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　　能源企業出海，融資難題怎么破

　　文 | 張引璐

　　為了向“一帶一路”戰略提供資金和金融服務支持，四個層次的金融服務框架已經形成。能源企業出海，要縱向上構建多層次適合自身產業特點的金融服務架構，橫向上創新各類融資工具，“聰明地”解決融資問題。

　　2013年9月和10月，習近平主席在出訪中亞和東南亞國家期間，先后提出共建“絲綢之路經濟帶”和“21世紀海上絲綢之路”（簡稱“一帶一路”）的重大倡議，得到國際社會高度關注。“一帶一路”作為中國新的國際戰略框架，給中國經濟帶來了多方面的產業發展與投資機遇，近期發展目標著眼于“基建互通、金融互通、產業對接、資源引入”。

　　“金融互通”最終是要服務“基建互通”，而“基建互通”又以能源企業為扛把子。在“一帶一路”戰略提出后，各方金融力量已經在行動，從不同層面為“一帶一路”戰略提供資金和金融服務支持，四個層次的金融服務框架已經形成。能源企業出海，則要“聰明地”用好這些金融服務，解決自身融資難題。

　　構建自身金融服務體系

　　能源企業要解決融資難題，首先要對“一帶一路”金融服務體系有所了解。目前的金融服務框架有四個層次：第一層為包括國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行在內的國家三大政策性銀行；第二層為亞洲基礎設施投資銀行、金磚國家開發銀行、上合組織開發銀行和絲路基金這“四大資金池”；第三層是包括四大行在內的大型商業銀行；第四層則是包括中小型銀行、證券、保險、基金、信托等國內外市場化金融機構。

　　能源企業“出海”涉及投融資需求、風險管理需求和交易結算需求，需求總量大、類型多、且存在國際化特性，因此必須從縱向上構建多層次的金融服務架構，從橫向上創新各類融資工具，打造系統的金融服務體系，以其作為項目運行的重要支撐，才能有效推進項目的成功開展。

　　能源企業可借鑒“一帶一路”金融服務框架，構建自身國際化金融服務體系：

　　一是充分利用政策性機構帶動作用。基礎設施建設項目大多帶有公共產品屬性，雖具有較高社會效用，但投資周期長、經濟收益低，政策引導作用十分關鍵。

　　二是充分借助各方金融機構的力量，對接世界性、區域性的多雙邊開發性金融機構。建設規模巨大、建設周期長的項目，需要綜合多種融資方式和多幣種組合，建立金融機構之間有效的合作機制，形成優勢互補、互利共贏。

　　三是設立國際化產業基金，廣泛引入各方資本，尤其是商業銀行、券商、保險、基金、租賃等各類金融機構參與其中。

　　四是通過創新型工具彌補缺口。跨國、跨大洲項目在推進過程中會面臨很多前所未有的挑戰和需求，僅采用傳統金融工具無法完全切合戰略需要，應發揮創新性思維，創造適當的融資及風險管理工具。

　　創新多種融資工具

　　目前能源企業的境外項目融資手段以發債和銀行貸款等債權類融資為主，債權融資在很大程度上節約了融資成本，但也存在出財務負擔重、靈活度不夠等問題，因此應創新設計，充分利用股權融資、債權融資和混合工具等多種融資手段。

　　考慮到能源企業“出海”的帶動作用較強，上下游產業鏈特征明顯，所用融資手段與工具也不盡相同。

　　以電力產業為例，上游發電企業多為重資產型企業，以企業債融資為主、項目債融資為輔。一是在“出海”過程中，可以考慮將綠色債券作為綠色項目資金募集或再融資的工具，綠色債券具有限制條件少、融資成本低、使用方式活等優勢。二是基于未來現金流穩定的特質，建議發行資產支持證券進行再融資。風、光等新能源產業，目前還處在技術待完善、制度不健全階段，處于產業發展初期，具備風險高、周期長、利潤不穩定的特點，低成本的股權融資是更好的選擇，主要可通過各類天使投資基金、風險投資基金、私募股權投資基金和并購基金等股權投資基金進行融資，并積極以上市的方式持續拓寬融資渠道（如進行再融資等）。預計新能源發電企業將在發展過程中進行大量的并購與整合，貸款和夾層工具在產業整合的過程中可能被廣泛應用。中下游的電網企業，以國家電網公司為例，因享有國家主權信用評級，目前以債券為主要融資方式。

　　但在“出海”過程中，出于降低財務壓力、匯率風險等綜合因素的考慮，也建議企業使用YieldCos、MLPs等創新型融資工具。

　　與傳統上市公司不同，YieldCos（Yield Corporations的簡寫）的投資者更關注公司現金流的穩定、可靠與適度增長，而非盈利能力或市場規模的快速擴張，適用于能夠產生長期、穩定現金流的能源行業基礎設施資產。

　　MLPs（Master Limited Partnership，業主有限合伙制）融合了企業的有限責任制、合伙關系的稅收優勢以及私企的管理模式。有限責任制意味著普通股東不需要承擔無限風險；合伙關系決定只要公司收益每年轉移給投資人，就不必再繳納公司稅，這主要由于國家認可這類企業對于國家經濟和國家安全起著至關重要的作用，能源類基礎設施建設企業和項目是最常見的適用對象。

　　隨著企業國際化步伐的加快與深入，對PPP模式的債務融資、基于項目單體的項目債，MLPs、REITs或YieldCos等創新工具的訴求會不斷加大，這也對金融企業的服務能力提出了更高的要求。

　　（作者供職于國網英大國際控股集團有限公司）