昨天，遲到的主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布，上半年GDP同比增長11.5%，略高于市場11%的預(yù)期；上半年CPI同比增長3.2%，其中6月份同比增長4.4%，與市場預(yù)期較為吻合。對于過熱的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，目前債市基本已經(jīng)提前消化，現(xiàn)在普遍關(guān)注的是：未來將出臺什么政策？

　　考慮到目前銀行持有的債券余額已突破10萬億元，粗略估算其基點價值約0.044元。也就是說，利率每上漲1BP(0.01%)，債券市值將減少44億元！因此，央行加息將對債市雪上加霜。而且不斷增加的貸款利率更多的是進(jìn)一步刺激銀行的放貸沖動，導(dǎo)致經(jīng)濟進(jìn)一步走向過熱，畢竟相當(dāng)部分的貸款對利率不太敏感。因此預(yù)計央行將很可能盡量避免采取加息措施。從目前的情況來看，近期下調(diào)利息稅解決負(fù)利率水平的可能性較大。

　　公開市場操作上，昨天央行發(fā)行的3個月央票和3年期央票利率變動不大，倒是重新進(jìn)行182天的正回購操作比較惹人注目。前期市場曾熱烈討論央行未來將很可能利用特別國債進(jìn)行長期正回購操作，現(xiàn)在重啟182天正回購操作很可能是熱身之舉，這也意味著首批特別國債發(fā)行已為時不遠(yuǎn)了。

　　回購市場方面，近期市場資金顯得較為充裕，前期市場

新股發(fā)行凍結(jié)2萬億元當(dāng)天回購利率不漲反跌已可看出端倪。昨天R001和R007加權(quán)平均利率分別為1.94%和2.15%，分別比前一交易日下跌0.23%和0.07%，公開報價上出現(xiàn)大行身影，逆回購幾乎占據(jù)全部報價，顯示目前市場資金相當(dāng)充裕。

　　近期債市維持弱勢，一級市場帶動二級市場，收益率不斷攀高，逐步逼近2004年的熊市低位，10年期固定利率企業(yè)債收益率已提前回到歷史高位水平，在目前消息不明朗的情況下，債市仍將維持弱勢，不排除出現(xiàn)像2004年較大幅度的最后一跌的可能。

　　(順德農(nóng)信社 李杰明)

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