新浪財經(jīng)訊 4月8日，第四屆中美經(jīng)濟學家頤和園對話會在北京釣魚臺國賓館舉行，本屆會議主題是：“中美作為世界經(jīng)濟增長最重要的動力：挑戰(zhàn)與機會”。與會嘉賓摩根士丹利研究部執(zhí)行董事徐然發(fā)表講話。

　　徐然：我主要想談幾點最近中國改革與挑戰(zhàn)的一些看法，主要是從對于金融風險的分析闡述一下問題。

　　首先從金融風險來講，除了我們對地方債務的擔心，其實我們主要是對地方的一些利率比較高的擔心。因為我們剛才也說到產(chǎn)能的投資周期比較長，我們很少看到全世界平均9%的利率來投資基建的，這是比較少見的。等等在現(xiàn)在的積累上，可能這一方面有一定的消化難度。除了基建和政府債務，其實我們更加擔心的是過剩產(chǎn)能淘汰的問題。我們看到由于地方政府的保護，中國過剩產(chǎn)能的淘汰速度相對比較慢，我們也意識到信貸的風險，如果不及時的消化掉，它其實是一個積累的過程。尤其是由于地方政府最近對利率不太敏感，雖然我們看到最近經(jīng)濟增速有所放緩，利率還是維持一個比較高的位置。這個相對實體經(jīng)濟的增長帶來的升級，會造成風險信貸加速生成。

　　我們最近調(diào)研發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟放緩過程當中高利率的情況對于企業(yè)以及個人消費，企業(yè)投資貨幣信貸的流通速度放緩有比較重要的因素。我們看到最近很多企業(yè)，由于利率比較高他不去投資，他去做一些定期存款，他來開信用證，從海外資金套錢，再存定期存款。同時最近余額寶[微博]以及其他的理財產(chǎn)品使個人的投資收益也有所上升，可能對消費變相的有一些影響。這個其實對于整個經(jīng)濟在產(chǎn)能周轉(zhuǎn)過程當中，對于金融風險也都是有一定影響的。同時在中國我們也看到，比如說跟美國不太相同，就是80%的現(xiàn)代是由銀行來提供的。當然影子銀行其實我們經(jīng)過很多研究，也是銀行的影子很多都是表內(nèi)的資產(chǎn)，所以信用風險相對比較集中。我們也看到，就是我們現(xiàn)在計算中國高風險的信貸基本上能控制，而且中國銀行的壞帳消化能力非常強。我們計算基本上每年消化100個點的不良，還能提供非常充裕的流動性。現(xiàn)在我們覺得消化這個不良的速度有點慢，但是時間我們覺得也是一個不太樂觀的情況，隨著利率市場化的逐漸深入，銀行的盈利能力可能逐漸在放緩的過程，就是它每年能消化不良的過程，也是在逐漸下降的。如果不及時消化，加上不良的速度比較慢，生成的速度比較快，可能就會帶來一些市場的奉新。

　　同時我們看到在理率市場化推動過程當中，如果需求方，地方國企或者是政府對于利率不是特別敏感的話，也會進一步造成一些利率的資源錯配以及利率不理性的一些問題。所以這兩塊我們覺得還是值得關注的，我們覺得中國現(xiàn)在完全有能力，如果及時做一些調(diào)整，可以避免一些金融的風險。當然在國際上我們看到，大部分的國家，像印度最近的不良利率也超過10%了，美國這一輪的經(jīng)濟危機可能也消化了超過10%的不良，很多國家在這個改革上難度非常大，最后還是通過不良集中爆發(fā)的情況推動經(jīng)濟的調(diào)整。我們當然希望看到中國能避免這些風險的發(fā)生，而且完全有能力，謝謝！