自5月11日，銀監(jiān)會調(diào)整商業(yè)銀行代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)(QDII)境外的投資范圍，允許銀行QDII產(chǎn)品直接投資境外股票市場后，新版QDII產(chǎn)品有加速發(fā)行之勢。目前，工行、交行等銀行已經(jīng)推出了新版QDII產(chǎn)品。新版QDII產(chǎn)品因投資渠道拓寬，預(yù)期收益遠(yuǎn)高于舊款，但門檻也高，普遍為30萬元，比較適合資金較多的投資者進(jìn)行資產(chǎn)的國際化配置。

　　文/本刊記者 梁金鶯

　　暴跌行情使QDII產(chǎn)品被重新定位

　　“5•30”大跌后，投資者終于在暴跌中體會到“狼來了”的深刻，連續(xù)幾天的幾乎全線跌停讓進(jìn)場抄底的股民也難免不被套牢；同時，股民在這個大調(diào)整下也體會到了系統(tǒng)性風(fēng)險的威力。因此，不少失落的股民開始轉(zhuǎn)移戰(zhàn)場。近期，一些優(yōu)質(zhì)基金連續(xù)出現(xiàn)了凈申購；一些銀行的

理財(cái)網(wǎng)點(diǎn)里，前來辦理人民幣理財(cái)業(yè)務(wù)的客戶也在不斷增加。而投資海外市場的QDII產(chǎn)品近期的募集情況也明顯好于以往。

　　其實(shí)，QDII產(chǎn)品并不是新品，自QDII政策實(shí)施以來，截至5月31日，已有12家中資銀行和10家外資銀行拿到QDII資格，我國累計(jì)發(fā)放了148億美元的海外投資額度。但到現(xiàn)在為止，它們在海外的業(yè)務(wù)量只有8億—9億美元。去年上市的第一批銀行系QDII產(chǎn)品，由于受到嚴(yán)格的額度控制和品種限制，很多并沒有取得理想的收益，一些產(chǎn)品甚至在今年初被迫提前清盤。

　　然而，自5月11日，銀監(jiān)會調(diào)整商業(yè)銀行代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)(QDII)境外的投資范圍，允許銀行QDII產(chǎn)品直接投資境外股票市場后，新版QDII產(chǎn)品有加速發(fā)行之勢。第一個“吃螃蟹”的工行推出的首款直接以人民幣投資香港股市的QDII產(chǎn)品—“東方之珠”反應(yīng)良好，僅發(fā)行六天就已售出6億元。

　　近期國內(nèi)股市的風(fēng)險，已經(jīng)讓投資者不得不謹(jǐn)慎起來。在國內(nèi)股市上演跳水表演的時候，其他的股市市場卻依然在上演一波上漲行情。如何投資不同的市場分散投資風(fēng)險，已成為一部分投資者關(guān)注的問題。

　　而對比A股市場的瘋狂，港股的升勢就顯然較為穩(wěn)健。目前內(nèi)地A股平均市盈率已達(dá)50倍左右，而恒生指數(shù)的平均市盈率則只有16倍多，相對較符合國際上的合理標(biāo)準(zhǔn)。而從一些在兩地上市的企業(yè)來看，香港H股平均較內(nèi)地相關(guān)A股折價40%-50%。對于內(nèi)地投資者來說，這無疑是有吸引力的投資機(jī)會。

　　銀行系QDII產(chǎn)品此次的放寬對于意在港股、卻沒有時間去香港開戶自己操作港股的投資者來說，無疑是一條更加省力的道路。

　　暴跌之后，QDII產(chǎn)品被投資者重新定位。投資海外市場，不但可以分散A股的市場風(fēng)險，更可以分享海外經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，如此種種，使QDII漸入投資者的視野。

　　拓寬投資渠道后收益更高

　　投資港股等海外市場的渠道正式打開后，銀行系QDII產(chǎn)品目前已加速發(fā)行。繼第一個吃螃蟹的工商銀行推出新版QDII產(chǎn)品“東方之珠”后，交通銀行亦推出了兩款新版QDII產(chǎn)品“澳視群雄”和“珠穆朗瑪”。而眾多中外資銀行的新版QDII產(chǎn)品正等待銀監(jiān)會的批準(zhǔn)。

　　至此，QDII投資港股已擴(kuò)展到三種模式，“東方之珠”、“澳視群雄”等的新版QDII產(chǎn)品直接投資港股模式，以及通過基金或票據(jù)間接投資境外股市的兩種舊模式。但細(xì)心分析這新舊產(chǎn)品之間的條款便可以發(fā)現(xiàn)，直接與間接投資港股所面臨的機(jī)遇和風(fēng)險差別不大。

　　比如，直接投資港股的“東方之珠”和通過基金間接投資港股的“中銀穩(wěn)健增長”，兩者的投資對象和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)十分相似。

　　首先，在產(chǎn)品設(shè)置上，兩者都類似基金，兩者收取的申購贖回費(fèi)用大致相當(dāng)。在開放時，投資者可根據(jù)公布的凈值進(jìn)行申購和贖回。

　　其次，從投資對象看，“東方之珠”主要投資于在香港上市的藍(lán)籌股、國企股、紅籌股及亞洲的債券。投資的業(yè)績基準(zhǔn)是40%法國巴黎銀行中國價格指數(shù)＋60%摩根大通亞洲信貸指數(shù)。而中銀穩(wěn)健增長是主要投資以港股為投資對象的股票型基金、債券類資產(chǎn)和現(xiàn)金。業(yè)績比較基準(zhǔn)則為25%恒生股票指數(shù)+25%摩根斯坦利中國股票指數(shù)+50%雷曼兄弟美元綜合債券指數(shù)。雖然前者是直接投資港股，后者是間接投資港股，但兩者面臨著同樣的系統(tǒng)性機(jī)遇和風(fēng)險。

　　去年下半年，獲得QDII額度的銀行相繼推出了QDII產(chǎn)品，由于當(dāng)時的投資限制，投資對象大致可以分為掛鉤型(匯率、股指)及固定收益型(美國政府債券、結(jié)構(gòu)性票據(jù)等)，預(yù)期年收益3%-13%不等，投資幣種分為人民幣、美元，期限從6個月到2年不等。總結(jié)上一代的QDII產(chǎn)品，我們不難發(fā)現(xiàn)，收益率不到預(yù)期是此類產(chǎn)品的硬傷。中國銀行的首款QDII產(chǎn)品為基金型產(chǎn)品，主要投資境外債券市場，此前因收益率偏低遭遇巨額贖回而提前終止，在3月22日清盤時，產(chǎn)品最終凈值僅為1.0064，在6個月的時間里，帶給投資者的收益僅為0.64%，年化收益率不及1.3%，比市場上的貨幣市場基金平均水平都要低。

　　而拓寬投資渠道后，QDII產(chǎn)品就可以通過參與海外股票市場，獲取更高的收益。比如工行的“東方之珠”年平均收益率20%，交行的“得利寶•澳視群雄”總收益率最高可達(dá)30%，比較適合大幅看漲香港股市的投資者。

　　投資QDII產(chǎn)品更需量身定做

　　目前，投資于海外市場的QDII產(chǎn)品已逐漸被人們認(rèn)識。但是，QDII產(chǎn)品也并非適合所有人投資。因?yàn)椋�任何投資都有風(fēng)險，QDII產(chǎn)品也不例外，QDII產(chǎn)品不但要承受海外資本市場的波動，還面臨著人民幣升值的匯率風(fēng)險，因此更需要量身定做。

　　第一，投資QDII產(chǎn)品首先會遇到的就是匯率風(fēng)險。招商銀行的首款QDII產(chǎn)品—全球精選貨幣市場基金，自去年11月1日成立以來已運(yùn)作7個多月，以美元為本金計(jì)算的平均年化收益率為4.81%，而期間人民幣兌中間價升值了3%，基本上，投資者所獲得的收益無法抵消人民幣升值帶來的損失。在人民幣升值的大背景下，按照目前

人民幣匯率走勢，銀行系QDII產(chǎn)品面臨著大約年化收益率近3%的潛在損失。加上托管費(fèi)和管理費(fèi)，QDII產(chǎn)品要達(dá)到6%以上的年收益率才能與國內(nèi)人民幣

理財(cái)產(chǎn)品收益基本相當(dāng)。雖然說，銀監(jiān)會放寬QDII的投資范圍后，新版QDII有望獲得更高的收益率，但具體收益如何仍有待市場的檢驗(yàn)。

　　第二，QDII產(chǎn)品同樣面臨著海外資本市場的風(fēng)險。雖然說新版QDII產(chǎn)品對投資于股票的資金比例作了限制—不能超過50%。但是，系統(tǒng)性風(fēng)險是難以預(yù)測的。把投資渠道拓寬到股市后，新版QDII產(chǎn)品顯然不適合風(fēng)險承受能力較弱的投資者。因此，投資者在投資此類產(chǎn)品之前，也要對該產(chǎn)品所投資的市場的未來方向有個感性的認(rèn)識，知己知彼才能百戰(zhàn)百勝。

　　第三，新版QDII產(chǎn)品主要瞄準(zhǔn)的是中高收入人群。工行、交行推出的新版QDII產(chǎn)品起點(diǎn)認(rèn)購金額都是30萬元人民幣或等值外幣，與老版QDII產(chǎn)品5萬元左右的門檻相比，投資門檻提高了很多，廣大中小投資者將無法參與。顯然，新版QDII產(chǎn)品比較適合資金較多的投資者進(jìn)行資產(chǎn)的國際化配置。

　　第四，銀行系QDII要想順利出海，經(jīng)受住海外資本市場的各種風(fēng)浪，還得做好硬件和軟件方面的準(zhǔn)備。目前國內(nèi)的機(jī)構(gòu)在海外市場投資有兩種模式可以選擇：一種是挑選一家大的境外合作伙伴，在其已有的基金產(chǎn)品中進(jìn)行選擇配置；另一種是自己直接進(jìn)行海外市場的投資。

　　國內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)在投資海外市場初期，尋找一個好的當(dāng)?shù)厥袌龊献骰锇槭潜容^理性的選擇。工行的“東方之珠”就選定了全球十大資產(chǎn)管理公司之一的摩根富林明資產(chǎn)管理公司作為該產(chǎn)品的境外投資管理人。

　　但是，與其他海外市場不同，一些國內(nèi)機(jī)構(gòu)更可能選擇直接投資香港市場。因?yàn)橄愀凼袌雠R近，而且目前在香港市場上比較受關(guān)注的港股有三類，分別是藍(lán)籌股、H股(共143家)及紅籌股(共91家)，而總體來說，香港市場中，內(nèi)地企業(yè)占三成，市值約占一半，成交額約占六成半。相對而言，投資者對香港市場比較熟悉。但其實(shí)，香港市場與內(nèi)地相比也有著巨大的不同之處。香港市場擁有很多自平衡機(jī)制，如賣空機(jī)制就是抑制泡沫的有效工具。如果國內(nèi)機(jī)構(gòu)仍按照自己的邏輯來投資，按照國內(nèi)市場的常規(guī)來操作，那最后受傷害的還是自己。

　　所以，投資者在選擇QDII產(chǎn)品時，要充分考慮這些機(jī)構(gòu)的資質(zhì)和管理能力。