□交通銀行研究部

　　進入2009年，商業銀行所面臨的負面因素進一步增多、加大，同時2008年的高基數也會對利潤增幅產生較大的限制作用，總體經營效益增速將快速回落。具體來看，2008年凈利潤增長由多重因素共同推動的狀況在2009年將出現改變。隨著所得稅調整因素的基本消除，生息資產規模和中間業務增長成為2009年商業銀行保持凈利潤增長的關鍵動力，而利差的減小和資產質量的變化則將對盈利形成顯著挑戰。根據我們的增長模型測算，在樂觀、謹慎樂觀和保守等三種情景下，商業銀行2009年凈利潤都很難實現正增長。

　　在三種情況下，貸款增長都將保持14%-16%的增速，同時中間業務收入也不會出現負增長，但利差和信貸成本變動則有較大的差異。總體來說，2009年商業銀行凈利潤雖然會有所下滑，但整體幅度不大，預計幅度在5%以內。另外，如果營業稅率出現一定幅度的下調，則盈利增長可能為正。

　　一、生息資產擴張仍將成為銀行利潤增長最重要的驅動因素

　　生息資產增長的基本假設是：隨著經濟增速的放緩，企業盈利增速下降、借款意愿降低，居民收入增速放緩、影響儲蓄存款增長，商業銀行資產增長也將出現減速。但2009年GDP增速仍將保持8%以上的水平，同時中央積極財政政策和適度寬松貨幣政策的推出也會對信貸增長產生顯著的拉動作用。綜合各項因素，銀行業資產增速不會出現十分明顯的下降。生息資產增長對2009年利潤增長仍將是最主要的推動因素。以下重點分析2009年銀行貸款增長的變化趨勢。

　　1、經濟下行對銀行貸款增長有一定的抑制作用

　　從國際經驗來看，貸款增長與GDP增長基本保持同步。以美國為例，1981年至2007年的27年間，在經濟高速增長時期，貸款增速也相對較高，反之則貸款增長也會出現減速。

　　從我國1992年到2007年的變化情況來看，由于企業直接融資比例較低，更依賴銀行信貸資金支持，同時與美國相比計劃調控政策的影響力更強，因此貸款對于經濟波動的反應更強，但一般會存在1年左右的滯后。90年代初期經濟增長始終保持高速，這一階段貸款乘數(貸款增量／GDP)也不斷提高，當1995年經濟開始出現減速后，貸款乘數1996年才開始回落，且回落幅度遠大于經濟放緩的速度。

　　2、政策導向轉變和貸款剛性需求會推動貸款增長

　　我國政府11月初宣布，實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。12月3日，國務院常務會議部署了金融促進經濟發展的九項措施。12月10日閉幕的中央經濟工作會議再次強調“發揮貨幣政策反周期調節和保障流動性供給的重要作用，促進貨幣信貸總量合理增長”。未來兩年內拉動內需的4萬億元投資計劃出臺后，2009年GDP增速可能保持在8%左右，經濟下行因素對商業銀行貸款增長的影響也會部分消除。

　　一是為保證經濟的穩健增長，貨幣、金融政策適度放松。近期三次下調存款準備金率，央行也明確表示將及時向金融機構提供流動性支持，信貸規模限制的政策也明確取消。對于中小銀行來說，流動性壓力將有所減輕，資產配置更具有靈活性。而對于大型銀行來說，貸款供給能力不足的狀況也將得到有效的緩解。此外，12月3日國務院常務會議又出臺了金融促進經濟發展的九項政策措施，也有利于為保障銀行貸款增長、特別是中小企業信貸的增長創造一系列條件。

　　二是社會資金需求仍將較為穩定。在GDP保持較快增幅并配合積極財政政策推動的情況下，固定資產投資和企業的資金需求即使略有下降，也會繼續保持穩步增長的態勢。2008年四季度起，一系列大型基礎設施投入計劃開始啟動，在民生、基建、災后重建等領域的財政投入將進一步擴大，貸款需求也會隨之增長。

　　三是部分“體外”的資金需求將得到銀行的更多支持。2008年上半年，大量中小企業由于資金需求得不到滿足而大量借助私人借貸市場融資。而從2008年三季度開始，在有關部門的積極引導下，商業銀行加大了對“三農”和中小企業貸款需求的支持力度。金融國九條指出，要支持中小企業信用擔保公司發展、建立農村信貸擔保機制等，這將促進商業銀行小企業貸款和涉農貸款的穩步增加。

　　我們認為，此次拉動內需政策對貸款增長的拉動作用將超過1998年，這一是因為1998年實施積極財政政策后的五年內，我國一共投入約3萬億元拉動經濟發展，而此次財政刺激計劃兩年內就投入4萬億元，實際還可能略高些，力度明顯較大；二是1998年政府投資領域主要是基礎設施，而本次擴大財政支出領域除了基礎設施投資外，還包括保障性住房等民生工程，范圍更廣；三是當時四大國有銀行實際不良貸款率高達40%左右，嚴重制約了其放貸能力。而經過股份制改革，我國商業銀行的資本實力、資產質量和抗風險能力都有了大幅度提高，放貸能力和意愿明顯增強。