中匯銀 郭超

　　上周央票招標結果顯示，央票二級市場收益率稍高于招標利率，說明市場前期對加息反應過度，隨著代表市場基準利率的央票招標利率啟穩，市場將迎來理性回歸階段。目前來看，我國央行加息觀察期為兩個月左右，短期內貨幣政策當無大的動作，政策面的穩定使得短期內反彈可期，中期券種收益率或有5-10個基點的降幅。未來，股市、債市面臨擴容，短期資金供給壓力增大，貨幣市場基金值得關注。

　　但中期來看，并不樂觀。經濟的快速擴張超出了社會資源的承受能力，上游資源類產品的價格上漲已經傳導至下游，引起消費品價格的全面上漲，未來通貨膨脹繼續擴張的可能性很大。國家發改委價格司司長曹長慶上周三表示，估計中國下半年物價總體水平有個緩慢上升的過程，上升的幅度最終取決于秋糧的收成。

　　目前全世界都已進入加息周期，我國為應對通脹壓力在三季度末繼續加息的可能性依然存在，宏觀經濟走勢的不確定下，我國債券市場中長期投資價值尚未顯現。