三、資產質量有下行風險，信貸成本將會有所上升

　　信貸成本的基本假設是：2009年，銀行業在資產質量方面將承受一定壓力，信貸成本將從低位回升，我們預計09年銀行業不良資產會增加0.5%左右，推動信貸成本提升30-40%。但考慮到目前商業銀行不良貸款撥備覆蓋率普遍高于100%，對于新增不良資產所產生的撥備需求有較強的緩沖效果，總體來說資產質量的變動對盈利的負面作用相對有限，信貸成本提高的趨勢會受到一定遏制。

　　信貸成本的變動與經濟走勢有密切的聯系，從美國的實際情況來看，銀行業撥備支出和貸款增長一樣有明顯的親周期性，只是滯后期更長。將撥備支出在總收入中的占比數據向前平移三年后發現，其走勢與當前GDP變化完全相同(虛線部分)，顯示出在經濟下行的初期，商業銀行資產質量并不會出現嚴重惡化的趨勢，但經濟增長速度可以作為判斷資產質量的重要先行指標。

　　圖1 1981-2007年美國銀行撥備支出與GDP變化情況比較

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　　數據來源：FDIC、交行研究部

　　由于90年代后期開始，我國銀行資產質量受剝離和注資的影響較大，同時完善的貸款撥備制度建立時間較短，其變動情況與經濟狀況有一定差異。但總體而言，經濟減速必將導致企業盈利的下降和償債能力的降低。雖然受多方因素的影響，銀行資產質量變化與經濟增長回落相比會有一個滯后期，不會在近期發生顯著的惡化，但是這仍將對商業銀行的風險管理和盈利能力構成一定的挑戰。

　　在短期內，商業銀行資產質量所面臨的最大的不確定性在于房地產價格的走勢。我國銀行與房地產直接相關的個人住房按揭和開發商貸款占比達到17%以上，如果計算以房地產作為抵押物的貸款，則在總貸款中的比重將達到65%以上。考慮到房地產抵押折扣率一般在30%以上，貸款安全性有較高的保障，但一旦房地產價格出現進一步下跌，將可能引發一定的風險(需要指出的是，雖然2008年三季度末以來政府推出了一系列房地產“救市”措施，但短期內并不能顯著改變房地產價格的走勢)。

　　目前，多數商業銀行已經注意到了資產質量可能出現的變化，出于增加風險抵抗能力的考慮，從2008年二季度起，當季撥備支出在總收入中的占比就開始有所提升，這在一定程度上對2009年的利潤增長起到了平滑的作用，削弱了資產質量變動對銀行的沖擊。

　　圖2 部分商業銀行2008年總收入中撥備支出占比變化情況

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　　數據來源：WIND、交行研究部

　　四、中間業務和費用成本對利潤增長的影響相對有限

　　與上述三個因素相比，2009年中間業務的增長和成本稅費的壓縮，對銀行業務轉型的戰略意義仍然重大，但對行業整體盈利情況的影響則相對有限。

　　1、中間業務增長面臨減速壓力

　　2009年中間業務增長的基本假設是：近年來商業銀行中間業務收入持續超快速發展，在業務收入中的占比有了顯著的提高，對利潤增長的貢獻度也逐步提高。但和其他因素一樣，中間業務增長在2008年也達到了高峰，預計2009年業務增幅將縮小到5%-10%的水平，對凈利潤的貢獻度低于2008年。

　　一是資本市場相關業務將出現恢復性的增長。首先，隨著大規模調整周期的結束，2009年資本市場走勢將漸趨平穩，可能會有一些波段性、恢復性的上漲，基金托管和代銷業務發展態勢將好于2008年；其次，隨著存款利率的持續走低，部分追求較高收益的投資者會繼續加大對資本市場的投入，帶動相關業務的發展。

　　二是傳統業務維持穩定的增速。在商業銀行中間業務中銀行卡和支付結算等傳統業務仍居于主導地位，而這些業務受到經濟周期變動的影響相對較小。隨著經濟總量的增長，社會資金流動規模擴大所產生的結算需求也會同時增加，作為結算的主要中介，商業銀行必然從中得益。同時，我國用卡環境的改善、消費習慣的改變和信用卡發卡量的進一步增加都將推動銀行卡相關收入增速進一步加快。但是，在經濟下行的大背景下，商業銀行總體收費環境進一步改善的余地不大，將對相關的中間業務收入增長產生一定的不利影響。

　　三是新興業務增長局面有所變化。首先，隨著貸款總量控制政策的放松和凈利差的縮小，商業銀行將大量信貸資產整合為信托理財產品的動力將快速減弱，2008年對中小銀行中間業務增長貢獻最大的理財產品代理收入增速將有所放緩。其次，此次拉動內需的過程中，短期融資券、中期票據、企業債券等直接融資的規模將顯著擴大，從而相應帶動商業銀行投資銀行類中間業務收入的快速增加。最后，由于銀行業綜合經營步伐進一步加快，銀行對綜合經營平臺的整合力度也逐漸加大，更多證券、租賃和銀行保險等依托綜合經營平臺的新興業務品種則會出現快速的增長。

　　2、成本支出狀況進一步改善的余地有限

　　成本和稅費變化的基本假設是：2008年商業銀行盈利增長加速的重要原因之一是成本和稅費支出的減少，而2009年商業銀行稅費支出將和收入保持同步增長，與2008年相比這個因素的影響將趨于中性。

　　一是成本收入比下行空間不大。一方面，商業銀行營業收入仍將實現一定幅度的增長，對固定成本具有攤薄作用，但由于收入增長的放緩，攤薄效應有所減弱。另一方面，信用卡和財富管理等業務仍處于市場擴張和產品導入期，要實現規模的擴張必然需要較大規模的成本投入�？傮w而言，商業銀行2009年要實現成本收入比持續大幅改善的難度較大。

　　二是系統改造成本可能增加。近年來商業銀行各項改革和系統升級措施的成本壓縮效應已經得到了充分釋放，隨著新巴塞爾協議實施期的臨近和由國際金融問題所引發的監管要求提升，銀行業將會面臨新一輪的系統改造和升級投入。同時，由于銀行所面臨的信用違約風險逐步加大，必須進一步強化信息系統的建設，完善風險的篩選和識別功能。

　　三是稅制改革的推動因素消除。2008年稅制改革對凈利潤增長的貢獻較大，但稅率的調整對凈利潤的推動是一次性的，2009年稅收因素對盈利的增量貢獻作用將會消除。此外，如果2009年我國實施存款保險制度，也會使商業銀行增加一定的存款保險費用支出。

　　當然，在所得稅改革之后，我國商業銀行總體稅負水平仍大幅高于國際同業。因此，在銀行經營面臨多重壓力的情況下，不排除繼續降低銀行營業稅的可能。據測算，營業稅率每下調1%，會對利潤產生2%左右的拉動作用。　　執筆：許文兵