今日，農(nóng)發(fā)行即將發(fā)行一只3年期浮動利率金融債，利率基準為3個月期shibor5日均值。這是自shibor正式運行以來3家政策性銀行發(fā)行的第四只以shibor為基準的浮動利率金融債。在物價、投資等數(shù)據(jù)高位運行引發(fā)的連續(xù)加息緊縮預(yù)期背景下，浮息債的利率風(fēng)險規(guī)避優(yōu)勢愈加得到市場認可，而敏銳的市場并不滿足于此，又發(fā)現(xiàn)了另一座金山———投資shibor式浮息債還可以與利率互換交易進行配合，創(chuàng)造了不小的套利空間。

　　事實上，這是一個并不復(fù)雜的操作。如果想提高投資的固定收益率，可以在買入浮息債的同時，進行一個利率互換的操作，支付3個月期shibor，獲得固定利率。這樣一來，投資者的收益就是所收取的固定利率再加上浮息債的利差，遠高于同期限央票和金融債的收益率水平。

　　以今日即將發(fā)行的農(nóng)發(fā)行3年期金融債為例，投資者在購入該期債券的同時，在利率互換市場進行一個“收固付浮”的交易。按照昨日shibor報價商給出的報價，期限3年的基于3個月shibor的利率互換報價平均值顯示，投資者可以獲得約為3.74%的固定利率。目前市場對于農(nóng)發(fā)債的中標利差主流預(yù)期為20-28個基點利差，如果以24個基點利差的中間數(shù)計算，那么，如此一來投資者可以獲得共計3.98%的收益，高于目前二級市場上3年期金融債3.79%和央票3.75%的收益率。

　　除此之外，第一創(chuàng)業(yè)證券固定收益分析師劉建巖還指出了另外的一個無需使用自有資金購入債券的套利機會。其方法是以滾動操作正回購的方式借入資金，然后構(gòu)建得到7天回購利率、支付固定利率的互換頭寸。之后，再構(gòu)建另外一個收固定利率、付3個月shibor的互換頭寸。一來一去，如果基于shibor的利率互換高于基于回購的利率互換，兩者之差再加上本期浮息債的利差就將是投資者所能夠獲得的利潤空間。

　　事實上，自shibor債陸續(xù)推出以來，上述的套利空間已經(jīng)被越來越多的市場投資者所發(fā)現(xiàn)，這類債券的價值也被逐步挖掘。國開行在7月4日發(fā)行的1年期浮息債尚有23個基點的利差，但是在7月27日進出口行發(fā)行的2年期浮息債中標利差卻縮小到了18個基點，認購倍數(shù)也高達2.54倍。

　　但是，盡管理論上的套利空間相當(dāng)可觀，利率互換市場的高準入門檻卻成為令不少機構(gòu)“望而卻步”的原因。目前，只有57家機構(gòu)擁有利率互換的交易資格，投資者范圍尚不廣泛。不過，央行在本周三發(fā)布的《2007年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告》中也專門辟專欄指出，將全面開展人民幣利率互換交易，組織制定統(tǒng)一的場外衍生產(chǎn)品主協(xié)議，促進衍生產(chǎn)品市場的快速發(fā)展。