并不均衡，在有些行業(yè)間的配置甚至到了“冰火兩重天”的地步。

　　一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家總是將企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增幅不及住戶中長(zhǎng)期貸款增幅，歸結(jié)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求不足。確實(shí)，外需不足，內(nèi)需不振，新的經(jīng)濟(jì)刺激方案沒(méi)有出臺(tái)，這些都影響了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金需求。但銀行在信貸資源配置上過(guò)度追求高回報(bào)，以至為了高利潤(rùn)，不惜以短貸長(zhǎng)、期限錯(cuò)配、放大杠桿，甚至以錢(qián)炒錢(qián)，這無(wú)疑是造成制造業(yè)融資困難，運(yùn)行偏冷，而樓市火熱的重要原因之一。

　　今年以來(lái)，經(jīng)濟(jì)增速下行壓力加大，制造業(yè)總體不景氣。由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)艱難，信貸投放風(fēng)險(xiǎn)較大，因此，一些銀行熱衷于通過(guò)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，將資金投向回報(bào)更高的房地產(chǎn)投資等項(xiàng)目；而房?jī)r(jià)的持續(xù)上漲，也刺激了個(gè)人住房信貸的需求，特別是，目前個(gè)人、開(kāi)發(fā)商和地方官員都可以通過(guò)諸如假離婚、假結(jié)婚、偽造納稅證明甚至將寫(xiě)字樓當(dāng)做住房來(lái)進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)等多種途徑，規(guī)避樓市限購(gòu)措施，井噴的投資需求，使得銀行的住房按揭貸款發(fā)放明顯放量。

　　在實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷、“三農(nóng)”和小微企業(yè)嗷嗷待哺之際，房貸的放量、房?jī)r(jià)的持續(xù)上漲并非好事。它不僅加速吹大資產(chǎn)價(jià)格泡沫，增強(qiáng)了全社會(huì)的通脹預(yù)期，還大量吸引了實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金的脫實(shí)向虛，使社會(huì)資金更多沉迷于以錢(qián)炒錢(qián)的游戲中，催生了社會(huì)的浮躁心理。而資金涌入樓市，在占用有限社會(huì)資源的同時(shí)，實(shí)際上也變相擠占了原本投向“三農(nóng)”和小微企業(yè)的資金，惡化了薄弱環(huán)節(jié)的融資環(huán)境，影響了經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　經(jīng)濟(jì)冷、樓市熱的現(xiàn)實(shí)，再一次表明，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不能單純依靠增加貨幣供應(yīng)的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)，如果一味增加貨幣供應(yīng)，資產(chǎn)價(jià)格泡沫將會(huì)越吹越大。惠譽(yù)國(guó)際認(rèn)為，2009年金融危機(jī)以來(lái)，中國(guó)每一元新增人民幣貸款產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益僅有危機(jī)前的三分之一。這意味著，近幾年經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的新增信貸多數(shù)未發(fā)揮顯著作用。這些錢(qián)到哪兒去了呢？產(chǎn)能過(guò)剩產(chǎn)業(yè)、地方融資平臺(tái)以及房地產(chǎn)投資，占用了不少資金，且退出不易。有鑒于此，李克強(qiáng)在5月13日的國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)職能轉(zhuǎn)變動(dòng)員電視電話會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，“在存量貨幣較大的情況下，廣義貨幣供應(yīng)量增速較高。要實(shí)現(xiàn)今年發(fā)展的預(yù)期目標(biāo)，靠刺激政策、政府直接投資，空間已不大，還必須依靠市場(chǎng)機(jī)制。”

　　依靠市場(chǎng)機(jī)制，就必須通過(guò)市場(chǎng)之手，倒逼銀行“盤(pán)活存量”。而6月的“錢(qián)荒”似乎正在發(fā)揮積極效應(yīng)。正如央行行長(zhǎng)周小川所說(shuō)：“此次貨幣市場(chǎng)利率波動(dòng)的意義在于，提示銀行需要對(duì)自己的資產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整，實(shí)際上，央行的意圖也得到了金融機(jī)構(gòu)的正面呼應(yīng)。”如果銀行能從此次“錢(qián)荒”吸取教訓(xùn)，一方面，加速去杠桿化的過(guò)程，逐步收縮投向房地產(chǎn)項(xiàng)目等領(lǐng)域的理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量；另一方面，提高信貸周轉(zhuǎn)率，將資金更多投向政策鼓勵(lì)的“三農(nóng)”、小微企業(yè)以及一批新興產(chǎn)業(yè)，那么，信貸資源和社會(huì)融資扭曲配置的現(xiàn)象將會(huì)改觀，樓市火熱和制造業(yè)偏冷的冷熱不均的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，也會(huì)得到顯著改善。