業內專家建言特別國債明確發行細節穩定債市預期

　　證券時報記者 高 璐

　　本報訊 雖然財政部有關負責人在日前對特別國債的發行事宜進一步釋疑，但市場對央行如何順利持有特別國債、特別國債的發行利率和特別國債發行帶來的影響幾何等問題仍存在疑問，業內人士呼吁，希望有關部門盡快明確特別國債的相關發行細節。

　　特別國債發行方式有待明確

　　有關業內人士表示，《中國人民銀行法中的》第二十八條明確規定：“中國人民銀行不得對政府財政透支，不得直接認購、包銷國債和其它政府債券”。所以財政部不能直接向央行定向發行特別國債。但特別國債最終由央行持有，作為貨幣政策工具的一種，代替部分央票來回收流動性，這一點基本已成定局。所以，央行怎樣合法持有特別國債，近期成為業內集中討論的話題。

　　目前業內普遍預測，通過以下兩種方式央行將可以順利持有特別國債。長江證券研究員郜彥偉認為，財政部可以先向中投公司發行特別國債，由中投公司向央行購買外匯資產，同時匯金公司并入新成立的中投公司，但這種發行方式史無前例，操作性和影響尚不得而知。申萬研究所陸文磊則認為，可以由其他機構先買下特別國債，比如大型商業銀行，然后央行通過回購的方式取得特別國債，這種操作方式在銀行系統中并不陌生，同時也符合法律法規的相關要求。

　　發行利率如何確定

　　多家券商研究機構分析師在接受采訪時還表示，隨著收益率上揚，央行很有可能面臨買進利率低于賣出利率的狀況，考慮發行成本和盈利空間，財政部如何權衡特別國債的發行，也成為業內人士關注的重點。

　　中金公司就在下半年債券市場展望研究報告中指出，因為外匯投資公司一般外匯年回報率為10%，人民幣一年升值接近5%-6%，如果發債成本超過4%，則幾乎沒有什么盈利空間。而目前7年期國債的收益率已經接近4%，如此高的發行成本需要財政部權衡利弊。同時，如果特別國債發行過程中出現虧損，同外匯資產的盈利將如何在央行資產負債帳面中進行處理，是選擇統籌還是分開，尚存疑問。

　　對二級市場影響幾何

　　聯合證券研究所張晶表示，特別國債回收流動性將產生多大影響，這可能要考慮每次發債的額度以及發債的時機、央行公開操作被替代的程度和財政部特別國債的滾動模式等幾個方面的原因。她指出，通過發債一次性購買大量的外匯儲備，相當于一次性回籠等量的人民幣。因此，每次發債的額度大小以及當時的市場流動性狀況非常重要。她認為，特別國債發行后，央行票據必定會縮小發行規模，法定存款

準備金率上調的壓力也將大大減輕。但特別國債對央票及其他緊縮手段的替代比例有多大，還應該觀察當期宏觀經濟數據。同時，我國的官方外匯儲備在未來幾年里仍可能以每年2000億美元左右的速度增長。特別國債的滾動額度是否以官方外匯儲備為目標就值得市場關注。但由于目前央行對于相關方面的規劃尚未明確，多數分析師表示，特別國債發行到底將會對二級市場資金面造成多大的影響還無法確定。

　　申萬研究所陸文磊預計，從目前央票發行量日趨下降來看，特別國債很有可能將和央票互為替代，但央票應當不會停止發行，1年期央票將繼續引導短期利率，3年期央票可能繼續維持低量發行或取消發行。而央行可能通過回購方式拋售特別國債，考慮短期限產品流動性高于長債，其回購期限很可能設定在3個月、1年等短期品種。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。