圖為英國施羅德集團首席經濟學家基思-韋德

　　新浪財經訊 9月5日消息，由北京市金融工作局、中共北京市西城區委員會、北京市西城區人民政府共同主辦的“第二屆金融街論壇”在北京召開。英國施羅德集團首席經濟學家基思-韋德在論壇上表示，中國需要更高效對資本進行分配。

　　以下為嘉賓發言實錄：

　　基思-韋德：

　　如果看一下市場行為是什么樣的話，我們看到市場認為這種低價格、低成本融資時代的結束不是一件好事，大家可以看到新興市場的一些反應。這張幻燈片給大家介 紹了一些主要貨幣匯率的變化，特別是一些新興國家的貨幣匯率變化，對于美聯儲推出量化寬松做出非常激烈的反應。而且我們看到很多新興經濟體出現了大量的套 利就是攜帶交易這樣一個現象，比如說巴西、印度、土耳其，他們的這種經常項的赤字本來就是靠外資來填補，現在外資在撤離。韓國和中國有經常項目的贏余，這些經濟體希望更好。我們已經看到一些早期的跡象，就是說對將來是有一些啟示意義的，一旦美聯儲收緊了美國的貨幣政策的話，開始加息的話，會給新興市場帶來 一些什么樣的影響，已經有了一些初期的跡象了。這種超松的貨幣政策結束之后，我們要看一下美國的GDP和其他的發達經濟相比將走向何方。現在已經恢復到了 危機前的水平，而且在逐步的上升，所以美國將繼續引領發達經濟體。美國相對于歐元區，大家可以看到美國遙遙領先，直到不久前，大部分歐元區都在衰退當中， 主要是一些邊緣經濟體，像西班牙、意大利仍然處在衰退當中，仍然在恢復增長的過程當中舉步維艱。

　　為什么美國的表現這么好？因為美國處理問題的速度比歐洲更快，美國的銀行很快重新注資，實現了資本化，處理了債務，這些速度更快。而且美國并沒有大幅度的 收緊財政政策，這也發揮了一定積極的作用，但是有些經濟學家對此還是有不同的看法，接下來的十年還會有很多的爭論。我們再來看一下新興經濟體是碰到了一些 困難，剛才我給大家看了一些新興國家貨幣的幣制，而且經濟增速仍然在放慢的過程當中。我們直接來看中國的情況，我們看到這張圖(PPT)上顯示的是中國正在實現穩定，經濟活力的一些指標，像出口、用電量、運費、大宗商品價格都開始穩定了，我們看到投資者又開始朝中國投資，開始感興趣了。

　　美國的情況，我覺得美國很快的修正了自己的金融體系，美國貨幣政策的傳導機制，從低效率向實體經濟的機制發揮作用比歐洲快得多。在這里大家看各個例子，比 如說美國的房地產市場急劇的在反彈，當初下滑的幅度非常大，現在反彈的幅度也非常大，所以美國的房價是在快速的回升。我們再來看美國的汽車市場買車的情 況，由于低利率的環境，也是刺激了美國車市的反彈。如果我們把美國和歐洲的情況做一個對比的話，我們可以看到美國的信貸在進一步的擴張當中，而歐洲的銀行 仍然是處在一個惜貸的狀態當中，因為他們還要修復他們的資產負債表，這對于投資者來說是非常重要的。我們看到美國在再次崛起的過程當中，歐洲央行、英格蘭 銀行以及歐洲其他國家的央行不能夠學著美國去提高利率，歐洲的貨幣政策將來會繼續在一段時間當中保持寬松。因為我們知道，在英國和在歐元區決策人的主要注意力是提供一些指導意見，他們的利率政策仍然會保持在一個寬松、低利率的態勢之中。

　　所以我們看到，美歐之間利率政策的分杈，美國和日本的利率政策也會出現分杈。日本又在實現增長，日本央行調高和對經濟增長率的前景，通脹率有所抬升。但是 我也想提個醒，為什么日本的通脹率能上來一點？是因為日元在大幅度的貶值，這樣把石油和進口商品的價格推高了。我認為日本要想持續的推動通脹率的上升，我 們需要盡快的去填補產出缺口，只有產出缺口變下了，日本的工資水平才能夠上去。日本的第二個問題是日本的財政政策，日本必須要收緊它的財政政策。在我們做 的很多的計算當中，日本實際上已經破產了，GDP負債率會進一步的上升，日本必須要加稅。當然了，加稅又會減緩經濟的發展，這意味著什么？這就意味著日本 央行會在未來很長的時間當中增加貨幣的供應量，把持寬松的貨幣政策，他們對于經濟唯一的杠桿就是進一步的實現日元的貶值。我們來看一下全球的匯率大局，美 元針對歐元、英鎊和日元都會進一步的走強。這對新興市場來說是非常重要的，對于中國來說也是非常重要的，因為中國會繼續保持對美元的掛鉤匯率，人民幣也會 進一步升值。這樣對于中國經濟會帶來壓力。

　　從投資的角度來說，作為投資者，當美元走強的時候，會使得投資者對新興市場投資更加小心謹慎，原因就是一個強勢的美元會有可能收緊很多新興市場當中的流動 性。同時也意味著大宗商品價格會下滑，這兩個因素放在一起會對新興市場產生影響。如果我們來看一下美元，以及新興市場和發達市場之間股市的表現的話，其實 有相關性的。在美元走強的時候，很多投資者不愿意把錢投資到新興市場當中去。這樣各種各樣的貨幣政策和匯率的不同預示著我們要想讓投資回到新興市場做這樣 一個斷言還為時過早，這對于中國來說意味著經濟面臨著一些壓力，會進一步的加劇關于重構平衡的爭論。

　　我也想談一談關于對于重構平衡爭論我的觀點，很多人都在講這個模式的轉變。我覺得從宏觀的角度來說該做什么是很清楚的。無論是通過政治還是通過其他的方式 來做到，這是另外一碼事。如果我們考慮到全球金融危機對于中國經濟帶來的影響，對于中國的貿易是形成了重擊，大家可以看到出口在GDP當中的占比是急劇的下降，已經下降了10個百分點。這樣一個缺口是由上升的固定資產投資來填補的，我們看到中國的固定資產投資在大幅度的上升，這是中國一個有益的政策上的舉措，來確保中國保持增長。我們看到消費者支出并沒有成為一個貢獻的主力，這就帶來了一個非常不同尋常的狀況，也就是中國的投資率從國際標準來看目前是極其 高，而消費率又極其低。這樣在我看來，我們就必須要實現轉換，要讓中國的消費上來，而且我們要好好的審查一下中國經濟投資的質量。

　　當然了，這也是這次會議一直在談的一個主線，因為大家在談金融市場改革，最終這一切都是關于如何把儲蓄高校的投入到高產出的項目當中，主要是讓金融業來發 揮作用。在這里有兩個指標告訴我們目前在中國資本的配置仍然是不合理的，有過分的投資。從國際貨幣基金組織[微博]的研究來看，中國的產能利用率極低，而且已經在不斷的下降，中國的很多企業由于出口的下降舉步維艱。制造商價格在下降，甚至有一些通縮的跡象。這些都說明，在中國經濟當中，產能過剩十分嚴重，需要進行重組，需要更好、更高效的對資本進行分配。這也是早期嘉賓提到的觀點，讓金融體系提到作用。從很多角度來說，我對中國是充滿樂觀的，中國能夠重構平衡，目前中國的消費非常低，但是中國的儲蓄率非常高，是有辦法讓儲蓄率降下來，讓消費上去的，儲蓄率一下來，消費可以得到提升，可以發揮一種叫做凱恩斯的乘數效應，為經濟起到更大的帶動。而且我們看到中國經常項的盈余，經常項的盈余會有所縮減，但是又不會陷入到赤字當中。投資在GDP當中的占比會有所下降，并不 是說投資會是一個負增長，但是如果我們的投資能夠更加高效的話，既能夠把投資發展得更好，每一個投資都更加有利潤，又能夠讓銀行業變得更加強大。

　　在這樣一個美國實際利率上升的背景下以及美元升值的背景下，我們需要在中國重構平衡，以更大的力度來做到，謝謝大家！