盡管近期有多只小盤股IPO接連發行，但對市場利率沖擊有限。昨日資金面近乎泛濫，逆回購報價充斥市場，其中不乏高達2個月長期限的報價，成交量增186億元到1740億元，回購利率略漲2bp達1.9879％。在泛濫資金面助推下，1個月以上利率下滑居多，2-3個月回購利率下滑幅度大致在10-30bp間。

　　繼上周債市出現“井噴式”上漲后，昨日市場逐漸恢復理智，各個期限收益率大致維持平穩。受資金面寬松支撐，短債市場需求相當踴躍， 2.5個月央票賣收2.78％、6個月央票賣收3.0％被點，1年期央票在3.23-3.24％附近存在穩定需求，已經略低于一級市場發行利率；浮息債方面，以shibor為基準浮息債維持活躍，從目前管理層大力支持shibor利率來看，shibor浮息債大幅擴容或將不遠。

　　上周債市大幅上漲，3年以上期限特別是國債利率皆出現10-30bp的下滑，幅度之大令人意外。可能原因跟目前泛濫資金面、

銀監會15％信貸目標、加息后市場認為短暫性利空出盡等有關，或還跟空頭大量回補不惜利率有關。我們認為目前近期債市大力反彈缺乏穩固的基礎，一是基本面不支持。7月份貨幣供應量、信貸、CPI估計很難回落，甚至有進一步走高的可能；7月份間央行公開市場不斷在投放資金，基礎貨幣的增加會推高M2、M1；另外從中國農業信息網相關數據推測7月份CPI將繼續沖高；二是“穩中趨緊”的貨幣政策取向意味著下半年資金面很難要樂觀來形容，即使下半年銀行機構在壓縮貸款，但央行也會加大回收力度加以對沖，1.5萬億的特別國債將是另一個利器；三是目前股市正在重拾漲勢，A股新開戶人數持續回升，銀行機構流動性穩定性正面臨新一輪考驗。

　　（福州商行資金營運部 林子君）

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