□ 本報記者 閆立良

　　從近期國債市場的圖表上可以看到，日線“七連陰”、周線“五連陰”，這足以證明當前債市的羸弱。

　　本周五，上證國債指數放量收出了一根久違的陽線，但這并沒有被市場認為是債市走出頹勢的表現。相反，隨著下周一系列預期并不樂觀的經濟、金融數據的陸續公布，債市極有可能再次受到緊縮政策預期的“襲擊”。

　　周四央行共發行的330億元票據中，3年期票據實際發行80億元，中標利率為3.43%；3個月期票據實際發行250億元，發行價格為99.32元，參考收益率為2.7461%。央行并未發售回購協議。這是在宣布加息后，1年期央票收益率連續3周保持在3.0928%，3年和3個月期央票也連續3周維持不變。本周共有1050億元央票到期，若本周剩余時間不進行其他操作，預計央行將通過公開市場凈投放資金約370億元。

　　央票收益率已經連續第三周保持在該水平上，金元

證券的分析師表示，央行希望穩定央票發行利率的意圖明顯，但目前債券市場主要受緊縮預期影響，新票提振效果有限。

　　某國有大行債券分析員表示，央票發行收益率連續持平，將成為未來一段時期內貨幣市場利率定價的新標尺。但在下周5月份經濟數據正式公布之前，債市仍主要受緊縮政策預期影響，投資者心態謹慎。

　　事實也確實如此。市場普遍對即將發布的經濟、金融數據抱著不樂觀的心態，尤其是CPI的再度上漲已經在市場上成為共識。

　　根據對全國36個大中城市46種重要商品和服務項目價格監測，

國家發改委稱本月(2007年5月20日)與上月(2007年4月20日)相比，價格上漲的有22種，主要是豬肉、雞蛋、花生油等食品價格，住宅價格，液化石油氣價格，以及鋼材、尿素等生產資料價格。5月份豬肉價格大幅上漲，此次監測結果為每500克8.71元，比上月上漲10.5%，雞蛋價格比上月上漲5.6%。菜籽油、豆油和花生油價格分別比上月上漲0.3%、0.9%和5.9%。

　　據了解，目前食品價格占我國CPI的權重為33%，而肉禽及其制品價格則占食品價格的20%左右。從今年年初起，根據國家統計局的數據，肉禽及其制品價格每月呈上漲趨勢，今年2月、3月、4月分別上漲15.4%、16.5%和17.6%。

　　分析人士預測，肉禽等食品價格的上漲必然推動CPI的升高。5月份CPI有可能創出今年以來的新高。

　　瑞士信貸最新研究報告顯示，因食品價格急漲，預計5月份中國CPI升幅可能將達3.2%-3.5%。受通脹壓力不斷加大影響，央行很有可能將繼續推行緊縮政策，瑞信預計1年期貸款利率在年底前還將上調3次(每次27個基點，共81個基點)，直至7.38%。

　　高盛近日也發布報告指出，肉價上漲將推動國內CPI迅速突破4%。高盛報告稱，肉類價格在中國居民消費價格指數(CPI)計算中所占權重達7%，而且肉價上漲可能會波及雞蛋、水產品和其他食品價格。

　　近日央行行長周小川也表示，央行正密切關注近期肉蛋價格上漲的情況，并且要根據本月晚些時候公布的CPI數據判斷物價走勢。他還指出，央行不排除使用各種貨幣政策工具，但政策的出臺要根據經濟數據和經濟分析而定。

　　這一言論增強了市場對于CPI走高之后央行可能再度加息的擔憂。

　　國泰君安證券研究員指出，可以預計下半年的價格壓力仍然很大，央行將繼續采用價格工具進行調控，而隨著

存款利率與市場利率之間聯動關系的建立，加息也將引導市場利率走升。由于加息預期再起，中長期債券的下跌幅度相對較大。此前7年期國債的發行曾令中長債有所回暖，但很快利率又開始上漲，債券收益率曲線進一步趨陡。

　　“5月份的數據預計不太樂觀，近期央行再度加息的可能性還是比較大的。”這成為市場的主流觀點。在這種心理的驅使下，市場的交易心態再度變得謹慎。

　　伴隨著5月份經濟、金融數據的即將出臺，緊縮政策有可能再度降臨本已黯淡的債市。市場普遍認為，一旦CPI超過3%，則意味著央行出臺調控措施的可能性加大。此外，對于5月份銀行信貸的增長，預期也并不樂觀。

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