上半年金融、經濟數據陸續公布 債市 提心吊膽迎“中考”

　　□ 本報記者 閆立良

　　上半年金融數據的公布，讓債市再次變得“緊張”起來。即將于下周公布的國民經濟運行數據，則讓債市“提心吊膽”。當前的債市已經進入了政策敏感期。

　　本周上證國債指數在周初沖高之后，即告回落，這可以看作是市場對經濟數據的本能反應。

　　央行周四發行的440億元3月期票據，發行利率繼續維持在2.7461%，收益率再度上漲4個基點，達到了3.62%。本周二發行的100億元1年期票據的收益率則繼續維持在3.0928%。本周3月期和1年期央票的發行利率則連續第8周維持了穩定。分析人士認為，從公開市場來看，央行仍希望維持利率的穩定。

　　央行公布的今年上半年信貸數據顯示，截至6月底，廣義貨幣M2和狹義貨幣M1同比增幅分別為17.06%和20.92%，較5月末分別上漲0.32個百分點和1.64個百分點，顯示貨幣供給量仍保持過快增長的態勢。

　　此外，今年上半年我國外匯儲備增長了2663億美元，超過去年全年增量，6月份的貿易順差創下了269億美元的歷史紀錄，顯示出央行面臨的流動性壓力仍然很大。

　　隨著周四4只新股網上申購的結束，銀行間市場短期資金面趨緊的現象得到緩解。銀行間市場回購、拆放利率全面回調。央行在過去8周共凈投放3634.64億元，所以

商業銀行短期資金也可能并不緊張。

　　3年期央票收益率繼續上揚，基本符合市場預期，再次印證了市場緊縮預期在不斷升溫。央行通過公開市場操作，繼續維持3年期央票10億元的超低量發行，周四新票中標利率較上周同期品種上漲4個基點，這是該利率持續三周出現上揚，加深了投資者下一步緊縮政策即將出臺的預期。

　　“5月的通貨膨脹率為3.4%，這已高出稅后一年期利率一個百分點。6月CPI預計會超過4%”。德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿預計。他認為，在未來幾個星期內，加息以及減少或取消利息稅兩項中至少一項將實現；而在兩個月內，上述兩項調控措施將都會被政府使用。

　　此前多數機構預計7月份將成為政策敏感期，6月份積蓄下來的緊縮預期可能將在7月份變為現實。截至6月末，中國外匯儲備再增400億美元至1.33萬億美元，同比增長41.6%，由此可見在外貿順差和資本流入推動下，流動性偏多的狀況仍未改觀，因此，盡管

財政部發行人民幣1.55萬億元特別國債的議案月初已通過，但預計央行年內還將上調存款準備金率或者加息。

　　中投

證券的債券分析師認為，本輪CPI上漲主要是由糧食價格上漲帶動。下半年CPI仍然會超過3%的警戒線，央行提高基準利率的預期進一步加強，利率上升導致新券發行利率逐步上升，同時對二級市場運行構成較大壓力。

　　國海證券的研究報告指出，本輪債市熊市就是從去年11月份CPI大幅上升開始的。預計三季度的CPI水平為年內最高的時期，很有可能超過4%。受基期因素影響，食品類價格在12月同比增速將出現明顯回落，帶動總指數回落，但預計CPI年底同比漲幅仍然在3.3%左右。

　　在這個宏觀經濟背景下，國海證券研究員認為，下半年央行將繼續控制銀行體系的超儲率和貨幣供應量。考慮到下半年外匯占款增長規模大致與上半年持平，預計央行有可能再度上調存款準備金率。發行2次定向票據，對部分銀行的資金頭寸進行調節。同時，不排除央行下半年上調基準利率的可能性，而且上調27個基點的概率較大，時間大約在7-8月份。

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