早報記者張明揚

　　當全球央行都忙著注資、減息以應付次級債危機時，中國央行昨天卻“特立獨行”地宣布了今年的第4次加息：從今日起，金融機構一年期存款基準利率上調0.27個百分點，由現行的3.33%提高到3.60%；一年期貸款基準利率上調0.18個百分點，由現行的6.84%提高到7.02%；其他各檔次存貸款基準利率也相應調整。個人住房公積金貸款利率相應上調0.09個百分點。

　　這是央行今年首次在非周末時段加息，同時，一個月的加息間隔也創下自1993年以來新低。種種罕見的注腳令本次加息顯得不同尋常。

　　“加息再快，也快不過物價上漲。”一位分析人士無奈的看著愈拉愈大的負利率水平，上調至3.60%的基準利率在高達5.6%的7月CPI增速面前仍然相形見絀。“預計年內還會加一次息。”

摩根士丹利、摩根大通、渣打、德銀數家海外投行昨天均預測稱。

　　市場“失算”

　　無論從哪個角度看，央行選擇昨天加息均是“非習慣性的”。按照市場此前的主流預期，央行不大可能在9月前加息.

　　首先，從國際視角來看，央行此時加息可謂是“反向操作”。在次按危機影響之下，全球資本市場正處凄風冷雨之中，上周更是出現了“9·11”以來最大幅度的調整，全球各地區央行近期紛紛

　　注資救市。上周五，美聯儲更是宣布調低窗口貼現利率50個基點，這才減輕了市場的擔憂情緒。

　　然而，中國央行卻選擇于此時“逆市”加息。渣打中國高級經濟學家王志浩認為，這表示央行對次級債危機波及國內的憂慮程度相當低，中國仍然是一個流動性過剩，而不是需要補充流動性的全球“特殊市場”。

　　其次，盡管今年央行已先后4次加息，但本次卻是首次選擇非周末時間加息。而此前可能是出于避免市場過激反應的考慮，此前加息不是周五就是周六。銀河

證券首席經濟學家左小蕾向早報記者表示，央行作如此選擇可能正是為了給市場一個意外，以施放更強烈的政策信號。

　　然而，另有一種觀點認為，央行本次加息可能原本想在上周末出臺，但考慮到當時國際股市和國內股市均處于大幅調整之中，因此央行才刻意的拖延至昨天。

　　最后，此次加息的頻率之密也幾乎創下了央行的最高記錄。7月21日，央行剛剛宣布今年的第3次加息，而僅隔一個月后，第四次加息便接踵而至，而對比今年前三次加息的間隔，多在2個月左右。1個月的間隔也創下了自1993年以來之最。何況，7月30日央行才剛剛上調過存款準備金率，一個月內竟有三次調控。

　　加息追不上CPI

　　“合理調控貨幣信貸投放，穩定通貨膨脹預期”，央行在昨天的公告中明確指出此次加息的目的所在。而在多家海外投行看來，防范通脹風險無疑是此次加息的首要目標。

　　在中國國際金融公司首席經濟學家哈繼銘看來，7月CPI公布之后，加息已無太多懸念，唯一的變量只是時機而已。但事實上，由于5.6%CPI增速帶上了“食品主導”的帽子，這令市場多少顯得有些“不太在意”，認為加息更應取決于不包括食品在內的核心通脹水平。

　　然而，對于前不久剛剛發出“防止全面物價上漲”預警的央行而言，5.6%，而不是目前僅在1%左右的核心通脹，才是決定其調控走向的風向標。

　　盡管近期加息頻率已創下最高記錄，但相比CPI增速的狂飆，基準利率在這場與CPI的賽跑之中被越拉越遠。此次加息過后，基準利率水平達到了3.60%，扣除5%的利息稅，則為3.42%。

　　今年年初，CPI增速為2.2%，相比當時2.52%的利率水平(減去當時20%利息稅后僅為2.01%)，實際利率為負0.19%；然而，四度加息，利息稅大幅調減至5%之后，由于7月CPI增速已達到5.6%，負利率水平不降反升，達到了2.14%的驚人水平！并且，隨著可以預見的CPI增速繼續攀高，負利率將跟著繼續越滑越深。

　　值得一提的是，央行此次存款利率上調了27個基點，貸款利率上調了18個基點，這也是今年央行第二次采用“不平衡加息”。而在市場看來，存貸差的再次減小勢必降低商業銀行的貸款沖動，從而控制信貸投放的增速。

　　投行預測還將加息

　　在越跑越快的CPI面前，本已急鼓繁弦的加息頻率反到顯得“慢一拍”。大摩大中華區首席經濟學家王慶昨天直言，本次加息只是央行的一次“消極”反應，為了有效控制通脹預期，央行必須繼續采取緊縮政策，“預計短期內還會再加一次息”。

　　再次加息正是當前投行的一致主張。渣打中國高級經濟學家王志浩昨天表示，為了防止物價上漲從食品全面擴散，央行年內很可能再加一次息，“但考慮到央行愈加激進的調控手法，一次可能還太保守了”。此外，德銀大中華區首席經濟學家馬駿和摩根大通中國首席經濟學家龔方雄昨天也紛紛發布了預計再次加息的報告。

　　中金公司首席經濟學家哈繼銘昨天也向早報記者表示，目前仍然沒有看到食品價格下行的跡象，預計未來數月CPI增速將繼續走高，因次，央行繼續加息的可能性很大。

　　“海外目前對普遍覺得中國央行的調控力度不夠。”復旦大學

中國經濟研究中心主任張軍最近剛剛結束了在加拿大的訪問。張軍昨天向早報記者表示，目前為止，今年數次加息的效果仍然不明顯。

　　但張軍認為，必須正視負利率的客觀存在，”事實上，90年代以來，除了通貨緊縮期間，中國一直處于負利率的狀況，這是高增長時代的一個‘基本國情’”。

　　銀河證券首席經濟學家左小蕾向早報記者表示，資本市場與投資者必須正視加息的累計影響與加息預期，“適時的調整自己的投資策略，而不是一味的產生利空出盡這樣的逆反心理”。

　　左小蕾強調，央行本輪調控是一定要“達到目的”的，只要市場沒有表現出對本次加息符合經濟邏輯的反映，那么央行的包括加息在內的調控就不會停止”，直至市場平靜下來。