交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 連平

　　內(nèi)容提要：中國目前的經(jīng)濟(jì)增長是具有堅實基礎(chǔ)的，未來幾年仍將繼續(xù)保持高速增長的勢頭，只是可能在增長幅度上會有所放緩。但是，在經(jīng)濟(jì)的繁榮背后，更應(yīng)該關(guān)注問題與風(fēng)險。雖然中國經(jīng)濟(jì)近期的增長無憂，但在未來可能產(chǎn)生資產(chǎn)價格大幅度波動和通貨膨脹重新抬頭這兩大隱憂，造成這兩大隱憂的是經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性失衡問題。如果結(jié)構(gòu)失衡不消除，未來的經(jīng)濟(jì)增長就將難以為繼。因此，在當(dāng)前宏觀政策的選擇上，應(yīng)該采取長短結(jié)合，標(biāo)本兼治的辦法，即解近憂，也消遠(yuǎn)慮。

　　近年來，中國經(jīng)濟(jì)在低通脹和人民幣升值的背景下保持了高速增長，出現(xiàn)了令世人矚目的繁榮，這輪經(jīng)濟(jì)景氣能否繼續(xù)保持？未來中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在哪些主要風(fēng)險？這些風(fēng)險的深層次原因是什么？如何應(yīng)對？這一系列問題是人們普遍關(guān)注的。本文想就這些問題談一些看法。

　　一、國民經(jīng)濟(jì)維持景氣具有堅實的基礎(chǔ)

　　我國經(jīng)濟(jì)已連續(xù)四年保持在10%左右的速度增長，因此，有關(guān)中國經(jīng)濟(jì)增長是否過熱的爭論又趨于活躍，甚至有國內(nèi)外學(xué)者預(yù)言2007年中國經(jīng)濟(jì)增長可能出現(xiàn)下滑，從而成為經(jīng)濟(jì)增長的“拐點(diǎn)”。但我們認(rèn)為，促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)近幾年出現(xiàn)快速增長的是城市化、工業(yè)化、市場化、以及“人口紅利”等中長期因素，這些因素在短期內(nèi)不可能消失。因此中國經(jīng)濟(jì)目前和未來若干年的快速增長仍然擁有堅實的基礎(chǔ)。

　　第一，城市化進(jìn)程的加快，將有力推動我國經(jīng)濟(jì)的中長期快速增長。1997年，我國通過積極的財政政策，投資基礎(chǔ)設(shè)施啟動內(nèi)需，從而為城市化進(jìn)程構(gòu)建了基本架構(gòu)。2001年我國的城市化率為37%，從2002年開始，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個城市化高速發(fā)展的階段，2005年城市化率上升至43%。目前中國城市化率基本上是一年上升一個百分點(diǎn)。許多國家的經(jīng)驗表明，城市化率達(dá)到30-40%之后，城市化進(jìn)程將有一個加速期。城市化將使大量的農(nóng)村居民變?yōu)槌擎?zhèn)居民，相應(yīng)地其消費(fèi)水平和消費(fèi)結(jié)構(gòu)也會隨之變化，由此會產(chǎn)生新的更高水平的消費(fèi)需求。同時，推進(jìn)城市化還有利于擴(kuò)大投資需求。城市化水平提高意味著城市規(guī)模的擴(kuò)大和一批新城市的建設(shè)，從而直接帶動城市基礎(chǔ)設(shè)施和住宅投資需求。

　　第二，工業(yè)化進(jìn)入中期階段將為中國經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)高速增長提供強(qiáng)大動力。根據(jù)人均GDP水平所對應(yīng)的工業(yè)化階段，我們可以判斷中國目前處于工業(yè)化階段中的第二個時期，即人均GDP 1200-2100美元的增長期。“重工業(yè)化”(即資本品工業(yè)比重上升)是工業(yè)化進(jìn)入中后期階段工業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)演變的一般規(guī)律。英國、美國、日本等發(fā)達(dá)國家在實現(xiàn)工業(yè)化的過程中都先后經(jīng)歷過“重工業(yè)化”。發(fā)達(dá)國家在“重工業(yè)化”階段的工業(yè)增長和經(jīng)濟(jì)增長速度明顯快于輕工業(yè)發(fā)展階段。

　　第三，“人口紅利”將有助于中國經(jīng)濟(jì)中長期內(nèi)仍保持高增長。所謂“人口紅利”是指當(dāng)一國人口增長率降低后，會在一個特定時段內(nèi)形成少兒撫養(yǎng)比和老年贍養(yǎng)比都比較低的情況，這時該國人口呈現(xiàn)“中間大，兩頭小”的結(jié)構(gòu)，這種結(jié)構(gòu)將帶來勞動力豐富、儲蓄和投資增長較快的有利結(jié)果。近年來，人口年齡結(jié)構(gòu)的年青化在我國已經(jīng)并正在進(jìn)一步形成高儲蓄率、高投資率和高經(jīng)濟(jì)增長率同時并存的“人口紅利”。從上個世紀(jì)60年代開始，我國適齡勞動人口(15至64歲人口)快速增加，到2004年，適齡勞動人口比重已經(jīng)達(dá)到72%以上。據(jù)預(yù)測，目前我國適齡勞動人口的高比重將一直維持到2010年，2020年后適齡勞動人口比重才會發(fā)生較為明顯的下降。照此推算，高儲蓄、高投資和高增長同時并存的格局在中國還將至少維持10年左右。

　　第四，經(jīng)濟(jì)市場化程度的提高和宏觀調(diào)控能力的增強(qiáng)為經(jīng)濟(jì)高速增長提供了制度保障。目前經(jīng)濟(jì)的高增長低通脹局面與我國市場化改革的進(jìn)程密切相關(guān)。在上世紀(jì)八、九十年代，當(dāng)我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)高速增長之后，往往會伴隨著一個相當(dāng)大的調(diào)整過程，經(jīng)濟(jì)增長表現(xiàn)出“大起大落”的特征。而從2003年至今所出現(xiàn)的持續(xù)四年的高速增長過程，不但是一個相對較長的增長周期，而且與這幾年的高增長相伴的是有史以來最小的經(jīng)濟(jì)波動。這一切都應(yīng)歸功于我國的市場化改革。隨著我國經(jīng)濟(jì)市場化程度的提高，市場在資源配置中的作用越來越大，這種制度變革的動力使中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入了既高速增長又較為穩(wěn)定的周期。另一方面，政府宏觀調(diào)控能力逐步提高，已經(jīng)學(xué)會越來越多地運(yùn)用市場化手段而不是行政措施來對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)節(jié)與管理，宏觀調(diào)控的工具日臻完備，頻率和力度上的把握較為得當(dāng)，從而在很大程度上避免了經(jīng)濟(jì)因政策性因素而出現(xiàn)“大起大落”現(xiàn)象。

　　2008年北京奧運(yùn)會、2010年上海世博會等因素也是我國近期經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長的重要推動力。與此同時，經(jīng)濟(jì)高速增長和人民幣升值的前景導(dǎo)致外資以各種方式大規(guī)模地流入，也是未來經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的重要外在動力。

　　縱觀世界經(jīng)濟(jì)史，很少有國家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中同時擁有這一系列推動經(jīng)濟(jì)增長的強(qiáng)有力因素。因此，我國經(jīng)濟(jì)有望中長期保持8%以上的高速增長。毋庸諱言，未來經(jīng)濟(jì)增長會出現(xiàn)一定的波動，某個年份增速可能會低于10%，但絕不會出現(xiàn)導(dǎo)致增速迅速降低的所謂 “拐點(diǎn)”。除非有較大的非正常因素，10年內(nèi)增速降至8%以下的可能性很小。

　　二、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的兩大隱憂不容忽視

　　雖然中國經(jīng)濟(jì)有望中長期保持高速增長，但并不能因此說經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中不存在任何問題。我們認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)中存在的以下兩大隱憂可能對經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定增長構(gòu)成威脅：一是資產(chǎn)價格的大幅度波動；二是通貨膨脹的迅速發(fā)展。

　　(一)隱憂之一：資產(chǎn)價格的大幅度波動可能造成宏觀經(jīng)濟(jì)的大起大落

　　從房地產(chǎn)市場來看，在宏觀調(diào)控的背景下，2006年全年我國70個大中城市房屋銷售價格仍比上年上漲5.5%，雖然增長率比上年回落2.1個百分點(diǎn)，但這是在中央下決心持續(xù)調(diào)控房價后出現(xiàn)的局面。一些中心城市的房價漲幅還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出居民收入的增長水平。例如在北京，全年房地產(chǎn)價格指數(shù)不斷走高，一度走出了連續(xù)7個月兩位數(shù)的增長勢頭，全年房屋銷售價格總指數(shù)為108.8%，漲幅較上年提高1.9個百分點(diǎn)。

　　從股票市場來看，在過去一年中，我國滬深股市A股(以人民幣計價的股票)市值規(guī)模從2005年底的31017億元增長到2006年末的87992億元，增幅為183.69%，股票市場市值占GDP的比重也從2005年底的18%增長到目前的50%左右。另外，從股票市場價格指數(shù)來看，我國上證綜指也從2005年底的1163點(diǎn)漲到2006年底的2675點(diǎn)，再到目前的近3000點(diǎn)，上漲幅度超過150%。

　　資產(chǎn)價格波動對宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行具有重要影響。國內(nèi)外研究表明，資產(chǎn)價格一定程度的上漲將通過財富效應(yīng)、托賓Q效應(yīng)等拉動消費(fèi)、投資及進(jìn)出口的增長，從而對一國經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生促進(jìn)作用。但同時，資產(chǎn)價格波動對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響效應(yīng)是不對稱的，即資產(chǎn)價格上升對宏觀經(jīng)濟(jì)增長的正面促進(jìn)作用可能要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于資產(chǎn)價格迅速下降時可能對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)面作用。而且，資產(chǎn)價格的大幅度波動還可能導(dǎo)致一國金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定，破壞金融市場的資源配置功能，帶來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的大起大落。

　　在這方面，日本“失落十年”的教訓(xùn)值得我們汲取。在上世紀(jì)80年代末，日本因不愿看到日元大幅度升值，從而選擇在貨幣市場進(jìn)行干預(yù)，從而引起銀行體系的流動性泛濫，結(jié)果導(dǎo)致了股價大漲和大城市房地產(chǎn)價格更大幅度的增長。而銀行體系卻誤認(rèn)為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行健康，繼續(xù)擴(kuò)大對實業(yè)的信貸注入，從而進(jìn)一步吹大了資產(chǎn)價格泡沫。隨著這些泡沫的破滅，日本經(jīng)濟(jì)遭受到沉重打擊。

　　當(dāng)前在我國，由于種種原因?qū)е碌牧鲃有赃^剩已是不爭的事實。而流動性過剩必然導(dǎo)致房地產(chǎn)和股票兩大投資市場的價格上升。盡管從目前看，我國的房地產(chǎn)價格和股票價格上升有其一定的內(nèi)在合理性，不能因為其價格上升較快就認(rèn)定其一定存在泡沫，迄今為止仍沒有充足理由認(rèn)定兩大投資市場已在整體上形成了明顯的泡沫。但如果未來流動性過剩問題進(jìn)一步發(fā)展，其負(fù)面效應(yīng)就會不斷積累，其能量就會逐漸增大，兩大投資市場的泡沫就會堆積起來。屆時市場因素就會起作用，堆積起來的泡沫就會被驅(qū)散。如果此時游資迅速外撤和干預(yù)失當(dāng)，兩大市場泡沫就會迅速破滅；尤其是當(dāng)多個政府監(jiān)管部門共同采取同一方向的舉措，從而形成巨大合力時，會對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成巨大的打擊。我們認(rèn)為，當(dāng)前的狀況雖然遠(yuǎn)未到有巨大泡沫乃至于要破滅的時候，但隨著流動性過剩問題的進(jìn)一步發(fā)展，這一問題正在積累，應(yīng)當(dāng)加以高度重視。

　　(二)隱憂之二：通貨膨脹的較快發(fā)展將威脅中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長

　　過剩的流動性在影響資產(chǎn)價格的同時必然對通貨膨脹的發(fā)展形成推動力。西方占主流地位的通貨膨脹的定義是指一般物價水平的持續(xù)上升。西方貨幣主義學(xué)派的代表人物弗里德曼曾經(jīng)說過：通貨膨脹在任何時候都是一種貨幣現(xiàn)象。根據(jù)這一理論，目前我國國內(nèi)過剩的流動性就有引發(fā)通貨膨脹的可能。從目前來看，這種可能性正在增大。