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　　貴人鳥：偏門戰術難逆襲

　　文|本刊記者 張越月

　　如果未能在保險領域有所斬獲，貴人鳥還是需要回歸消費品主業，可以結合國內的運動人口整體向上突破的大趨勢，以及人們對于健康的關注，讓自己的產品在垂直領域徹底滲透。

　　跨界金融、快進快出，這在資本市場早已不是新鮮玩法，但放在一向以穩健著稱的貴人鳥股份有限公司（以下簡稱“貴人鳥”）身上，情況就比較耐人尋味了。

　　在2016年和2017年交替的時刻，貴人鳥連發兩次有關保險的公告，先是12月19日，貴人鳥宣布將2.6億元的出資，與7家公司共同發起設立安康人壽保險股份有限公司。但不久后，其發布公告稱，公司董事會審議通過了《關于擬注銷控股子公司的議案》，同意擬注銷控股子公司，即旗下已經成立的另一家保險公司——享安保險經紀有限公司。

　　如果只看并不算少的投資額和偏門的領域，的確會給人一種不同以往的感覺——此前，貴人鳥在資本市場的動作盡管不多，但基本不會跑空。

　　一個最典型的例子就是上市。2008年開始，資本市場開始關注體育產業股，當時，泉州體育品牌基本都趕赴香港上市，但貴人鳥沒有跟隨，還被人質疑是否“反應較慢”。直到2011年，貴人鳥才申請在A股上市，這個看似溫吞的選擇卻顯現出更好的結果，由于港股估值低，導致此前上市的品牌很難在市場上再融資，在這樣的背景下，貴人鳥在A股的融資更高，融資之路也顯得更加順暢。

　　當下，服裝產業已經很不靈光，低迷的市場需求，讓多家運動服飾公司都開始尋求多元化發展。無論是轉戰房地產的七匹狼，還是投資電動車的杉杉西服，他們的目的只有一個——要把現金轉向回報效率更高、變現可能更大的地方。

　　而對于保險領域，快進卻又快出意味著什么？

　　藍海不可否認

　　比起投資新手，人們更愿意信任在相關領域有所涉獵的公司，因為有經驗往往意味著更安全、意味著獲得更多收益的可能。在保險領域，貴人鳥雖然稱不上“老炮兒”，但早已經不是新人。

　　貴人鳥涉獵保險領域可以追溯到幾年前，其以1245萬元，投資一家成立于2009年、名為北京邦恒保險經紀的公司。從工商信用登記機構的資料來看，這家公司的經營范圍屬于傳統的保險范疇，即對于產險、壽險的經營。

　　在2016年5月，貴人鳥再次出手6500萬元，與廈門一家網絡科技公司共同投資設立享安保險經紀有限公司，這家公司的業務范圍仍然沒有超過“人身保險、財產保險及再保險經紀業務”。

　　到了第三次投資，即投資安康人壽，貴人鳥撒出的鈔票已經從1000多萬元直升破億，主要業務仍然沒有脫離“人壽保險、健康保險、意外傷害保險”，但增加了“設立保險業務也和貴人鳥布局校園體育密切相關”的表述。

　　貴人鳥董秘周世勇透露了更明確的方向，除了作為參股，“肯定是希望可以在體育保險這塊”有所涉獵。

　　所謂體育保險，即化解體育運動中潛藏風險的一種金融保障方式。

　　在歐美國家，職業體育中的體育商業保險早已司空見慣，但在國內的金融市場，這個領域仍然是個空白。原因有三：一是在舉國體制下，運動員習慣了被國家統一管理，而沒有形成以市場方式投保的意識；二是在體育運動中，傷害事故必然難以避免，且賠付額較高，一些大型保險公司始終不愿涉足這個領域。三是國內保險市場缺乏積累，這導致險種的開發困難重重，于是，大型保險公司不愿意邁開第一步。

　　但對貴人鳥來說，體育保險的最大價值在于空白。

　　據不完全統計，我國目前每年在各地舉辦的大型體育賽事達到近600場，超過3億人經常參與體育活動，專業運動員則為10萬多人。此外，隨著全民健身的推進，青少年體育培訓市場也逐漸火爆，同時，意外傷害的可能性也隨之出現，因此，體育保險、特別是針對校園體育的保險蘊藏著巨大商機。

　　如果能按照其計劃順利開發，那么體育保險的回報前景必將非常可觀。

　　保險并非坦途

　　投資保險的另一層意義，或還有為全產業鏈輸送血液的考慮。

　　根據2015年貴人鳥的年報，2016年，其重點發展的領域將是“體育產業生態鏈”，其中除了體育保險，還包括了運動健身、賽事運營、體育游戲、運動營養品、體育旅游、體育經紀、運動器材。

　　事實上，從2015年至2016年11月，貴人鳥先后投資超過10億元，對象既包括名鞋庫、杰之行等體育銷售品牌，也有虎撲體育、星游科技等互聯網電競等延伸產業。如果此次投資威康健身成功，兩年內，貴人鳥僅投資一項就已經使用了超過20億元資金。

　　對一家快速擴張的公司來說，最可能出現的問題就是現金流不足，貴人鳥也沒能免俗。2011年后，內地體育品牌全行業低迷的現狀，貴人鳥的業績也在堅持一年之后，于2012年開始走下坡路。到了2015年年底，營業收入已跌至19.7億元，凈利潤比2012年暴跌了66%。在最新一次財報之中，貴人鳥凈利潤同比下降12.9%，降至1.78億元。截至今年11月底，公司借款余額已達到33.09億元，較2015年末增加15.06億元。

　　利潤本身沒有過快增長，借款反而不斷增加。而如果以目前的擴張態勢繼續，公司的流動資金將進一步短缺——缺錢將成為產業鏈布局的最大難題。

　　當下，這個難題或已經出現——2016年12月22日，貴人鳥轉讓了7月剛剛并購而來的星友科技，在公告中，貴人鳥把出手這家體育游戲公司的原因歸納為二：一是研發完成難以預計，二是游戲產業競爭加劇。但實際上，歸根到底原因是“要降低對外投資風險”。

　　從貴人鳥對每一筆投資開始小心翼翼的態度，我們不難看出，這家公司亟需尋找快速現金流，以支持其他產業熬過目前艱難的局面。

　　而保險或許是最好的選擇。

　　眾所周知，保險公司可以匯集現金流，這可以給上市公司提供很大的融資平臺，同時，保險資金融資成本相對較低，對目前現金本身不多、發債備受質疑的企業來說，投身保險是較容易獲得資金的一種來源。

　　當然，投資保險“看上去”很美，實際上存在難度。當前，國家非常關注保險業“野蠻”投機行為，保監會主席項俊波在不久前指出，保險要成為實體經濟的助推器，保險資金一定要做長期資金提供者，而不是短期資金炒作者。

　　在這樣的背景下，監管層面立刻列出獲得保險牌照的四大硬件，并嚴格執行——一要有良好的財務報表，二要有很好且持續的處置能力，三是社會信譽要好，四是有一個優秀的管理團隊。

　　如果以這四個“缺一不可”的標準來衡量，貴人鳥難以稱得上完全合格。嚴厲監管、競爭激烈外加業務開展乏力，這或許才是其注銷了旗下享安保險的重要原因。

　　因此，通過保險來獲得成本較低、又長期穩定的資金流或許并不是一條坦途，但不失為一種出路。

　　如果貴人鳥能幸運地拿到保險牌照，其需要在硬件條件無法與大型保險企業相比的情況之下，尋找一個更小、更精準的落腳點，即不僅把投資保險作為一種單純的投資行為，以大力發展常規的理財險產品來獲得資金，而是圍繞自己的主體產業體育，發展體育保險項目。

　　如果未能在保險領域有所斬獲，貴人鳥還是需要回歸消費品主業，可以結合國內的運動人口整體向上突破的大趨勢，以及人們對于個人健康的關注，讓自己的產品在垂直領域徹底滲透，即通過專心發展健身房、運動APP、健身教練等業務，大力推進體育設計在消費領域的升級，以盤活資金，并尋找到長期穩定的變現能力。