本報記者 秦媛娜

　　曾經一度引發市場恐慌的特別國債即將正式露面，而經過充分的消化，更多的投資者已經開始將其可能帶來的影響看作中性偏積極。多數市場人士認為，特別國債由財政部直接發給央行之后，央行可能會快速將部分規模轉移給市場，起到回籠流動性的作用，而正回購操作可能是最優選擇。

　　對債市影響中性偏積極

　　據媒體報道，首批6000億元特別國債將于下周由財政部發行給央行，以農行為中間機構進行轉置，期限可能為10年和15年，利率預計分別為4.3%和4.45%。

　　南京銀行資金營運中心總經理束行農表示，由于去年開始市場就已經在流傳特別國債的消息，投資者在心理上已經消化得差不多了，因此并不會帶來太大沖擊。而從定價來看，特別國債的收益率可能成為債券市場長端收益率的一個參照基準。

　　根據昨日中央國債登記結算公司公布的收益率曲線，10年和15年期國債的收益率分別為4.4375%和4.4851%�！翱梢娞貏e國債的收益率確定也參照了市場的價格，”束行農表示，受需求力量驅動，近期債券一級和二級市場中的中長期債券表現平穩，可以預計，特別國債的影響并非負面，而是“中性偏向積極的，有利于樹立市場的信心”。

　　中國銀行全球金融市場部交易中心董德志也指出，特別國債發行議案在6月底通過時，市場曾經產生了一定憂慮，認為特別國債的發行會大量增加長債供給，給市場造成利空影響，但是現在看來，這只是一個中性作用工具。

　　正回購或是最先可能見到的操作方式

　　一旦財政部將特別國債順利發行給央行之后，下一步央行的動作無疑將成為市場關注的焦點。多數市場人士認為，央行很可能會快速啟動操作，并利用特別國債以正回購方式從市場回收流動性。

　　“正回購可能是我們最先見到的操作方式，”興業銀行分析師魯政委表示，正回購或者直接出售是央行可以選擇的將特別國債向市場轉移、以回籠流動性的方式，但是“進行回購顯然要更加駕輕就熟一些�！�

　　就在7月19日，央行曾重啟停止近兩年的半年期正回購操作，進行了200億元半年期正回購，中標利率為3%，這被市場普遍看作是以特別國債進行回購的“熱身”。值得注意的是，當時央行進行正回購所抵押的券是2003年發行的第14期國債，而這只債券正是為了解決歷史所遺留，央行對財政透支問題而發行的轉換國債。有交易員指出，這也屬于特種國債�？梢�，特別國債進行正回購已有先例。

　　另有支持正回購“勝出”直接出售方式的理由是，據市場人士介紹，在今年的公開市場業務一級交易商季度會議上，央行負責人曾指出，下半年將適當安排正回購操作，這也被視作向市場傳遞的一個暗示信號。