基金經理老鼠倉，說好保本變巨虧，買基金被坑請到【基金曝光臺】！信用卡無故遭盜刷，銀行存款變保險，理財被騙請猛戳【金融曝光臺】！

　　德拉吉：超級馬里奧的通關寶典

　　文 | 本刊特約撰稿人 蔡智群

　　頭戴帽子、身穿背帶褲，掛個大鼻子、留把小胡子，靠吃蘑菇成長的中年大叔——馬里奧，這個游戲角色風靡全球幾十年，是聞名世界的超級巨星。而在國際金融界，也有一位影響力不容小覷的“超級馬里奧”——馬里奧·德拉吉。無獨有偶，馬里奧·德拉吉與任天堂不知姓甚的馬里奧同樣都是意大利人。這位著名的經濟學家、銀行家，現任歐洲央行行長，獲“超級馬里奧”的親切贊譽，正因其同樣有著披荊斬棘、過五關斬六將的經歷。

　　巧合的是，1947年出生的德拉吉真正開始在職場嶄露頭角是20世紀80年代中期，彼時恰是游戲角色馬里奧“出生”并風靡的年代。今年剛剛邁入古稀之年的德拉吉，用七十年的人生書寫了一部比游戲中更可品鑒的通關寶典。

　　通關秘籍一：有料

　　德拉吉出生于意大利羅馬，父親是意大利銀行官員，母親是藥劑師，而他是三個孩子中的老大。受家庭環境的影響，德拉吉從小就十分好學，小小年紀就表現出一絲不茍的作風。不過，這個嚴肅的男孩卻酷愛籃球，在高中的籃球場上打后衛的德拉吉總是模仿NBA傳奇巨星比爾·布拉德利的動作。可動可靜加上腦袋聰明，雖然有著不合年紀的嚴肅講究，德拉吉身邊卻總是圍繞著不少找他尋求幫助的同學。

　　按著這樣的軌跡下去，德拉吉日后想必會成為精英分子中的一員。但似是為了委其以更大重任，老天爺設置了一道極難的關卡加以試煉。高中時父母在幾個月內的相繼去世，讓十幾歲的德拉吉不得不挑起“長兄為父”的擔子。在教會學校里獲意大利知名哲學教授點撥，德拉吉受益匪淺，以更加從容自信的態度進入羅馬大學攻讀經濟學。隨后又前往美國麻省理工，成為了兩位諾貝爾經濟學獎得主的學生。

　　1976年獲得麻省理工經濟學博士學位的德拉吉，開始陸續在哈佛大學、佛羅倫薩大學任教。在執教期間，德拉吉兼任意大利銀行的經濟顧問，為其出謀劃策。與只會鉆書堆的經濟學家不同，德拉吉不僅有著豐厚的經濟學功底，也深諳資本市場運作。不“掉書袋”的這份自信，正是其將知識與實踐融會貫通的體現。在校期間，德拉吉就開始與多國在任或已任財長形成了良好關系，美國前財長羅伯特·魯賓、亨利·保爾森、白宮首席經濟顧問弗里德曼都是德拉吉的好朋友。這些均成為日后德拉吉走上國際金融場的有力幫扶。

　　和大多數歐洲官員一樣，德拉吉也走了學而優則仕的老路。1984年作為意大利的代表，德拉吉前往華盛頓世界銀行總部任執行董事，正式走出校門。在仕途上，德拉吉走得很穩，從世界銀行歸來后，他先后任意大利財政部總干事、意大利央行行長、全球央行行長，以及現在的歐洲央行行長。期間僅在2001年貝盧斯科尼上臺后，德拉吉“出走”，任高盛副總裁兼執行董事近四年。但在2005年又被貝盧斯科尼緊急召回，以拯救面臨破產的意大利央行。僅“臨危受命”這一點，就足可見德拉吉的造詣和在意大利的影響力。

　　超級馬里奧不斷通關，開始為更多人所知道。可是不論天氣多冷，與總是穿著背帶褲的中年大叔一樣，德拉吉也總是穿著定制襯衫、筆挺西裝，仍舊不茍言笑，經常的表情是右邊嘴角上揚。但其擲地有聲的發言，卻如在吵鬧衙門上的一記驚堂木，嘩聲頓少。

　　通關秘籍二：果敢

　　德拉吉在意大利金融體系中有過兩次重要的任職，第一次是從1991年1月到2001年12月任財政部總干事，第二次是從2005年12月到2011年11月任央行行長。在這兩次任職中，德拉吉進行了大刀闊斧的改革，十足體現了這個意大利人行事風格的果敢。

　　剛從華盛頓回到羅馬，德拉吉還沒在財政部總干事的位置上坐熱，一場席卷整個歐洲的貨幣危機來襲。當時，在英法德巨頭并起的歐共體內，意大利的弱者位置成為了投機客的最好突破口。1992年里拉告急，意大利央行不得不申請里拉貶值：意大利里拉中心匯率下調3.5%，而其他貨幣匯率上調3.5%，相當于里拉貶值7%，最終里拉被迫退出歐洲貨幣體系，意大利經濟也陷入蕭條之中。

　　為了重振意大利經濟，德拉吉出售了超過700億歐元的國有資產，并修訂了相關方案，推行了歐洲力度最強的國企私有化進程，其中包括意大利重要的石油企業、全球第四大石油企業——埃尼集團的私有化。此外，德拉吉還提出了一系列的財政部內部結構改革舉措。這些措施卓有成效，成為意大利在1999年首批進入歐元區的重要推動力。在財政部任職期間，德拉吉還撰寫了1998法則，這一法則徹底改變了意大利金融市場的準則，迫使意大利企業高層在經營管理、行為方式的道德標準和透明度方面更加注重。在這一系列的改革中，德拉吉嚴謹、規范的行事風格卻又不失開放的眼界得到了充分體現。

　　2001年受美國高盛投行邀請任副總裁兼執行董事，德拉吉選擇了離開工作近11年的意大利財政部，前往倫敦任職。在高盛工作期間，公司為德拉吉配了豪車，可他卻總是坐地鐵上下班。勤奮節儉的品質，使外界對德拉吉拋掉了一貫對意大利人“地中海懶漢”的標簽認知，而認為其更接近于德國人。也許這也可以解釋其在意大利任職期間數度改革，并在離任后多次談及意大利的衰退是缺乏結構性改革而“自找”的。

　　不管是有著勤奮節儉的德國品質，還是美國式的開放態度，德拉吉在國籍上終歸還是個意大利人。因而當2005年意大利央行面臨破產之時，二度任意大利總理的貝盧斯科尼緊急召回德拉吉，接替因擅權辭職的安東尼奧·法齊奧，任意大利央行行長。當時的意大利央行官僚氣息濃厚，辦事效率低下，被外界詬病。時至今日，意大利整體的慵懶氣氛仍讓很多人認為歐元區的存在養了一幫地中海懶漢。

　　新官上任三把火。首先德拉吉就把視線投到了冗雜的機構上，實行精兵簡政，削減了前任行長法齊奧時期設置的一些分支機構；然后改變了意大利央行的辦公地點——建于19世紀的柯克宮的內部風格，允許員工將電腦接入互聯網，上班時攜帶黑莓手機。憑借國際化的視野和開放的行事風格，德拉吉讓意大利央行的面貌煥然一新。一名央行官員表示，他以為法齊奧時期形成的頑固風氣至少需要一個時代才能消除，可是德拉吉才來幾個月，笑了笑就解決了。

　　盡管有人批評德拉吉在意大利財政部任職期間沒有解決銀行業的困局，但德拉吉改革的成果不可否認。主張改革的德拉吉，其果斷大膽的態度在歐洲央行行長任職期間與優柔寡斷的前任形成了對比。但與很多改革者不同，德拉吉并不激進，反而十分“穩重”，因其良好的形象和卓越的成績，成為國際金融界最受人敬重的意大利人，“超級馬里奧”的名聲開始響起來。

　　通關秘籍三：策略

　　想要披荊斬棘，光是肚里有貨、心中有火不一定能走得多遠，還得腦里有光——懂得策略之道。在學界、政界、商界游刃有余的德拉吉，之所以被人稱為“策略家”，在他任歐洲央行行長期間就可窺見一二。

　　在歐洲央行行長遴選階段，德拉吉的意大利人身份使得他并不被看好。當時意大利是歐元國家中除希臘以外債務狀況最糟糕的國家，并且通脹水平也很高，讓這樣一個國家的央行行長來拯救歐元，顯然對于以“保持價格穩定”為首要目標的歐洲中央銀行來說，有些讓人不放心。但最終因兩位最有利候選人的退出、德國總理默克爾的公開聲援、貝盧斯科尼為法國騰出一個董事會席位的保證，德拉吉得到17國財長的一致支持，在2011年11月1日正式履新成為歐洲央行新掌門。面對沸沸揚揚的希臘債務危機、系統性的風險，德拉吉并沒有十足把握來拯救歐元，但對朋友稱會“放手一搏”。

　　德拉吉所言的“放手一搏”絕不是虛與委蛇之辭。在任期間，德拉吉做了三件事：降息、發錢、表決心，將其智慧、勇氣、想象力、執行力、外交融于一體，推行了穩定的經濟政策。

　　上任之后第二天，德拉吉第一次出席了歐洲央行貨幣政策會議。據稱，會議中上任行長通常是自己先發表看法，然后再聆聽其他委員的意見。而德拉吉則是先收集各委員的看法，最后才表達自己的立場。成為萬眾矚目焦點的德拉吉在任職第二天就扣動了降息扳機，將已經持續3個月未動的央行利率下調25個基點，從1.5%降到了1.25%。上任行長特里謝曾將央行利率從4.25%降到了1.5%，但迫于某些政治家壓力，特里謝變得有些畏首畏尾。如何保持歐洲央行的獨立性，不被政治政府所影響，尤其是對通脹十分敏感的德國，也考驗了德拉吉的勇氣和外交斡旋能力。

　　一個月后，德拉吉再次降息25個基點，歐洲央行利率降至了歷史最低點——1%。在這次降息過程中，歐洲央行首席經濟學家德國人史塔克持反對意見，但仍沒有撼動德拉吉降息的決心，這也是第一次出現史塔克意見被否決的情況。德拉吉的第三次降息在7個月后，歐洲央行基準利率下調至0.75%，隔夜存款利率降至0%。及至2017年4月底，歐洲央行基準利率為0%，隔夜存款利率為-0.4%。

　　在力排眾議、堅持降息的同時，德拉吉也拿出了另一武器——長期再融資計劃（LTRO）。作為歐洲央行的傳統金融工具，LTRO也被稱為歐洲版的量化寬松，旨在增加銀行間流動性的計劃，維持歐洲銀行業的金融穩定性。在上任當月推行第一輪LTRO后，3個月后德拉吉又推行了第二輪LTRO，兩輪操作下來歐洲央行以1%的超低利率向歐洲各銀行投入約1萬億歐元的流動性。1%的超低利率、3年期的信貸擔保，并且輔助央行擴大抵押品范圍至貸款“A”級資產支持證券等非常規政策，德拉吉希望各國銀行通過低成本從歐洲央行獲取的資金可以流入到歐洲中小企業。但歐洲央行的“輸血”并沒有流入既定方向，一些銀行又把錢存回了央行。不過，德拉吉干預市場的勇氣和規模，確實讓市場相信歐洲央行在新領導帶領下更富想象力和魄力。

　　接著，為消除市場帶來的歐元區解體風險，德拉吉推出了一項邏輯十分巧妙的新措施——直接貨幣交易（OMT），在二級市場上無上限購買歐元區國家3年期以內國債。但OMT有一個捆綁條件：重債國要首先向歐洲永久救助基金申請援助，并嚴格履行減赤和改革承諾。繞過了歐洲央行不能直接購買歐元區政府債券的禁令，OMT被批評者認為是不光彩的，這一偉大的創新也遭到了德國的強勢反彈。

　　歐洲央行委員會成員之一的德國央行行長魏德曼在國內發起了公共運動反對這一計劃，甚至考慮辭職向默克爾施壓，德國國內不少人大呼“請停止印鈔”，甚至表示OMT違反了德國法律起訴了這一項目。面對巨大的壓力，德拉吉要做的就是說服默克爾和其他管理委員會成員，讓他們相信OMT是有條件且沒有超出職能限制的。擅于抓人心的德拉吉前往法院，獲得了歐盟法院的支持，也讓默克爾等相信OMT的目的就是用來打擊歐元區的“金融分裂”。

　　德拉吉“胡蘿卜和大棒”的策略，成為擋在歐債危機面前的一堵防火墻，有人稱之為“火箭筒”，相比之前被稱為“火槍”的LTRO，可見對于市場信心的重振。所幸的是，OMT在實現改善信心、移除對于歐元區恐懼的成效上，在促使歐洲央行在金融監管中扮演更重要角色的前提下，礙于捆綁條件，目前并沒有一個國家申請。

　　而在第三件事——表決心上，德拉吉有著光憑“喊話”就能震懾市場的魄力。在參加一次官方活動時，德拉吉“不惜一切代價捍衛歐元”的聲明起到了立竿見影的效果，這番直率而沒有表演痕跡的發言給歐洲金融市場打了一針興奮劑。一時，從貴金屬、大宗商品到歐洲股市都出現了大幅反彈，西班牙和意大利的長期債務收益水平也從高位回落。

　　在一系列的舉措中，德拉吉也在積極履行其承諾，將歐洲銀行業從崩潰的邊緣拉回，也讓歐元區暫時免于陷入深度衰退。在這接連的行動中，德拉吉與各國央行行長、財政部長周旋，協調各國利益，安撫人心，靠著步步為營的智慧逐漸增強著影響力。

　　一直通關向前走的德拉吉，在2017年委實不好過。荷蘭、法國、意大利、德國的大選，加上英國脫歐的啟動，使市場的不確定性大大增加。而何時加息、如何調整并退出QE，也成為德拉吉面臨的考驗。隨著通脹率的不斷回升，從今年4月起，歐洲央行每月購債規模從800億歐元降至600億歐元，而低利率依舊保持不變。

　　德拉吉終究不是魔法馬里奧，想要在8年的任期中來個漂亮的收尾并不輕松。如何繼續運用其豐厚的知識、出色的膽識、果敢的執行力來運籌帷幄這場金融大戲，歷年來“寫”下的通關寶典也許才是德拉吉最好的武器。