根據日前發布的《財政部國家稅務總局關于調低部分商品出口退稅率的通知》，此次出口退稅政策調整共涉及2831項商品，約占海關稅則中全部商品總數的37%。這是我國在今年數次調整相關商品進出口關稅稅率基礎上，又一次大規模調整國家出口退稅政策。其中汽車出口退稅稅率從13%調整到9%，鋼鐵產品出口退稅稅率已經是第五次調整，此次調整到了5%。

　　銀聯信分析：

　　【政策影響】出口退稅促使產業結構升級

　　1、鋼鐵退稅調整使汽車行業受益

　　此次稅率調整，鋼鐵產品

出口退稅稅率將調整到5%。鋼鐵市場出口退稅稅率再次調整，將使鋼鐵企業調整自身的貿易方向，國內市場會更加被重視，尤其是近兩年國內的需求比較旺盛，國內鋼鐵市場的競爭將會更加激烈，從而影響以汽車為代表的鋼材使用大戶的產品價格。

　　汽車的鋼材采購成本占據整個汽車采購成本很大的比重。此次調整，在對汽車出口退稅稅率進行調整的同時，也在大幅度降低鋼材、其他機電產品的退稅稅率，而且幅度要遠大于汽車產品。出口退稅稅率的降低，將會迫使大部分國內鋼材、機電產品企業將重心由出口轉內銷，加大國內市場的競爭力度，促使整體價格下調。這就使得汽車的單車成本降低，為汽車企業留下了一定的利潤空間。

　　目前國產汽車所用的汽車用鋼板，絕大多數是從國內購買的，鋼鐵企業加大對國內市場的供應，從而可能帶來的價格下調，肯定也會影響到汽車的生產成本，下半年汽車整體是會受益的。由于汽車用鋼以板材為主，板材又分不同的檔次，比較高檔的板材市場壟斷性比較強，國內能生產這種汽車面板的就是寶鋼、

鞍鋼等特大型企業，對于高檔板材市場影響就會小一點。對于一般汽車用的熱板和冷板就會大一些，因為生產的廠家比較多，市場競爭比較激烈，但出口退稅稅率調整到5%具體影響到什么程度很難說。

　　2、規范出口提升產業競爭力

　　出口退稅調整主要目的是為了進一步抑制外貿出口的過快增長，緩解我國外貿順差過大帶來的突出矛盾，同時，進一步落實科學發展觀，優化出口商品結構，抑制“高耗能、高污染、資源性”產品的出口，促進外貿增長方式的轉變和進出口貿易的平衡，減少貿易摩擦，促進經濟增長方式的轉變和經濟社會的可持續發展。

　　中國汽車出口的問題主要集中在兩方面，一是出口數量和出口金額不平衡，因為出口產品檔次低、價格便宜；另外一個問題是出口秩序混亂，無序競爭。目前，很多中國汽車企業都已經制定了宏偉的出口目標，海外市場也成為一些企業重要的利潤來源。不過，乘用車出口集中度仍然很低，產品質量和出口價格也有待提高。實施新的出口退稅政策，對企業來說也是一個調整與提高的機會。出口退稅率的下調無疑會增加企業生產成本，但國家近幾次出口退稅稅率的下調，客觀上也起到逼迫企業減少低附加值產品出口、研發高附加值產品、尋找新利潤點的作用。

　　從出口退稅帶來的影響看來，下調出口退稅稅率對于長期從事出口時間較長、整體實力較強的企業來說，影響不大。反而可以進一步規范汽車出口秩序，加速優勝劣汰。很多汽車企業在出口報價時爭相壓價的現象仍然十分普遍，一些企業出口業務本身并不賺錢，完全是靠賺取退稅。此次稅率的調整，將提高汽車出口門檻，形成規模經濟，淘汰汽車出口中介的外貿公司，從而推動整個產業競爭力的提升。

　　此外，從政府相關部門了解到，國家也希望通過下調出口退稅稅率，促進相關產業的技術升級和結構調整，引導企業由傳統的低附加值、低技術產品轉為高附加值、高科技產品，淘汰落后的生產力，通過稅收杠桿來促進汽車業健康發展，使中國汽車企業進入一個結構調整、產業升級的時代。

　　【銀聯信分析】汽車產業快速發展帶來新的投資機會

　　1、汽車行業繼續保持較好的發展趨勢

　　(1)汽車行業盈利能力得到改善

　　1-5月共銷售了372萬輛的汽車，同比增長22%，包括257萬輛的乘用車和107萬輛的商用車，雖然相對于06年全年25%的增長率有所下降，但考慮到同比基數的大幅提高，結果依然令人興奮。行業盈利能力大幅改善的直觀原因是：(1)銷售量的持續攀升，規模效應日益顯著；(2)產出過剩的狀況有顯著改善，供需基本平衡，惡性價格戰得到緩解；(3)快速增長的出口對業績改善可能有一定的貢獻，1季度全國累計出口總額80億美元，順差進一步擴大，相對而言，目前出口業務的盈利水平普遍高于內銷。產能利用率的提高是行業效益改善的另一個重要原因，這主要得益于旺盛的需求，同時，政府控制增量投入的政策開始取得成效，而企業在資本支出方面也保持了較好的節制。

　　(2)整車出口銷量穩步提高

　　前4個月共出口了14萬輛的整車(含道路用改裝車)，約占國內總產量的4%，如果加上海外的散件組裝生產，我們估計中國品牌汽車的海外銷售可能接近20萬輛。1-4月整車出口同比增長了75%，增長情況最好的是中型和輕型客車以及中型卡車，轎車出口達到4.4萬輛，同比增長了82%。與國內市場相比，整車出口的規模依然微小，但在商用車領域，出口正在占有日益重要的地位。前4個月共出口大中型客車8347輛，占大中型客車總銷量比例達到了20%，而06年這一比例僅為10%。此外，重型貨車、中型貨車和輕型貨車出口占銷量比也分別達到了8%、10%和10%，出口銷售占比穩步提高。

　　2、銀行信貸機會投資提示

　　(1)居民財富效應進一步顯現

　　過去3年里，居民財富聚斂的速度正在顯著加快。07年1季度城鎮居民可支配收入的同比增幅達到了19.5%，而06年為10.4%，而且，在最近的1年半，中國股市出現了4倍的升幅，這意味著相當一部分有產階級資產規模成倍膨脹。中國正在經歷一個財富積累最為迅猛的階段，我們相信這必將催生未來幾年

奢侈品消費浪潮的到來，也將成為在目前規模水平下仍能支撐汽車消費高速增長的主要推動力量。

　　(2)車輛更新需求高潮的臨近

　　07年估計國內汽車保有總量可以達到4300萬輛，其中私人汽車保有量將達到2800萬輛，如果車輛更換時間按8年計，07年汽車更新數量將達到200萬輛，在汽車總銷量中的占比超過20%。未來3年的更新需求量將分別達到230萬輛、260萬輛和280萬輛。至遲到08年，我們估計國內將迎來車輛更新需求的高潮，這將使得未來幾年汽車消費增長并不會因為保有量的快速上升而減緩。

　　(3)廣闊的國際市場

　　過去幾年里，中國出口汽車以載重車、大中型客車和特種用車為主，05年上述幾中車輛的銷售分別占汽車出口數量的65%和出口金額的72%，而小轎車、小客車和越野車出口則占出口數量的35%和出口金額的28%。但這種情況正在悄然改變，根據06年和07年前4個月的統計，轎車出口開始出現大幅增長。1-4月，中國汽車出口達到了14.18萬輛，出口金額16.1億美元，出口數量和金額已分別達到去年全年的41%和51%，加上出口散件組裝，預計07年中國汽車出口有可能達到60萬輛和66億美元。因此，我們相信，高速的成長顯示過去幾年中國汽車制造企業對出口市場的培育正在取得質變，這也預示著，未來幾年，中國汽車的出口將逐漸突破渠道、服務、品牌和產品瓶頸，從而將迎來一個可持續相當長時期的出口高峰期。

　　(4)汽車行業的整合

　　“九五”期間，共有22個省市把汽車工業列為支柱產業。截止06年末，國內共有估計不少于100家的整車制造企業，超過全球所有汽車廠商的總和，但產量僅為720萬輛，為全球產量的12%。相對而言，成熟度較高的商用車行業集中度較乘用車行業要高得多。短期內，國內汽車行業的整合缺乏內生推動力。由于國內汽車市場保持了非常好的成長性，行業利潤率水平仍然維持在一個較高水平，加之消費偏好的多樣性超過世界上任何一個成熟市場，大部分汽車生產企業產能過剩問題尚不十分嚴重，且盈利狀況較好。然而，長期看，雖然中國汽車市場的成長空間巨大，但不能迅速形成規模的汽車制造企業未來的發展空間仍然十分有限，生存也會變得日益艱難。隨著行業競爭不斷加劇，不斷趨薄的利潤率水平將會持續推高保本平衡點，行業固有的規模經濟性必然會導致深度整合。

　　3、汽車行業整合的趨勢預測

　　在引進大量先進產品和技術、初步建立了現代化汽車工業體系之后，我們認為未來5-10年里，中國汽車工業的主基調將是并購整合。而在資本進入壁壘日益提高的背景下，整合也將以國內現有的大型汽車集團和行業龍頭為核心展開。

　　我們估計未來行業的整合可能會分為以下幾個階段：

　　第一階段，以企業集團和行業龍頭為核心，整合內部和上下游資源，理順資本關系，強化自身競爭優勢，為未來參與更大規模的行業整合作好鋪墊，其中，上市公司將成為整合的主要平臺。我們預計這一過程將持續到2008年末。

　　第二階段，國內主流汽車制造企業和集團的縱向和橫向深度整合，這一時期，快速成長的自主品牌產品進一步壯大，初步具備了和跨國公司產品在大部分領域抗衡的實力，通過主流企業的縱向和橫向聯合，自主品牌和合資品牌展開全方位市場爭奪。我們預計這一過程要在2009年之后，可能持續到2015-2020年間。

　　第三階段，由內資主導的具有全球競爭力的大型企業集團初步形成，不僅開始參與全球范圍市場競爭，也將逐步成為世界汽車產業整合中一支重要力量。我們預計這一過程出現的時間可能在2015年之后或者更晚。