2017年中國金融十件大事

　　中國社會科學(xué)院金融研究所本刊編輯部

　　1. 十九大精神引領(lǐng)中國金融改革方向

　　2017年10月18日，中國共產(chǎn)黨第十九次全國代表大會在北京召開，習(xí)近平總書記代表十八屆中央委員會向大會作報告。在金融方面，習(xí)近平作出了重要指示。他指出，要深化金融體制改革，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發(fā)展。健全貨幣政策和宏觀審慎政策“雙支柱”調(diào)控框架，深化利率和匯率市場化改革。健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。

　　點評：黨的十八大以來，我國金融體系改革開放持續(xù)推進，取得了一系列令人矚目的成果。黨的十九大報告重點強調(diào)了增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力、健全“雙支柱”調(diào)控框架和防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險要求。金融服務(wù)實體經(jīng)濟是未來我國金融工作的難點和方向，推動金融回歸本源，找準(zhǔn)定位，實現(xiàn)更好發(fā)展。“雙支柱”的相關(guān)表述則是首次出現(xiàn)在中央層面的文件中，這是反思國際金融危機教訓(xùn)并結(jié)合我國國情的重要部署，有助于在保持幣值穩(wěn)定的同時促進金融穩(wěn)定，提高金融調(diào)控的有效性。防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險，守住風(fēng)險底線，也是今后指導(dǎo)金融工作的核心要務(wù)。

　　2. 第五次全國金融工作會議召開

　　2017年7月14日至15日，第五次全國金融工作會議在北京召開。國家主席習(xí)近平出席會議并發(fā)表重要講話。他強調(diào)，金融是國家重要的核心競爭力，金融安全是國家安全的重要組成部分，金融制度是經(jīng)濟社會發(fā)展中重要的基礎(chǔ)性制度。必須加強黨對金融工作的領(lǐng)導(dǎo)，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，遵循金融發(fā)展規(guī)律，緊緊圍繞服務(wù)實體經(jīng)濟、防控金融風(fēng)險、深化金融改革三項任務(wù)，創(chuàng)新和完善金融調(diào)控，健全現(xiàn)代金融企業(yè)制度，完善金融市場體系，推進構(gòu)建現(xiàn)代金融監(jiān)管框架，加快轉(zhuǎn)變金融發(fā)展方式，健全金融法治，保障國家金融安全，促進經(jīng)濟和金融良性循環(huán)、健康發(fā)展。同時，會議確定設(shè)立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會。

　　點評：作為定調(diào)未來五年中國金融業(yè)發(fā)展的“風(fēng)向標(biāo)”，第五次全國金融工作會議對當(dāng)前和今后一個時期我國的金融工作進行了全面部署。第五次全國金融工作會議明確指出了未來五年金融工作的三大任務(wù)，即服務(wù)實體經(jīng)濟、防控金融風(fēng)險與深化金融改革。此外，本次會議還有兩大亮點：一是設(shè)立了國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，強化人民銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險防范職責(zé)，增加了金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制的權(quán)威性，有利于進一步提升監(jiān)管統(tǒng)籌效率。二是提出了地方政府債務(wù)終身問責(zé)制和責(zé)任倒查，充分體現(xiàn)了中央堅決防控金融風(fēng)險的決心。

　　3.維護金融安全上升到國家治理層面

　　2017年4月25日，中共中央政治局就維護國家金融安全進行第四十次集體學(xué)習(xí)。習(xí)近平總書記在主持學(xué)習(xí)時強調(diào)，金融安全是國家安全的重要組成部分，是經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展的重要基礎(chǔ)。維護金融安全，是關(guān)系我國經(jīng)濟社會發(fā)展全局的一件帶有戰(zhàn)略性、根本性的大事。維護金融安全，要堅持底線思維，堅持問題導(dǎo)向，在全面做好金融工作基礎(chǔ)上，著力深化金融改革，加強金融監(jiān)管，科學(xué)防范風(fēng)險，強化安全能力建設(shè)，不斷提高金融業(yè)競爭能力、抗風(fēng)險能力、可持續(xù)發(fā)展能力，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險底線；并就維護金融安全提出六項任務(wù)。

　　點評：金融安全是國家安全的重要組成部分。當(dāng)今時代，金融已深深融入并深刻影響經(jīng)濟社會發(fā)展的各領(lǐng)域和全過程。從國家安全的宏觀視角看，沒有金融安全，包括經(jīng)濟安全、政治安全、國土安全、軍事安全、文化安全、社會安全、生態(tài)安全等在內(nèi)的國家安全體系就難以得到有效保障。因此，金融安全對國家安全的重要性并不局限于金融安全自身。防范金融風(fēng)險、維護金融安全的根本目的，是為實體經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造良好金融環(huán)境，促進實體經(jīng)濟發(fā)展。當(dāng)前我國國內(nèi)經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵期，部分領(lǐng)域金融風(fēng)險突出，同時國際金融風(fēng)險點仍然不少，有可能對我國金融安全形成外部沖擊，因此必須毫不松懈地抓好金融安全工作，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。

　　4.健全“雙支柱”調(diào)控框架

　　黨的十九大報告明確要求，健全貨幣政策與宏觀審慎政策“雙支柱”調(diào)控框架。通過積極穩(wěn)妥推動貨幣政策調(diào)控框架從數(shù)量型向價格型轉(zhuǎn)變，創(chuàng)新貨幣政策工具，保持流動性基本穩(wěn)定，不斷增強利率調(diào)控和傳導(dǎo)能力；同時著力構(gòu)建金融宏觀審慎框架，起到保持幣值穩(wěn)定、維護金融系統(tǒng)穩(wěn)定的作用。宏觀審慎政策框架主要包含三個方面內(nèi)容：一是宏觀審慎評估體系（MPA），將更多金融活動和金融行為納入管理，從七個方面約束金融機構(gòu)，實施逆周期調(diào)節(jié)；二是將跨境資本流動納入MPA；三是繼續(xù)加強房地產(chǎn)市場的宏觀審慎管理，核心是形成因城施策、差別化住房信貸政策。

　　點評：人民銀行在2017年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告中指出，貨幣政策主要針對整體經(jīng)濟和總量問題，側(cè)重于物價水平的穩(wěn)定，以及經(jīng)濟和就業(yè)增長，而宏觀審慎政策則直接和集中作用于金融體系本身，能夠“對癥下藥”，側(cè)重于維護金融穩(wěn)定和防范系統(tǒng)性風(fēng)險，兩者恰好可以相互補充和強化。

　　5.綜合施策穩(wěn)定人民幣匯率預(yù)期

　　2017年以來，中國人民銀行、國家外匯管理局綜合施策，保持了外匯市場平穩(wěn)運行。一是穩(wěn)步推進人民幣匯率形成機制的市場化改革，增強匯率彈性，如人民幣對美元匯率中間價報價模型中引入逆周期因子等；二是完善跨境資本流動的宏觀審慎管理，逆周期調(diào)整跨境資本流動，如實施全口徑跨境融資宏觀審慎管理、對遠(yuǎn)期售匯征收20%的風(fēng)險準(zhǔn)備金等；三是推動金融市場開放，擴大資本流入，讓境外投資者投資中國市場更加方便。同時，中國人民銀行、國家外匯管理局不斷加強與市場的溝通，加強外匯市場微觀監(jiān)管和金融機構(gòu)合規(guī)性管理，穩(wěn)定和引導(dǎo)了市場預(yù)期。

　　點評：通過一系列政策的實施，2017年我國外匯市場跨境資本流動和外匯市場供求關(guān)系基本平衡，人民幣對美元匯率扭轉(zhuǎn)了過去三年逐年漸進加深的貶值趨勢，呈現(xiàn)穩(wěn)中有升、雙向波動態(tài)勢，人民幣對一籃子多邊匯率基本穩(wěn)定，外匯儲備小幅回升。“逆周期調(diào)節(jié)因子”改革開啟了人民幣對美元雙向波動的新時代，投機者看空、做空人民幣面臨更大的操作風(fēng)險。這些改革舉措在防范跨境資本流動風(fēng)險、穩(wěn)定人民幣匯率預(yù)期的同時，為我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級創(chuàng)造了良好的環(huán)境。

　　6.金融去杠桿政策成效初顯

　　2017年以來，中國人民銀行先后上調(diào)了1年期MLF、各期限逆回購以及隔夜SLF操作利率，抬升利率走廊中短期利率中樞，擠壓金融機構(gòu)高杠桿和期限錯配模式的套利空間。同時，人民銀行進一步嚴(yán)格考核金融機構(gòu)的宏觀審慎評估體系（MPA）指標(biāo)，將表外理財資產(chǎn)納入廣義信貸指標(biāo)范圍，通過廣義信貸和逆周期資本約束等壓住中小銀行擴張的沖動。中國銀監(jiān)會、中國保監(jiān)會和中國證監(jiān)會也頻頻出臺新的監(jiān)管措施，同時地方監(jiān)管部門也開始進行現(xiàn)場檢查。3月份以來，中國銀監(jiān)會密集出臺了一系列重要的監(jiān)管文件，對商業(yè)銀行公司治理、合規(guī)行為、套利行為乃至創(chuàng)新、交易和考核等進行全面的監(jiān)管治理。中國保監(jiān)會也連續(xù)下發(fā)監(jiān)管文件，在保險公司治理、保險資金運用、償付能力、產(chǎn)品管理等領(lǐng)域提出堵住制度漏洞的相關(guān)政策。中國證監(jiān)會則對各類違規(guī)違法行為加強專項執(zhí)法和行政處罰，對證券基金經(jīng)營機構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和通道業(yè)務(wù)進行限制和規(guī)范。這些政策初步顯現(xiàn)出成效，同業(yè)、委外等業(yè)務(wù)規(guī)模擴張得到抑制。

　　點評：在緊貨幣和嚴(yán)監(jiān)管的“雙高壓”背景下，金融去杠桿成效初顯。主要體現(xiàn)在，M2增速下滑至10%以下，非金融企業(yè)存款增量下降較快,“股權(quán)及其他投資”科目擴展放緩，同業(yè)理財縮水，理財資金募集轉(zhuǎn)向零售端等。人民銀行通過控制資金供給和資金成本達到通過市場手段金融去杠桿的目的，通過金融去杠桿實現(xiàn)經(jīng)濟去杠桿。在各項金融去杠桿政策的調(diào)控作用下，金融服務(wù)實體經(jīng)濟的質(zhì)效提高，金融風(fēng)險得到有效釋放。

　　7.規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)

　　為統(tǒng)一同類資產(chǎn)管理產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，有效防范和控制金融風(fēng)險，引導(dǎo)社會資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟，更好地支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，2017年11月17日，中國人民銀行、中國銀監(jiān)會、中國證監(jiān)會、中國保監(jiān)會、國家外匯管理局發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》，對金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進行統(tǒng)一監(jiān)管，并提出“去剛兌、去資金池、去通道”三大監(jiān)管核心。

　　點評：近年來，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展帶來了大量的監(jiān)管盲區(qū)和監(jiān)管套利，擾動貨幣政策與金融穩(wěn)定，推升了系統(tǒng)性金融風(fēng)險。作為資產(chǎn)管理行業(yè)的頂層設(shè)計，本次指導(dǎo)意見按照資產(chǎn)管理產(chǎn)品的類型制定統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，對同類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)作出一致性規(guī)定，實行公平的市場準(zhǔn)入和監(jiān)管，最大程度地消除監(jiān)管套利空間，為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)健康發(fā)展創(chuàng)造良好的制度環(huán)境。

　　8.大型商業(yè)銀行率先開啟市場化債轉(zhuǎn)股

　　為落實2016年10月國務(wù)院《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》中有關(guān)允許銀行申請設(shè)立符合規(guī)定的新機構(gòu)開展市場化債轉(zhuǎn)股的要求，2017年，中國建設(shè)銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國工商銀行、中國銀行先后成立建信金融資產(chǎn)投資有限公司、農(nóng)銀金融資產(chǎn)投資有限公司、工銀金融資產(chǎn)投資有限公司和中銀資產(chǎn)投資有限公司，從事市場化債轉(zhuǎn)股及其配套支持業(yè)務(wù)。

　　點評：此輪債轉(zhuǎn)股不同于上輪政府主導(dǎo)的政策性債轉(zhuǎn)股，引導(dǎo)走市場化、法治化之路。成立金融資產(chǎn)投資公司是各大商業(yè)銀行適應(yīng)內(nèi)外部經(jīng)濟金融環(huán)境變化，努力提升市場競爭力的客觀需要，有利于發(fā)揮多元化業(yè)務(wù)條線的經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)，實現(xiàn)對債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的專業(yè)管理。債轉(zhuǎn)股企業(yè)轉(zhuǎn)股的債權(quán)、轉(zhuǎn)股的價格均由市場主體自主協(xié)商確定，可發(fā)行專項用于市場化債轉(zhuǎn)股的金融債券、企業(yè)債券，以市場化方式籌措資金，幫助舉債過多的國有企業(yè)和大型民營企業(yè)降低債務(wù)水平和杠桿率。

　　9.A股納入MSCI新興市場指數(shù)

　　MSCI宣布從2018年6月開始，將222只不經(jīng)停盤的中國A股大盤股納入MSCI新興市場指數(shù)和MSCI ACWI全球指數(shù)，基于5%的流通市值納入因子，這些A股約占MSCI新興市場指數(shù)0.73%的權(quán)重。MSCI表示，初始納入之后，下一步A股納入MSCI新興市場指數(shù)的進程可能涉及增加當(dāng)前僅為5%的流通市值納入因子以及加入中盤A股部分，但須以中國A股市場的準(zhǔn)入狀況與國際水平更加密切的接軌為依據(jù)。

　　點評：A股納入MSCI新興市場指數(shù)和ACWI全球指數(shù)顯示出中國資本市場對外開放取得實質(zhì)性進展，更顯示出海外投資者對中國經(jīng)濟的信心，具有里程碑意義。長期來看，海外投資者對A股參與度會進一步提升，對A股的認(rèn)知度和覆蓋度會上升，市場機構(gòu)化趨勢有望提速，在機制和制度上將逐漸走向完善。同時，此舉還有利于推動全球市場對中國資產(chǎn)的配置，以人民幣計價的資產(chǎn)走勢有望影響新興市場乃至全球金融市場的價格走勢，從而加速人民幣國際化進程。

　　10.債券通“北向通”正式上線

　　2017年5月16日，中國人民銀行和香港金融管理局聯(lián)合發(fā)布公告，同意中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心、中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司、銀行間市場清算所股份有限公司和香港交易及結(jié)算有限公司、香港債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)開展香港與內(nèi)地債券市場互聯(lián)互通合作。6月21日，中國人民銀行發(fā)布《內(nèi)地與香港債券市場互聯(lián)互通合作管理暫行辦法》。7月3日，債券通“北向通”正式上線試運行。

　　點評：債券市場開放是中國金融市場對外開放的重要內(nèi)容。當(dāng)前，中國已經(jīng)成為全球第二大經(jīng)濟體，人民幣已加入SDR貨幣籃子，未來將有更多人民幣資產(chǎn)配置需求。債券通“北向通”的上線，是中國資本市場發(fā)展和對外開放新的里程碑。“債券通”將會進一步豐富境外投資者的投資渠道、增強投資者信心，有利于在開放環(huán)境下更好促進國際收支平衡。前期先開放“北向通”，順應(yīng)并有助于全球?qū)θ嗣駧刨Y產(chǎn)需求的增長，未來將適時研究擴展至“南向通”，即境內(nèi)投資者經(jīng)由互聯(lián)互通機制安排投資香港債券市場。