豐和

　　鐵板一塊的一年期央票發行利率水平昨天突然向上突破，比此前市場公認的“基準”上升了4.22個基點。這一出人意料的結果立即在銀行間市場引起了陣陣漣漪。

　　目的：確保實現對沖

　　在記者昨天采訪過程中，占據主流的觀點是，央票發行量加大是造成本次收益率上升的主要原因。本期一年期央票發行量為1600億元，所回籠資金量相當于央行再度一次性上調0.5個百分點的存款準備金率。雖然本次央票發行量并未創下單次發行最高紀錄，但由于本周到期釋放的資金量僅為750億元，因此短期的流動性無法支撐公開市場仍以“基準”價格回籠資金。

　　一些銀行間市場交易員認為，目前市場流動性雖然寬裕，但是銀行間市場一年期央票的市價仍保持在2.77%，如果央行在短時間內一次性回籠1600億元的巨額資金，則必然需要提高價格，而4個基點的上升很可能落在央行可承受的范圍之內。

　　目標：春節釋放的流動性

　　雖然1600億元資金回籠量巨大，但是業內人士認為，這仍然是對沖前期所投放的流動性。由于考慮到春節銀行體系對流動性的需求，央行在公開市場減少了對沖力度和頻率，使這部分流動性充斥在銀行體系內部。春節后，盡管央行加大回籠力度，但是到目前為止仍有約3200億元資金等待對沖。

　　其中，央行于春節后上調0.5個百分點的存款

準備金率，已鎖定其中的1600億元，余下的1600億元，則通過本次操作完成。至此，央行雖然加大了流動性的對沖力度，但還是對沖前期釋放的資金量，屬于還“舊賬”。

　　一位大行研究人員認為，央行節后果斷加大資金回籠，無疑將抑制

商業銀行因流動性泛濫產生的放貸沖動，避免一季度信貸過快增長，導致經濟過熱。

　　猜測：變相升息？

　　對于一年期央票利率水平松動，市場還有其他的猜測。此前，出于中美利差關系考慮，一年期央票一直維持在2.7961%，并且幾乎保持了三個月，那么如今突破是否會有其他的意味？

　　昨天，一年期央票發行利率水平上升立即對貨幣市場價格產生了影響，并且加劇了短端收益率曲線的陡峭化。一年央票收益率升至2.82%，上升了5個基點；半年央票收益率升至2.7021%，也出現同步上升。而貨幣市場利率水平的上漲將會對短期融資券和商業票據的發行利率產生向上的牽引作用。而資金價格上漲則將抑制企業資金的融資需求，相當于變相調高了利率水平。

　　但是，也有相當一部分人士認為，僅以一次央票發行利率的上升，就產生這樣的推斷可能為時尚早。這不僅需要看周四公開市場操作的結果，還要視今后幾周公開市場操作的結果才能給出結論。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。