導讀：以建設國際一流的綜合性黃金交易所為總體目標，堅定不移地實施“市場化、國際化”的發展戰略，為國民經濟發展和居民投資提供優質服務

　　作者| 焦瑾璞 上海黃金交易所理事長

　　文章|《中國金融》2018年第1期

　　上海黃金交易所（以下簡稱“上金所”）是經國務院批準、由中國人民銀行組建并接受其管理和監督、專門從事黃金交易的國家金融要素市場，實行會員制的組織形式。經過15年的發展，上金所逐步建成了由競價、詢價、定價、租借拆借市場共同組成的，融境內主板與國際板市場于一體的黃金市場重要金融基礎設施，成為中國黃金市場的核心樞紐以及全球重要的黃金、白銀等貴金屬交易場所，已連續10年位居全球黃金現貨場內交易所之首。近年來，上金所積極推進戰略轉變，以建設國際一流的綜合性黃金交易所為總體目標，堅定不移地實施“市場化、國際化”的發展戰略，打造代表人民幣市場價格需求的“上海金”和落實國家普惠金融戰略的“百姓金”品牌，逐步實現從現貨交易為主向現貨和衍生品交易多元化方向發展、從激發黃金的商品屬性交易為主向商品屬性和金融屬性交易為主、從以國內市場為主向國內和國際兩個市場并重的“三個轉變”。

　　構建“三元一體”的黃金市場架構

　　上海黃金交易所黃金現貨市場

　　為貫徹落實既定的戰略發展目標，2014年9月，上金所正式推出“國際板”，實現了國內黃金市場和國際黃金市場的有效聯通，加快了我國金融市場的開放進程，對推進上海國際金融中心和自貿試驗區建設也具有突破性意義。2016年1月，上金所發布移動互聯交易APP產品——易金通，為廣大投資者搭建“百姓金”平臺，推動黃金投資實現便利普惠。2016年4月，上金所推出國際首個以人民幣計價的黃金基準價格——“上海金”，為上海建設全球人民幣黃金定價中心奠定了堅實基礎。截至2016年底，上金所已有會員253家，其中國際會員69家，涵蓋了全國絕大多數的產用金企業、大型金融機構和國外知名銀行、黃金集團及投資機構，各項業務呈現良性發展態勢。

　　一是交易總規模大幅增長。上金所2016年全平臺總交易額17.44萬億元，同比增長61.73%。其中，黃金成交4.87萬噸，同比增長42.88%，是2012年的近8倍。二是投資性需求增長迅速。競價市場延期合約較好地發揮了投資功能，進一步體現了黃金的金融屬性。2016年，黃金延期合約成交量2.36萬噸，同比增長61.81%。三是競價、詢價、定價三大市場各有特色、互補發展，市場服務功能進一步增強。其中競價市場交易量最大，交易規模總體平穩持續快速增長。2016年全年黃金競價成交量3.04萬噸，同比增長27.63%；成交金額8.15萬億元，同比增長45.56%。詢價市場是機構之間開展定制化衍生品交易的重要平臺，2016年，詢價市場即期、遠期、掉期成交量1.77萬噸，同比增長72.83%；成交金額4.72萬億元，同比增長95.83%。此外，定價市場經過多輪“以價詢量”的方式產生人民幣計價的“上海金”基準價，以金融類機構參與為主。截至2017年10月，“上海金”自推出以來累計成交量1536.32噸，累計成交金額4222.78億元。四是租借質押業務健康發展，服務實體經濟的功能進一步加強。2016年，全年共有31家商業銀行借出黃金3386.76噸，同比上升7.99%。五是國際化業務穩步拓展。2014年9月，上金所啟動黃金交易國際業務板塊。國際板啟動兩年多來，在資金結算、實物交割等方面不斷創新，影響力不斷擴大。自推出以來至2017年10月，國際板累計共成交金額34023.26億元。

　　上海期貨交易所黃金期貨市場

　　2008年1月，上海期貨交易所黃金期貨合約正式掛牌交易，進一步豐富了我國黃金市場的產品類型，成為黃金現貨市場的有力補充。雖然黃金期貨合約投機性交易占比超過九成，但上期所作為我國黃金市場的重要組成部分，在發揮市場功能等方面取得了明顯成效。一是市場規模穩步增長，市場影響力擴大。2016年，黃金期貨全年成交量6951.9萬手，成交金額18.69萬億元。二是市場主體結構不斷優化，法人客戶參與度持續上升。三是套期保值功能有效發揮，成為眾多產業鏈企業風險管理的良好工具。四是期貨價格與相關市場關聯度進一步提高，已成為國內遠期報價的重要定價依據。

　　商業銀行場外黃金市場

　　商業銀行場外黃金市場包括銀行與其客戶之間開展的實物金銷售、黃金積存等黃金業務，品種豐富，交易方式靈活，能夠較好地滿足企業融資、避險需求以及個人投資需求。商業銀行一直以來是上金所黃金市場的主導力量，其自營業務在維護市場流動性等方面發揮了不可替代的作用。2016年，商業銀行總體交易規?？焖僭鲩L，銀行自營黃金成交量2.54萬噸，占上金所黃金規模的52.19%。

　　我國黃金市場發展特點

　　一是市場架構比較完整。我國黃金市場“三元一體”的市場架構層次分明，定位各有側重，能較好滿足各類投資者的多樣化市場需求。

　　二是參與主體類型多樣。商業銀行、產用金企業、期貨、證券、信托和各類專業投資公司等是兩大場內市場的參與主體，另外還包括會員代理客戶、提供客戶服務的居間商以及支持類機構等。

　　三是與實體經濟和黃金產業密切關聯。我國是全球最大的黃金生產國、消費國和進口國，隨著黃金市場化改革的推進，建設一個市場化、統一高效的交易平臺，有助于提高交易和生產效率，從而更好地為黃金產業和國民經濟發展服務。

　　四是投資與風險分散功能進一步得到發揮。近年來，我國黃金市場的交易規模和在金融市場體系中的占比均穩步提升，各類金融機構和其他非金融機構以及廣大投資者均開始重視參與黃金投資，黃金市場的投資與風險分散功能日益完善。

　　高度重視黃金交易基礎設施建設

　　系統建設

　　2013年4月8日，上金所第2.5代交易系統建設項目正式上線，其容量指標與性能指標均在第2代系統基礎上明顯提升。其中，客戶容量從300萬戶提升至500萬戶，撮合速度設計峰值從1000筆/秒提升至4000筆/秒。系統上線后不斷進行優化，主要新增功能及子系統包括周五夜市模板、黃金ETF系統、延期mAu（T+D）合約、國際交易系統等。國際板在交易系統方面建立了集中托管模式的國際交易系統，該系統集上金所管理、會員管理、客戶管理功能于一體，直接接入上金所核心系統，為會員提供服務，國際會員可直接使用該系統開展自營和代理業務。這一模式大大加速了國際板的推進，并加強了上金所對國際會員的集中管理。

　　2014年3月，上金所第3代交易系統建設項目正式啟動。第3代交易系統以“寶石”（GEMS，Gold Exchange Matching System）命名，旨在全面提升系統容量指標和性能指標，打造先進的技術架構和系統體系、廣泛支持各項業務創新需求。2015年6月，第3代交易系統一期（GEMS-1）上線，清算系統和交易核心系統的應用效率和穩定性大幅提升。隨后，GEMS-1.1/1.2/1.5的相繼上線，完成了新版倉庫管理系統、新版會員服務系統、業務管理系統以及登記平臺的全面啟用。2017年5月1日，GEMS-2系統正式上線。業務層面上，GEMS-2系統涵蓋了43項架構類需求，涉及核心業務、國際業務、互聯網業務三大板塊；技術層面上，GEMS-2系統實現了客戶、賬戶、協議、接口、界面和認證六大統一目標。就整體開發范圍而論，涉及競價、詢價、國際板、集中定價，登記系統、清算系統、風控系統、數據服務平臺以及多個外圍管控平臺，共計15個子系統。系統容量指標與性能指標方面，GEMS-2系統較第2.5代系統取得了大幅提升。其中，客戶容量從500萬戶提升至5000萬戶，活動客戶容量從100萬戶提升至1000萬戶，單臺撮合服務的連續交易撮合速度峰值實測超過每秒4萬筆。第3代交易系統建設不僅精心重構了系統巨艦的核心龍骨，也全面帶動了周邊系統的演進和全面創新。

　　完善交易機制

　　2016年1月12日，詢價市場正式啟動黃金市場做市商制度，在銀行間黃金詢價市場開始正式做市業務，提高市場交易流動性、報價有效性，逐步構建場外市場中遠期價格發現機制。為促進銀行間黃金詢價市場做市業務規范化發展，上金所制定了《上海黃金交易所銀行間黃金詢價市場做市商管理辦法》，完善銀行間黃金詢價市場做市商激勵約束機制，充分發揮做市商作用。

　　2016年4月19日，上金所推出“上海金”集中定價交易業務?！吧虾＝稹奔卸▋r交易是指市場參與者在上金所平臺上，以1公斤、成色不低于99.99%的標準金錠為交易對象，以人民幣/克為交易單位，通過多輪次“以價詢量”集中交易的方式，在達到市場量價相對平衡后，最終形成“上海金”人民幣基準價格?！吧虾＝稹被鶞蕛r將為全球的投資者提供一個公允的、可交易的人民幣黃金基準價格，為黃金市場參與者提供良好的風險管理和創新工具，將有利于進一步完善人民幣黃金市場的價格形成機制，加快推進中國黃金市場國際化進程。

　　2016年1月26日，上金所推出移動端黃金交易平臺“易金通”，集開戶、行情、交易、查詢、資訊等功能于一體，為投資者提供權威、專業、便捷的交易工具。全天隨時隨地提供服務，用戶通過手機即可直接進行出入金、開平倉交易、持倉及庫存查詢、歷史交易查詢等操作，突破網銀和PC交易終端的固定性限制，大幅提升用戶體驗。在交易安全性上，提供基于圖像識別、銀行卡驗證、雙因子認證等多種手段的安全驗證，確保每一位投資者的操作真實有效?！耙捉鹜ā笔谴蛟煺嬲菁叭罕姷摹鞍傩战稹逼脚_，更好地推動黃金投資實現便利普惠。

　　優化資金清算、結算體系

　　上金所實行“集中、凈額、分級”的資金清算原則。近五年來，上金所不斷優化結算功能，構建起集競價、詢價、定價、報價四大交易模式，包括黃金、白銀和鉑金三大交易品種在內的跨市場、多產品的結算業務體系，同時提供了詢價交易、黃金ETF、易金通、充抵業務、定價交易、報價交易等創新金融產品的結算服務。根據結算業務發展需要，先后增加業務統計功能和預清算功能，增設結算服務平臺，調整違約處置程序；配合第3代系統建設提出了更趨先進的結算業務開發需求，研發了樹型結算賬務結構與會員多存管銀行系統。另外，上金所還參照《金融市場基礎設施原則》的要求和標準，著手開展“合格中央對手方”的評估工作，目前已完成了自評估階段，為下一步參加外部專家評估做好準備。2016年，上金所全年結算量已達35072億元，其中會員自營23635億元，增長40.55%；會員代理11436億元，增長8.8%。日均結算量為144億元，是2012年結算量的3倍多。

　　國際板在結算體系上實行“分級、凈額、封閉”的資金結算原則。國際會員就其在上金所的買賣的成交差額與國際中心進行凈額結算；國際客戶與國際會員的資金分賬戶設立和存管，國際客戶資金全部存管在國際中心專用結算賬戶，全封閉運行；國際中心負責對國際參與者實行結算，國際會員負責對其代理客戶實行結算。國際板產品結算原則與主板產品一致，結算路徑順暢。所有國際會員與國際客戶都必須開立由人民銀行設在在上海自由貿易試驗區內的離岸人民幣及外幣的賬戶管理體系的賬戶（FT賬戶）。目前，國際板共有中國銀行、工商銀行、建設銀行、農業銀行、交通銀行、浦發銀行、招商銀行、中銀香港8家結算行，國際會員和國際客戶可在這8家結算行中任選一家進行開戶。2016年，國際板凈額資金清算量達797.38億元人民幣。國際板跨區調撥694.79億元人民幣，其中從境外（含區內）調撥至境內271.91億元，從境內調撥至境外（含區內）422.88億元。在會員層面，29家國際會員已實現資金劃轉業務，轉入資金總量360.76億元；國際會員轉出資金總量486.50億元。

　　建設交割儲運網絡

　　為滿足買賣雙方會員可就近入庫和出庫的需求，上金所建立起比較完善的黃金交割倉庫服務網絡，將國內生產黃金的企業和加工黃金的企業通過倉儲網絡連接起來。近五年來，上金所進一步提高交割儲運服務能力，完善實物交割管理和物流系統，提升交割運輸效率，加強國際板交割系統建設與管理，優化國際板進境流程與服務，同時繼續加強黃金實物和進出口質量管理；截至2017年10月，上金所在全國35個地區設置了60家主板黃金、2家國際板黃金、3家主板白銀交割倉庫，滿足了國內外包括金融、生產、加工、批發、進出口貿易等各類黃金產業鏈企業的出入庫需求，其中黃金生產類會員入庫量約占全國同行業的80%，黃金加工類會員出庫量約占全國同行業的90%。

　　國際板在實物交割上，在自貿區內設立國際板指定交割倉庫，為國際投資者提供交割儲運服務。利用自貿區海關監管的創新政策，在現行黃金進口管理的制度框架下，在自貿區內建立交割倉庫，為國際投資機構提供標準實物黃金的入庫、出庫和賬戶劃轉服務，為國內黃金進口銀行辦理實物登記、存放和轉運服務。自貿區倉庫交割的黃金必須為倫敦金銀業市場協會認證的標準金錠提供商提供的、符合標準的實物，嚴格限制國際上沖突地區黃金的進入，保證黃金質量。同時，限制黃金境內境外交叉出入庫，防范利用黃金交易進行資金轉移的行為。

　　明確黃金市場未來發展目標

　　上金所自2012年以來陸續改進了黃金登記、實物托管、交易、結算、交割、倉儲、信息提供等眾多市場基礎服務工作。未來，上金所將進一步加強基礎設施建設。一是明晰黃金市場基礎設施的業務邊界和管理規則，統籌黃金市場基礎設施的發展規劃。二是完善上金所制度與業務規則。三是參照《金融市場基礎設施原則》的要求和標準，加快推進建立“中央對手方清算機制”。四是發揮黃金市場基礎設施自律監管作用，探索建立信息披露和市場參與者反饋制度。五是積極推進主板與國際板準則的融洽接軌。六是配合監管部門完善黃金市場基礎設施的立法體系，充實市場運行的法律依據，將黃金市場的監管納入央行宏觀審慎監管框架，切實維護金融市場穩健運行?！?/p>

　?。ㄘ熑尉庉嫛埩郑?/p>