安信證券研發中心徐麗麗

　　本周市場在上調存款準備金率的政策出臺后，政策面比較平靜，加之資金面依然寬松，債券市場大幅反彈后呈現盤整上行的態勢。上交所國債指數周一開盤109.83點，周五收于109.95點，本周國債指數最高110.01點，最低109.83點，上海證交所國債指數本周收出了下影線比上影線長的小陽線。全周成交了20.29個億，比上一周大增7.27億。

　　從本周盤面上看，中長期品種漲跌的幅度最大。成交量方面由于資金比較充裕，交易量有所放大，但是由于7月份的宏觀數據即將公布，交投比較活躍的依然是中短期的老劵。

　　公開市場業務方面，

人民銀行于周二以價格招標方式發行了2007年第八十一期央行票據，票據的發行量230個億，期限1年，招標價格96.88元，參考收益率3.2205%，發行量比上周增加130億，1年期央票收益率再上周上行了0.0149%后回調0.0213%。同時本周二央行進行了期限為6個月的正回購，正回購的交易量為450億元，中標利率為3.02%。 這是央行在7月第二次啟用正回購，比較此前央行在7月19日發行的200億6個月的正回購，此次正回購的利率上行了0.02%。半年多來公開市場操作一直以央票為主，此次再次啟用正回購表明央行有將正回購的操作常態化的意圖。本周四央行以利率招標方式發行了第八十二期央行票據，以價格招標方式發行了第八十三期央行票據。第八十二期央行票據260億，期限是3年，招標利率3.71%，發行量連續第六周只有10億后大大增加了250億，三年期央票收益率再次下跌。 第八十三期央行票據260億，期限是3個月，招標價格99.31，參考收益率2.7868%，三年期央票發行量與上周相比減少了90億，收益率與上周持平。目前市場上資金面充裕，使得一年期和三年期的央票收益率都出現了一定下行。這樣本周央行一共回籠貨幣1200個億，比上周增加了740億，本周公開市場到期釋放的資金量僅為81億，這樣本周公開市場向市場凈回籠了1119億資金，比上周大增了799億。

　　本周一央行發布公告，決定從2007年8月15日起，上調存款類金融機構人民幣存款

準備金率0.5個百分點，調整后的準備金率達到了12%。這是2007年央行第六次上調存款準備金率，上調的幅度依然是0.05%，只是政策公布的時間有點突然。此次上調準備金率主要目的還是為了回收流動性，緩解央行公開市場操作的壓力。由于目前市場上資金非常充裕，對債券市場的影響甚微，有的可能只是對市場心理的作用。

　　本周二國家統計局發布的宏觀經濟景氣指數趨勢圖顯示，6月份我國宏觀經濟景氣指數逼近趨熱界線，工業生產指數也發出過熱的預警信號。6月份的宏觀經濟景氣預警指數為115.0，逼近趨熱界線。自2月份以來，該指標一直處于110點以上，這也是該指標連續8個月處于偏熱狀態。

　　本周在短期利空政策出盡之后政策面平靜，加之資金面的寬裕，市場強勢反彈后出現了盤整上行的態勢。目前雖然市場的資金非常寬裕，但是下周將開始公布7月份宏觀數據，市場擔心CPI將繼續上行，對緊縮政策仍然有一定的預期，市場觀望氣氛再次濃厚，債市將維持盤整上行的態勢。

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