秦媛娜

　　債市好不容易建立起來的一點信心又面臨著被打擊的危險。從上周開始，債市買盤需求不斷涌現，一直處在上行中的收益率曲線也出現了久違的下移，不少投資者認為債市階段性的低點已經出現，套利操作也可一試身手。但是昨日央行又出人意料地宣布上調存款準備金率0.5個百分點，對本輪反彈形成重要支撐的資金面成為政策主要所針對的目標，這無疑將對債券市場構成利空影響，再次壓制剛剛積攢起來的人氣。

　　準備金率上調消息公布之后，不少市場人士均表示感到稍有意外，因為債市今年以來一直單邊走弱，新股申購和特別國債等因素又均有負面影響，這個時候央行再通過存款準備金率工具回收流動性，恐會對本就如履薄冰的債市產生雪上加霜的負面影響。

　　值得注意的是，這一次準備金率的上調恰好趕上了債市從上周開始出現的小幅反彈。7月20日央行宣布加息之后，債市平靜應對，并將此解讀為短期內的利空出盡。從上周三左右開始，債市展開了短暫的小幅反彈。中長期國債的表現尤為突出，3年、5年和7年國債收益率在上周的下降幅度分別為17、11和27個基點。

　　昨日，樂觀的情緒再次在債市延續，上證國債指數上漲0.16%收于109.98點；銀行間債市市場，成交金額也繼續擴大，比上周五增加226.56元，達到了781.68元。

　　但是準備金率政策的悄然而至，將目標直指向帶動本輪反彈的直接動因———資金。6月以來，央票發行回籠流動性這招一直“不作為”，而新股密集發行也沒有引發貨幣市場回購利率的大幅上漲，寬裕的資金面成為幫助債市反彈的主要燃料，部分投資者認為央行加息后將進入一個相對平穩的政策觀察期，因此買盤開始活躍。

　　現在看來，“利空并沒有出盡”，東吳基金分析師莫凡指出，央行并沒有放松對流動性的回收，投資者的心態將受到沖擊。國泰君安

　　但是申銀萬國證券分析師陸文磊認為，此次準備金率上調盡管在政策出臺的時間上有些出乎意料，但對債市的影響估計較為有限。他表示，準備金率的上調是對前期流動性回籠不足的一種補救措施。由于市場流動性較為寬松，同時此次政策從出臺到實施有兩周的準備時間，所以對貨幣市場和債券市場的影響較小。