市場猜測的一種可能性是為加息預留一定的空間

　　胡進之

　　昨天公開市場操作的結果出人意料。在長期債券利率上行的同時，一直穩定了數周的一年期央票利率也出現了上漲。昨日央行發行了1600億元的一年期央行票據，發行價為97.24元,參考收益率為2.8383%,較上周的2.7961%上漲逾4個基點，創下7個月以來的最高水平。

　　發行量的增加是導致央票利率上漲的直接原因，上周一年期央票發行量為450億元。之前一年期票據收益率已連續12周持平于2.79%，市場本預期本期票據收益率還將繼續持平。“沒有想到一年期央票的利率會上漲。”一位債券分析師表示。

　　“可能是央行觀察出市場的資金還是比較充裕，所以加大了發行量吧，目的還是要繼續收緊貨幣。”另一位債券分析師表示。

　　中國農業銀行債券人士胡艷認為：“這顯示了目前央行在回籠壓力很大的情況下，為完成回籠量的目標，對于利率目標的讓步。但現在還不能確定一年期央票利率的上漲已成為趨勢。如果央行穩定利率的政策仍不變,預計一年期央票收益率應僅是暫時性上升,近期將有所回落。”

　　之前投資者對三年期央票利率上行的預期比較一致，但是對于一年期央票利率的上行則沒有預料到。由于投資者把收益率曲線短端當作避風港，因此這次的央票招標利率變動打破了市場前度收益率曲線陡峭化的預期，增加了短券后市的不確定性。

　　盡管昨日的交易所國債周二再度創出收盤新高，但由于一年期央票收益率走高也帶來新的調整壓力，后期市場走勢并不樂觀。昨日的國債指數上漲主要是受部分中長期品種走強帶動。上證國債指數收盤漲0.01%，收于111.88點，繼周一后，再創收盤新高，盤中一度創下歷史新高111.90點。不過成交方面全天只成交1.97億元，較周一的2.49億元有所減少。

　　目前的央票發行量是由市場各機構按照自身需求上報的，因此有市場人士提出了其他的看法。

　　東吳基金分析師莫凡認為：“市場猜測的一種可能性是，央票利率的上行是為了給加息預留出一定的空間。目前一年期定期存款的利率為2.52%，這可以大致地看成是銀行的資金成本。如果要加息，那么銀行的資金成本則會上升，因此將銀行投資品種之一的一年期央票的利率拉高，則擴大了加息的空間。”不過他同時認為，在目前美國有可能減息的情況下，央票利率的上升將使得中美的利差縮小，這可能導致人民幣升值的壓力加大。

　　本周共有750億元票據到期，少于上周1510億元的到期量。

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