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　　劉紀(jì)鵬：奠基資本金融學(xué)

　　文|本刊訪談主筆 馬力

　　“35歲以前搞學(xué)術(shù)，45歲以前辦公司；45歲以后教書、50歲寫書,60歲去種樹?！边@就是劉紀(jì)鵬的人生規(guī)劃。

　　“Rock Jin, 一個政府大多數(shù)決策都是錯誤的，卻迎來了35年的經(jīng)濟高成長，你覺得合乎邏輯嗎？我不贊成你動不動就把誰釘?shù)綈u辱柱上，就像張維迎要徹底埋葬凱恩斯主義一樣。這是一個市場和政府相互交融的年代，恰如股份制構(gòu)造現(xiàn)代公司一樣，雜交會出優(yōu)勢，難道你不贊成嗎？”劉紀(jì)鵬拍案而起，從主持人搖身一變成了辯手，氣氛劍拔弩張。

　　“金融與實體是什么關(guān)系？證券或資本金融的使命是創(chuàng)造和主宰實體經(jīng)濟。原來是先有實體后有金融，貨幣創(chuàng)造流動性，銀行創(chuàng)造信用，這時候金融業(yè)是實體經(jīng)濟的信用服務(wù)商，在此之上，金融為實體經(jīng)濟服務(wù)沒有爭議。但我們走進資本金融時代，每一個新興產(chǎn)業(yè)都是先有思想、后有投資、再有企業(yè)。不是馬云創(chuàng)造了阿里巴巴，而是孫正義成就了馬云?！苯饚r石針鋒相對。

　　“劉紀(jì)鵬的英文名字是Eagle,金巖石是Rock，到底老鷹把石頭叼碎，還是石頭把老鷹噎死？在經(jīng)濟增長模式的選擇上，肯定有重大差異，我來親自主持你們的爭論。”吳曉求妙語連珠。

　　臺上嘉賓激辯飛揚,臺下觀眾熱情高漲，碩大的千人報告廳已經(jīng)水泄不通。鴻儒和白丁，名流與學(xué)生，集體陷入一場思想的盛宴、語言的狂歡?？撮T大姐感慨道：“這樣的情景，幾十年都沒見過了?！?/p>

　　上述劉紀(jì)鵬、金巖石、吳曉求三位著名經(jīng)濟學(xué)家同臺辯論的一幕，發(fā)生在中國政法大學(xué)“薊門法制金融論壇第23講”，主題為《實體與金融：誰為誰打工？——從金巖石要把林毅夫釘在榮辱柱上辯起》。而劉紀(jì)鵬正是“薊門論壇”的發(fā)起人和創(chuàng)始人。

　　劉紀(jì)鵬創(chuàng)建“薊門法制金融論壇”的初衷是為中國政法大學(xué)的同學(xué)們更好地拓展法律和資本金融知識。不曾想，他請來的各路大咖；精心設(shè)計的名家點評，加之其幽默的主持風(fēng)格，極富感染力的語言，讓論壇迅速火了起來，社會各界、高校學(xué)子、媒體記者紛至沓來，一座難求。

　　于是，劉紀(jì)鵬懷著開放的心態(tài)，決定把它辦成中國政法大學(xué)的一面招牌。從2015年10月財稅專家賈康的第1講“PPP的正面效應(yīng)”，到2017年3月法國巴黎百勤首席經(jīng)學(xué)家陳興動談“中美貿(mào)易沖突與可能的中國應(yīng)對”，“薊門論壇”開講30場，囊括中國上市公司協(xié)會黨委書記姚峰談“上市公司發(fā)展和監(jiān)管”、國資委副秘書長周渝波講“國資改革”；人民大學(xué)校長劉偉分析“國內(nèi)外宏觀形勢”、中國社科院學(xué)部委員余永定剖析“中國匯率政策”；華融資產(chǎn)董事長賴小民闡述“國有企業(yè)轉(zhuǎn)型的思考”、中投公司祁斌研判“大國興衰與資本市場”；將軍喬良解析“大國的金融搏殺和軍事博弈”；藝術(shù)家姜昆分享“藝術(shù)與資本的結(jié)合”等等，異彩紛呈。

　　“薊門法制金融論壇”百花齊放、百家爭鳴的背后有一條清晰的主線，就是劉紀(jì)鵬以資本金融研究院為平臺，圍繞“資本金融學(xué)”探討和踐行現(xiàn)代資本金融如何助推大國崛起，并為中國資本市場的發(fā)展，提供了一個獨特的切入點和方法論。

　　資本金融是什么？為什么它是國之利器？劉教授又如何將它用于實踐?帶著一連串問號，筆者來到了中國政法大學(xué)資本金融研究院。

　　資本金融，國之利器

　　三月初的北京，和風(fēng)殷勤報春訊。北三環(huán)薊門橋的中國政法大學(xué)內(nèi)，莊嚴(yán)的“法制天下”石碑歡迎著每一位來客。筆者敲開主教學(xué)樓里劉紀(jì)鵬的辦公室，映入眼簾的是范曾題寫的“中國政法大學(xué)資本金融研究院”幾個大字，氣勢磅礴；同時一個由兩種罕見動物組成的研究院標(biāo)志，非常醒目。

　　劉紀(jì)鵬說，“左邊的貔貅，是財富的象征，只吃不拉，人稱財神；右邊的獬豸，知道的人就少了，它執(zhí)掌著公正的天平，抑惡揚善。當(dāng)今中國，僅僅追求效率，是不行的，必須把公平和正義放在首位?！?/p>

　　“所以解決中國股市的問題，一定要從監(jiān)管制度上，抑制暴富的人，保護中小股民，讓財富效應(yīng)真實發(fā)生。這也是我辦研究院、辦論壇的方向?！苯淌诼曇艉榱?，精神矍鑠，絲毫看不出是一個能為事業(yè)365天無休，到了耳順之年的人。

　　資本金融是什么？劉紀(jì)鵬繼續(xù)打開話匣子。在他看來，新中國成立以來，經(jīng)歷了三個金融時代的演變：1979年改革開放前，中國實行以財政金融為主的金融體制，這一時期，銀行主要承擔(dān)財政出納的功能，稱為“財政金融時代”；1980年，中國財政金融體制實行“撥改貸”政策，四大行開始履行向企業(yè)發(fā)放商業(yè)貸款的功能，銀行開始靠賺取存貸息差獲利。中國商業(yè)銀行金融業(yè)開始發(fā)展，中國金融進入“貨幣金融時代”；1991年前后，中國相繼組建了滬深交易所，截至2014年年底，滬深股市已有2578家上市，資本市場累計直接融資達(dá)5.4萬億元之多，中國跨入以直接融資為表現(xiàn)的“資本金融時代”。

　　在中國，劉紀(jì)鵬首先提出了“資本金融學(xué)”概念。從2005年以來，他在高校開設(shè)了“資本金融學(xué)”課程，并出版了《資本金融學(xué)》專著——這成為了解資本金融理論與務(wù)實的第一本教科書。2015年，在萬達(dá)集團董事長王健林、國美電器董事局主席張大中等企業(yè)家的支持下，劉紀(jì)鵬組建了國內(nèi)首家資本金融研究院，院旨為“資本金融，國之利器；法治民主，國之基石”。

　　為什么資本金融是大國利器？“這是因為資本金融是現(xiàn)代金融的核心，也是中國崛起為金融強國的支柱。但傳統(tǒng)的現(xiàn)代金融理論只注重貨幣金融，忽視了以資本市場為主的直接融資在社會經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮的重要作用。當(dāng)今世界融資的關(guān)鍵支柱，不是銀行貸款貨幣，而是資本市場的股票和證券。英美發(fā)達(dá)國家，整個社會融資當(dāng)中，資本金融占到80%，銀行貸款僅占20%。而中國的現(xiàn)狀，正好相反，我為之奮斗多年的資本市場，直接融資始終上不去?！眲⒓o(jì)鵬語重心長地說。

　　“資本金融還和國家經(jīng)濟安全密不可分！”在劉紀(jì)鵬眼中，戰(zhàn)爭的目的，無非就是掠奪財富和資源的再配置。而在今天，大國博弈都是由金融完成的。一個匯率的變化，一個市場的波動，可能幾萬億，甚至幾十萬億的財富，就被別人掠奪走了，因此這關(guān)系著國家的安全和社會的穩(wěn)定。

　　“如果金融不強，我們就吃虧。就像部隊打仗，只有陸軍是不行的，還要有空軍占領(lǐng)制空權(quán)，國家要擁有金融定價權(quán)?！彼栽诖吮尘跋拢瑒⒓o(jì)鵬提出大國的金融博弈，建議中國成立中央金融委員會，黨要像指揮槍一樣指揮金融。建設(shè)金融國家隊，跟蹤世界各路金融大鱷，獲取博弈情報，守護中國金融安全。

　　從學(xué)術(shù)角度，劉紀(jì)鵬認(rèn)為，資本金融學(xué)是從投資和融資兩個維度出發(fā)，研究資本金融在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中的地位和作用，以及資本金融活動中的主體、行為、理念、工具、場所、監(jiān)管環(huán)境等各方面要素的綜合性學(xué)科。

　　投資和融資是貫穿資本金融理論體系的兩條主線。從融資看，其邊界應(yīng)該包括企業(yè)的資本運作、融資上市、并購重組、產(chǎn)業(yè)資本和金融資本相結(jié)合等一系列內(nèi)容；從投資看，則包括資本市場中的基礎(chǔ)產(chǎn)品和金融衍生品、投資行為分析、股市新文化等。

　　著名經(jīng)濟學(xué)家厲以寧為《資本金融學(xué)》一書作序時寫道：“劉紀(jì)鵬這部著作，在討論現(xiàn)代金融和實踐基礎(chǔ)上，提出了資本金融的概念和科學(xué)框架，這與他20多年來從事我國資本市場建設(shè)以及相關(guān)理論研究的經(jīng)歷是分不開的?！边@也從另一方面說明，劉紀(jì)鵬不是從書齋走出的教授，而是一個在中國金融戰(zhàn)場前線奮戰(zhàn)20年的教授。

　　從20世紀(jì)90年代初，劉紀(jì)鵬就參與了中國資本市場的早期建設(shè)，作為股份制和公司問題專家，20多年來，他主持了原國家電力公司、海爾集團、海南航空、李寧集團、中鋁公司、萬向錢潮等270多家企業(yè)的股改上市、公司戰(zhàn)略、并購重組及投融資方案設(shè)計，被業(yè)內(nèi)稱為“中國股改第一人”。他與改革開放相伴，并始終在資本金融理論和現(xiàn)代大公司組織與戰(zhàn)略創(chuàng)新的實踐中打拼。

　　中國股改第一人

　　劉紀(jì)鵬研究鄧小平的“摸”論和“貓”論如醉如癡。他曾在《證券日報》組織的一次論壇上，談了摸著石頭過河的由來：鄧小平家鄉(xiāng)四川，山區(qū)多小河，為過河，人們通常會在水淺、流緩的河間，隔步擺一方石。平日里，人們踩著方石過河，當(dāng)?shù)厝朔Q“跳墩”。夏日山洪，方石沒于水下，此時人們只得挽起褲腿，尋著墩石的方位，摸著石頭過河。懂得了摸著石頭過河的由來，就理解了鄧小平的改革思想和方法論，解鎖中國改革開放30多年的成功奧秘。正因為劉紀(jì)鵬從來沒有任何西方的框框，傳統(tǒng)金融的框框，使他能夠跟各界交流，既有融合點，又有創(chuàng)新點；股改遇挫時，正面上不去，就繞著走，一步走不成，分兩步走，在不斷“摸著石頭過河”中，促成了其設(shè)計中國企業(yè)股改模式的成功。

　　劉紀(jì)鵬1956年生于北京，1974年參軍入伍當(dāng)了一名“球兵”——手球隊隊長。1977年轉(zhuǎn)業(yè)后，他進入石景山發(fā)電廠擔(dān)任馬達(dá)修理工，這次“觸電”也為他日后成為電力股改專家埋下伏筆。

　　1979年中國恢復(fù)高考后的第二年，劉紀(jì)鵬考入當(dāng)時的北京經(jīng)濟學(xué)院(現(xiàn)首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué))，其間他讀到了中國社會科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟研究所蔣一韋教授所著的《企業(yè)本位論》，深受吸引，于是決定報考蔣教授的研究生，1983年劉紀(jì)鵬如愿以償。蔣一韋是位非常注重調(diào)研，理論研究結(jié)合中國國情的經(jīng)濟學(xué)家，這讓劉紀(jì)鵬獲益匪淺，這種精神也一直貫穿于他的研究與咨詢生涯。

　　“社科院研究生一畢業(yè)，我就被留在社科院工經(jīng)所做學(xué)術(shù)秘書，這三年跟著我的老師，開始接觸最早的股改方案。”1988年，劉紀(jì)鵬接受國務(wù)院發(fā)展研究中心吳敬璉教授的委托，到一線去負(fù)責(zé)四通公司股份制改造的方案設(shè)計。要推進這項改革，劉紀(jì)鵬為其設(shè)計了一個“兒子”，即由老四通公司和其30余家子公司共同組建四通新技術(shù)產(chǎn)業(yè)股份有限公司。然后不斷壯大“四通股份”這個新公司。

　　這就是劉紀(jì)鵬的“下位構(gòu)造”模式，四通本身要么逐步萎縮為一個“空殼”公司，要么變成一個集體所有制的獨資公司使之暫時和舊體制對接，而“四通股份”作為今后的上市公司完全符合產(chǎn)權(quán)清晰的要求。這一方案在經(jīng)過各方激烈爭論后獲得通過，為解決民辦集體企業(yè)在股份制改造中遇到的最難處理的產(chǎn)權(quán)問題做了巧妙安排。

　　劉紀(jì)鵬總結(jié)四通股改成功的方法論，也正是中國改革的經(jīng)驗奧秘：其一，漸變穩(wěn)定，摸著石頭過河；其二，從易到難、由淺入深的正確改革順序；其三，尊重國情，批判借鑒國際經(jīng)驗和規(guī)范；其四，內(nèi)部主體主導(dǎo)改革。

　　1989年，劉紀(jì)鵬被中信國際董事長榮毅仁挑中，將他從社科院調(diào)到中信國際研究所擔(dān)任公司制度室主任。在初入中信國際研究所那段時間，中國開始籌備設(shè)立證券市場，在王岐山和周小川的支持下，以從華爾街回國的王波明、高西慶、李青原為代表的一波專家成立了“聯(lián)辦”（全國證券交易聯(lián)合設(shè)計辦公室的簡稱），開始設(shè)計并參與推動中國股票交易所的建立。此時，更需要一個懂得公司的人，他們自然想到了劉紀(jì)鵬。

　　在聯(lián)辦工作期間，劉紀(jì)鵬在中國首次提出了“法人股”理論，并得到了高層的認(rèn)可。隨后他參與創(chuàng)建了中國第一個“法人股”流通市場——STAQ交易系統(tǒng)。1992年7月，位于北京亞洲酒店的中國證券市場研究設(shè)計中心所屬證券交易自動報價系統(tǒng)(STAQ)和NET系統(tǒng)的法人股流通正式運營。到1993年6月，兩個系統(tǒng)已發(fā)展到掛牌流通法人股17只、會員公司近500家、開戶的機構(gòu)投資人股東3.2萬個、累計交易額218億元。對此，劉紀(jì)鵬評價說：“法人股流通開創(chuàng)了把社會主義國營獨資企業(yè)改造成公有股份制企業(yè)的嶄新途徑。”國內(nèi)外有識之士對這一中國獨特的市場普遍給予較高評價。

　　“值得一提的是，深滬交易所和北京STAQ系統(tǒng)都成立了，總得有個監(jiān)管部門，同時由銀行監(jiān)管證券的弊端也開始凸顯，那么證券市場到底由誰來監(jiān)管呢？在聯(lián)辦的一致意見下，報告由我主筆。我在章文晉家被關(guān)了三天，由章文晉之子章知方（現(xiàn)和訊網(wǎng)總裁）監(jiān)督，不寫完不能回家，于是寫出了《銀證分離，發(fā)展中國證券市場》報告（初稿），打響了從人民銀行手里接過證券監(jiān)管權(quán)的第一槍?！眲⒓o(jì)鵬回憶道。

　　也正是這個法人股市場，構(gòu)造了老三板，而這個“老三板”就是今天“新三板”的前身。那會兒還沒有人懂招股書，劉紀(jì)鵬開始和會計師事務(wù)所接觸，經(jīng)常給注協(xié)講課，被注協(xié)特批為非職業(yè)的注冊會計師。“接下來是公司法，股份制條例的制定，改革深處是法律，而金融需要立法。我之后又參與了《基金法》《證券法》《期貨法》《國資法》等幾部國家立法的論證。”由此劉紀(jì)鵬的知識羽毛逐漸豐滿，公司制度、資本金融和民商法，全面融會貫通。

　　聯(lián)辦是一個非常特殊的機構(gòu)，工作異常辛苦，兼職月薪只有200元。不僅每天工作到凌晨三四點鐘是家常便飯，而且出差任務(wù)繁重。所以當(dāng)時聯(lián)辦的高級管理人員，離婚率高達(dá)80%。聯(lián)辦副總干事王波明有次請劉紀(jì)鵬吃飯，第一個話題就是“你結(jié)婚幾年了？”，當(dāng)聽到他“八年了”的回答后，王吃驚地說，你居然八年還沒離婚？而劉的回答是，“因為我夫人在體改委管股份制，比我還忙”。

　　在榮毅仁的批示下，劉紀(jì)鵬還成為北京標(biāo)準(zhǔn)股份制咨詢公司的董事長，他做咨詢目的是治學(xué)，他的志向在學(xué)術(shù)。所以在客戶的選擇上，劉紀(jì)鵬不是來者不拒，而是有所選擇。

　　在廣西玉林柴油機器股份有限公司，有一幅著名經(jīng)濟學(xué)家厲以寧的題詞：“玉雕精美，全靠名師指點。焰火正高，仰仗眾人拾柴”。這是對玉柴成功地進行股份制改造，創(chuàng)造3個月籌集資金2.4億元，并順利完成企業(yè)機制轉(zhuǎn)換奇跡的鮮明寫照。

　　1996年4月，玉柴股份公司在北京人民大會堂舉行的《動力春秋》報告會上，厲教授告訴大家：“我這里所指的‘名師’不是別人，正是劉紀(jì)鵬等人。”玉柴的成功，也印證了劉紀(jì)鵬“老樹發(fā)新枝”的理論創(chuàng)新：中國企業(yè)改革通過法人股的定向募集，是讓老樹發(fā)新芽，在原有企業(yè)存量資產(chǎn)不分不賣的條件下，通過股份制，引入資金，進行企業(yè)增量重組，形成現(xiàn)代股份公司。

　　談到劉紀(jì)鵬的職業(yè)歸宿，他毫不猶豫地說：“去大學(xué)教書和搞研究”。他認(rèn)為在中國市場取向的經(jīng)濟改革中，經(jīng)濟學(xué)和法學(xué)的結(jié)合至關(guān)重要。因此，他對開一門“經(jīng)濟——法學(xué)”這樣的邊緣學(xué)科十分感興趣，而對資本金融的探討更是他畢生的研究方向。

　　“種樹教授”的理想

　　“35歲以前搞學(xué)術(shù)研究,45歲以前經(jīng)營公司、從事管理咨詢；45歲以后教書、50歲寫書,60歲則去種樹?！边@就是劉紀(jì)鵬的人生規(guī)劃。

　　從股改第一人到為270多家企業(yè)咨詢服務(wù)的董事長，是45歲之前的劉紀(jì)鵬；走進中國政法大學(xué)，傳道授業(yè)資本金融學(xué)和公司治理是45歲后的劉紀(jì)鵬；50歲劉紀(jì)鵬寫下了改革論著三部曲，《大道無形——公司法人制度探索》《路徑選擇——中國資本市場發(fā)展之路》和《大船掉頭——電改十八年反思與展望》，闡述30多年來對中國金融改革成功的研究框架。

　　“唯獨60歲種樹的踐行沒有實現(xiàn)。15年前，我在聯(lián)辦和李青原暢想60歲時退休，就在北京懷柔山地一起科技育苗。如今，別人退休，我卻重新上崗，成為中國政法大學(xué)商學(xué)院和資本研究院的兩院院長，擔(dān)子更重了。”劉紀(jì)鵬笑著說。

　　劉紀(jì)鵬雖然在60歲沒有種下懷柔的樹，但他種下了“資本金融之樹”和“百年育人之樹”。他奠基了資本金融學(xué)，并在中國資本市場發(fā)展的道路上發(fā)揮了不可或缺的作用：從股改第一人到創(chuàng)業(yè)板教父；從設(shè)計股權(quán)分置改革到新三板的多層次資本市場；從4000點教授愛稱到十教授上書救市，劉紀(jì)鵬對中國資本市場的愛，已經(jīng)深入心田。他倡導(dǎo)股市新文化，當(dāng)他不能為廣大股民說話，發(fā)揮不了作用的時候，是他最傷心的時候。

　　他教書育人，桃李滿天下，帶出100多名碩士和20多名博士，并以“偉大于細(xì)微，嚴(yán)謹(jǐn)勝之母”的治學(xué)態(tài)度影響著他們。這些弟子一方面用所學(xué)在資本市場發(fā)光發(fā)熱；一方面也為劉紀(jì)鵬的資本金融學(xué)理論汲取更多陽光和雨露。此外看過他書、聽過他課的企業(yè)家和投資者們，在傳播和實踐他的理論過程中，也讓他的資本之樹更加枝繁葉茂?，F(xiàn)今，他履新主持商學(xué)院，用“一主兩翼”的思路，即汲取名校MBA的學(xué)科精華加之“法商教育”和“金商教育”走出一條創(chuàng)新發(fā)展之路。

　　“我努力把薊門論壇，辦成一個集法制和金融的品牌論壇，要讓名家都到這里來，把他們好的經(jīng)驗傳授給社會，傳授給我們的青年學(xué)生們。我辦這個論壇，有兩個目的：第一，是把當(dāng)今世界最尖端的理論、金融問題，大公司改革問題，法律監(jiān)管問題，第一時間呈現(xiàn)出來，并找到良好的對策，為大國金融崛起服務(wù)。第二，把很多有豐富實踐經(jīng)驗，剛退下來的金融專家、公司專家、改革專家，都請到薊門論壇。他們這一代人，經(jīng)歷了無數(shù)的苦難和磨礪，因此對青年學(xué)生的勵志，有正面的教育。薊門論壇始終發(fā)出的都是中國夢的正能量聲音！”劉紀(jì)鵬滿懷信心地說。

　　中國政法大學(xué)的千人報告廳，燈火輝煌，劉紀(jì)鵬在眾人矚目下，又一次登臺開始他的幽默“老友記”主持。