□銀河證券 馮琛

　　周一，交易所國債市場繼續維持上周后半周呈現出的企穩態勢，以橫向整理的主基調完成一天的交易。

　　昨日滬市國債指數開于109.80點，隨即下探至109.68點，午盤以后展開反彈，最終收于109.77點，成交量也繼續維持在較低水平，成交金額僅4.61億元。

　　從個券走勢觀察，市場還是跌多漲少，有24只債券下跌，有10只債券上漲，其中下跌品種涵蓋了較寬的期限范圍，而上漲的品種主要是部分短期品種和部分剩余期限在5到7年的中期債如010501、010601等。從成交活躍品種觀察，成交活躍品種集中在剩余期限3年以下的品種，如010115、010210、010010、010214等，上述品種多數表現為小幅度下跌，跌幅在0.02%到0.08%的窄小范圍內。

　　回顧債市近階段的走勢，關于加息和取消利息稅的傳聞可以說是造成交易所國債市場進一步下滑的導火索，上述傳聞引發了交易所收益率曲線短暫、快速的上移，截至上周末交易所國債收益率曲線3年以上都出現了明顯上升，其中3年上行3-5個基點，5年以上上行了7-11個基點。但自6月19日以來，交易所國債指數持續穩定在109.80點一線，收益率調整也基本步入平穩期。目前交易所和銀行間市場在3年以上的中期段收益率保持了40-60個基點的優勢，上周銀行間收益率曲線出現了平穩中偶有下滑的現象，部分中期品種收益率下行了5個基點左右，因此從兩市對照來看，交易所債市具備了走穩條件。

　　如果說近來困擾債市的主要因素是加息預期，那么伴隨宏觀經濟數據的逐步清晰，大家越來越統一了對加息的認可，只不過在加息時間的選擇上存在分歧，敏感的交易所市場已經針對加息進行了收益率調整。在這個基礎上，如果有關預期遲遲不落實，市場將橫向整理并小幅反彈；如果政策出臺，市場將在根據基準利率的變動數量來決定其反應方式。