渣打銀行日前發表報告稱，他們最新的一項調查顯示，如果中國的公司債市場對跨國公司開放，多數跨國公司有意在華發行人民幣公司債。

　　在接受調查訪問的12家跨國公司中，3家公司表示“無興趣”，其原因分別為在中國內地的經營規模有限，在內地資金充裕，或不愿公開公司財務狀況；3家公司回答“有興趣”；6家公司回答“非常有興趣”，不少公司似乎已經開始就此咨詢監管者及銀行。

　　渣打銀行資深經濟學家王志浩(Stephen Green)認為，中國擁有過多的外國儲蓄(2007年外國儲蓄將占中國GDP比重約為9%)。盡管外國直接投資(FDI)為中國引進了新科技、先進的管理經驗，保持與外部市場的脈息相通，但這些來自境外的資金削弱了應對人民幣升值壓力的努力。

　　王志浩認為，中國央行通過公開市場操作的票據發行能夠實現對流動性的吸收，但不能指望通過發行更多A股新股或境內公司發行更多公司債來實現這一目標。原因在于，發行新股或增發境內公司債，只是資金在不同銀行賬戶間的轉移，之后該資金被用于投資，推動經濟增長（與沖銷操作相反）。但跨國公司發行公司債將有助于吸收流動性，因為如果能夠進行在岸融資的話，跨國公司或許就不必再從境外獲得額外資金。FDI流入降低，有助于國家外匯管理局緩解令其頭痛的

外匯儲備問題。

　　王志浩稱：“我們了解跨國公司和剛剛本地化不久的外資銀行能否發債正在監管部門的‘反復研究’中，中國

證監會引導下的公司債發行制度改革正在行進當中，但愿能夠取得實質進展。”他說，即便是對國內的公司，債券市場的開放程度也還有限，更何況之于跨國公司。

　　不過，他表示，6月12日證監會公布《公司債發行試點辦法(征求意見稿)》，大幅放寬發行要求——并為公司債市場的前行指明了方向。世界大多數債券市場不作相應要求——投資者通過參考發債公司的負債權益比率及其歷史負債契約等信息資料，以判斷是否投資該公司所發行債券。因此我們建議證監會可否考慮取消盈利規限，或借鑒央行對發行短期融資券的做法，要求在最近一個會計年度盈利。

　　王志浩稱，跨國公司在華發行人民幣公司債首先有助于獲得低成本的融資渠道，因而得以擴大中國國內的就業機會，并推動勞動生產率的不斷改進。其次，跨國公司發行人民幣債券或將意味著外國直接投資（FDI）和外債的走低，因此，在解決流動性過剩以及緩解

人民幣升值壓力方面會有所幫助。中國國內企業發行公司債不會起到類似作用。再次，跨國公司人民幣債券的收益率高于銀行存款、國庫券以及央行票據，投資者的收益率會相對提高，這有助于降低散戶投資者對股市的癡迷程度。（李豫川）

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