見習記者 松壑 北京報道

　　禍兮福所倚，福兮禍所伏。

　　自從銀行間市場遭遇“錢荒”以來，已有多個市場遭遇沖擊。但部分券商資管產品卻因一些“偶然因素”，成為此輪流動性緊張的受益者。

　　這部分受益產品，正是此前因債市核查而被中央國債登記結算有限責任公司(下稱中債登)叫停“乙類戶”開戶的債券型券商集合資管計劃。此前，該部分產品曾因被叫停賬戶開立，無法配置債券類資產，而陷入尷尬境地。

　　然而這一尷尬卻因“錢荒”后中短期同業利率走高得以化解，其中，部分中短期同業利率報價甚至高于部分債券收益，讓前述資管計劃“因禍得福”。

　　為沖規模曾大量發行

　　6月28日，記者從多名券商資管人士處得知，目前中債登尚未重啟券商乙類賬戶開戶工作。“現在也沒有收到任何有關開戶重啟的通知。”有券商資管人士透露。

　　雖然前述券商資管計劃仍遭叫停，但其發行數量與規模的增長，卻并未受影響。

　　iFinD顯示，乙類戶開戶遭叫停前后的3-5月份，債券型券商資管產品發行數量分別達67、101、255只，發行份額分別為200.34億、232.49億和372.15億份，并不斷刷出單月發行數量和規模歷史新高。

　　債券型資管產品短期內發行激增，有其內在邏輯。6月1日新《基金法》實施后，基金類產品將以公、私募形式予以區分，而券商資管“大集合”因份額持有人超過200人面臨停發。與此同時，滿足相關條件的券商可申請公募牌照，但資產管理總規模需達200億或集合資管規模達20億元。而由于定向資管受銀監會8號文影響存在不確定性，6月1日前，準入門檻較低、份額持有人數暫無上限的大集合成為券商資管做大集合資產規模的救命稻草。

　　“6月1日之前，許多規模要求‘近在咫尺’的券商都在沖量，雖然公募業務不好做，但沒人想放棄這一資格。”滬上某券商資管人士表示，“債券型理財發行相對容易，股市低迷，固收類產品受到重視。”

　　在該人士看來，雖然資管賬戶債市開戶遭叫停，但并未對債券資管募集構成實質影響。“開戶被叫停只是暫時的，但如果6月1號前不發大集合，就錯過了最后機會。”

　　因“荒”得福

　　而錢荒則使上述資管賬戶得到了意外的機會。

　　由于債市核查風暴前后，券商資管被叫停了銀行間債市開戶，因此同業定期存款成為了該類資管計劃退而求其次的選擇。“由于債市無法開戶，當時把所募集的大部分資金投做了定期存款，也有部分配置為流動資金，隨時等待債市開戶的重啟。”華北某券商資管部投資經理表示，“沒想到在6月底就遇到了機會。”

　　6月20日，銀行間同業資金一度告急，shibor隔夜平均利率高達13.44%，而非公開shibor隔夜報價則最高達30%。當日，1M的shibor報價達到9.40%，而次日更創出9.70%的歷史新高。同時，3M利率上漲至5.80，當日大漲40個BP，而6Mshibor也同比上漲達14個BP，達4.24%。之后幾日shibor利率雖有所下跌，但仍處高位。

　　同業拆借利率的上揚，無疑為債券資管資金提供了獲利機會。

　　“集合資管往往都是結構化設計的，優先級的收益通常也就是4%左右，而目前的同業存款收益幾乎可以覆蓋這個點位。”前述北京資管人士指出。這意味著，即便投資6月期限shibor利率，也幾乎可與部分債券型資管優先級收益持平。

　　“除了同業存款，還可以投資票據收益權，小集合還可投資銀行理財產品。”前述華北券商資管人士表示。“這類產品風險較同業存款高，但收益卻不亞于債券，一些中小企業私募債的收益才9%，但前者要比后者風險低得多。”

　　中國票據網顯示，6月21日，6M買斷式紙票買入報價最高達12.53%，數日后該價格雖有所回落，但仍在8%-10%間徘徊；而北京、民生等銀行為應對流動性缺口，更以接近10%年化收益來發行短期理財產品。

　　“如果操作得好，收益要比本身配置債券還要可觀。”前述華北券商人士表示。“但也要選好時點，在年化收益點位比較高的時候提前買入。”

　　在前述人士看來，目前該類券商資管針對1-3月期限的同業存款配置較多。“同業資金價格是否能夠維持高位，無法確定。”該人士表示，“不過如果中途銀行間債市的開戶重啟了，也就能去正常配置債券了。”