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　　大鱷” 的邏輯

　　文 | 本刊特約撰稿人 趙義

　　整治“資本大鱷”的邏輯可以如此簡(jiǎn)單地總結(jié)：防范金融風(fēng)險(xiǎn)是底線，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是最終訴求。

　　整治“資本

　　從去年年底開(kāi)始，監(jiān)管部門對(duì)所謂“資本大鱷”的出手動(dòng)作嚴(yán)厲而且頻繁，可以說(shuō)出現(xiàn)了一股強(qiáng)烈的整治風(fēng)暴。最早和最明確的信號(hào)無(wú)疑是來(lái)自于證監(jiān)會(huì)主席劉士余的一段話：

　　最近一段時(shí)間，資本市場(chǎng)發(fā)生了一系列不太正常的現(xiàn)象，你有錢，舉牌、要約收購(gòu)上市公司是可以的，作為對(duì)一些治理結(jié)構(gòu)不完善的公司的挑戰(zhàn)，這有積極作用。但是，你用來(lái)路不當(dāng)?shù)腻X從事杠桿收購(gòu)，行為上從門口的陌生人變成野蠻人，最后變成行業(yè)的強(qiáng)盜，這是不可以的。這是在挑戰(zhàn)國(guó)家金融法律法規(guī)的底線，也是挑戰(zhàn)職業(yè)操守的底線，這是人性和商業(yè)道德的倒退和淪喪，根本不是金融創(chuàng)新。

　　這段話一出來(lái)，人們都知道，一度沸沸揚(yáng)揚(yáng)的“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”的結(jié)果已經(jīng)明朗了。保監(jiān)會(huì)對(duì)前海人壽保險(xiǎn)股份有限公司有關(guān)違法案件作出行政處罰，對(duì)時(shí)任前海人壽董事長(zhǎng)姚振華給予撤銷任職資格并禁入保險(xiǎn)業(yè)10年的處罰。“經(jīng)查，前海人壽主要存在編制提供虛假材料、違規(guī)運(yùn)用保險(xiǎn)資金等問(wèn)題。”

　　前海人壽還只是處于違規(guī)和行政處罰的層次。而徐翔操縱證券市場(chǎng)案一審判決中，其被處以有期徒刑五年半和110億高額罰金。幾乎和對(duì)前海人壽的處罰同時(shí)，證監(jiān)會(huì)就ST慧球信息披露違法違規(guī)等問(wèn)題給予處罰，其中，ST慧球、顧國(guó)平和鮮言均遭多項(xiàng)頂格處罰，顧國(guó)平和鮮言等責(zé)任人被罰終身市場(chǎng)禁入。

　　在2017年全國(guó)“兩會(huì)”前夕的新聞發(fā)布會(huì)上，劉士余在回答記者提問(wèn)時(shí)，這樣簡(jiǎn)潔地給出了整治風(fēng)暴的基本理由：“野蠻人”“妖精”“害人精”“大鱷”，這些人的行為往往是披著合法的外衣，打著制度的擦邊球，在資本市場(chǎng)上巧取豪奪，侵蝕著廣大中小投資者的合法權(quán)益。證監(jiān)會(huì)的職能是監(jiān)管，能坐視不管嗎?他還表示不會(huì)受制于愛(ài)惜羽毛，“資本大鱷”侵害中小投資者的那個(gè)賬是要算的。這意味著，目前的風(fēng)暴只是個(gè)開(kāi)始。

　　劉士余說(shuō)證監(jiān)會(huì)的任務(wù)就是監(jiān)管，監(jiān)管這個(gè)詞重復(fù)了三次，這就是“證監(jiān)會(huì)姓監(jiān)”。事后來(lái)看，整治風(fēng)暴從保險(xiǎn)業(yè)和保險(xiǎn)產(chǎn)品開(kāi)始刮起，這不是偶然的，也不僅僅與“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”鬧得舉國(guó)皆知有關(guān)。與“證監(jiān)會(huì)姓監(jiān)”這句話連在一起的是“保監(jiān)會(huì)姓監(jiān)”，“絕不能把保險(xiǎn)辦成富豪俱樂(lè)部，更不容許保險(xiǎn)被金融大鱷所借道和藏身。”

　　監(jiān)管層乃至更高的決策層一定是看到了金融業(yè)的一個(gè)危害國(guó)計(jì)民生、具有顛覆性的趨勢(shì)：脫實(shí)向虛、自我循環(huán)和過(guò)度投機(jī)。整治“資本大鱷”的邏輯可以如此簡(jiǎn)單地總結(jié)：防范金融風(fēng)險(xiǎn)是底線，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是最終訴求。為此，在資本市場(chǎng)上，重拳治亂、鐵腕執(zhí)法，震懾不守規(guī)矩、呼風(fēng)喚雨的金融大鱷，重整資本市場(chǎng)秩序，逐漸恢復(fù)股市融資功能。同時(shí)，引導(dǎo)上市公司根據(jù)實(shí)際，通過(guò)現(xiàn)金分紅實(shí)實(shí)在在地回報(bào)投資者，強(qiáng)化市場(chǎng)長(zhǎng)期投資理念，對(duì)于不分紅、少分紅，反而利用“高送轉(zhuǎn)”等概念配合違規(guī)減持、內(nèi)幕交易的行為，嚴(yán)查嚴(yán)辦。

　　值得注意的是，資本外逃也已經(jīng)引起了決策層和社會(huì)各界的高度關(guān)注。在2017年中國(guó)發(fā)展高層論壇上，央行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝在演講中說(shuō)，“我們?cè)谌粘１O(jiān)管中發(fā)現(xiàn)有很多不理性、異常的投資行為……有很多的企業(yè)在中國(guó)的資產(chǎn)負(fù)債率的水平已經(jīng)很高了，他再借一大筆錢到海外做一個(gè)很大的收購(gòu)。還有一些純粹的是做假的，在直接投資的包裝下轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。”對(duì)外投資在高位基礎(chǔ)上，去年一年增長(zhǎng)40%，這肯定是不正常的，有的是非理性的投資行為，尚屬于怎么合理引導(dǎo)的問(wèn)題，但“異常”的投資行為就值得警惕了。

　　事實(shí)上，部分境外保險(xiǎn)公司通過(guò)夸大投資收益、散布虛假產(chǎn)品信息甚至提供高杠桿融資，為內(nèi)地居民量身定做和推銷“資本外逃式”大額投資性保險(xiǎn)產(chǎn)品。一些超出范疇的投資性保險(xiǎn)產(chǎn)品，已成為資本外逃、非法洗錢、避稅以及向境外轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的通道。

　　正是在如此的背景下，討論已久的金融業(yè)大監(jiān)管模式極有可能在資管產(chǎn)品領(lǐng)域撕開(kāi)一個(gè)口子。央行行長(zhǎng)周小川在2017年全國(guó)“兩會(huì)”期間的記者見(jiàn)面會(huì)上也說(shuō)，中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、外匯局通過(guò)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會(huì)議，研究了資產(chǎn)管理的問(wèn)題，已經(jīng)在許多比較大的問(wèn)題上初步達(dá)成了一致。

　　周小川列舉的資管產(chǎn)品和理財(cái)產(chǎn)品的問(wèn)題，包括一些產(chǎn)品套利機(jī)會(huì)太多、投機(jī)性過(guò)強(qiáng)、忽視風(fēng)險(xiǎn)，特別是自我循環(huán)、嵌套運(yùn)行，從金融系統(tǒng)一個(gè)行業(yè)的一個(gè)公司到了另外一個(gè)行業(yè)的一個(gè)公司，來(lái)回在系統(tǒng)里轉(zhuǎn)，脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這自然就帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)的交叉?zhèn)魅镜目赡苄裕O(jiān)管之間通氣不夠、對(duì)市場(chǎng)總體觀察和風(fēng)險(xiǎn)把握不夠也就凸顯了出來(lái)。金融監(jiān)管體制改革的確已經(jīng)是迫在眉睫。

　　回憶“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”如火如荼的時(shí)候，王石說(shuō)過(guò)一句很對(duì)的話：“我相信中國(guó)改革開(kāi)放到今天，如何認(rèn)識(shí)、規(guī)范市場(chǎng)，監(jiān)管部門一定積累了豐富經(jīng)驗(yàn)。”王石的確比姚振華更懂政治，所以看起來(lái)他最后是贏了。不過(guò)，今天整治“資本大鱷”的邏輯也許遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了王石當(dāng)時(shí)所料想的范疇，這實(shí)際上已經(jīng)是一場(chǎng)事關(guān)國(guó)運(yùn)的戰(zhàn)爭(zhēng)。