□本報記者 鐘正

　　8月15日是中央銀行今年內第六次上調法定存款準備金率實施的日子。按照慣例，各商業銀行將按照人民幣存款吸納總額12%的比率，把人民幣打到央行指定賬戶。然而，與以往不同的是，這次商業銀行上繳中央銀行的是外匯。

　　按理說，法定存款準備金是央行按一定比率對商業銀行吸收的人民幣存款收取的現金，央行通過調整存款準備金率，來影響商業銀行信貸擴張的能力，進而間接調控貨幣供應量。

　　那么，央行為何要求

　　應該看到，存款準備金率自去年以來經過9次連續上調已達到12%的水平，距13%的歷史最高位已不遠。但由于各銀行機構吸納存款規模不同，其短期頭寸也出現較大差別。今年5月末，商業銀行超儲率平均降到2.34%，個別商業銀行超儲率甚至為負。雖然到6月末，商業銀行超儲率上升到3%，但并未解決不同金融機構流動性水平的差異問題。因此，允許商業銀行用外匯繳納存款準備金，可在一定程度上緩解一些小型銀行短期頭寸緊張的局面。

　　另一方面，央行有關人士表示，商業銀行既可以用自有外匯也可以在自有外匯不足的情況下，向中央銀行換匯繳納準備金。這意味著，通過后種方式可以減少中央銀行的外匯占款，從而減少基礎貨幣的投放。

　　央行最新公布的二季度貨幣政策報告指出，6月末，基礎貨幣余額8.3萬億元，比年初增加4896億元，同比多增6143億元，增長31%。基礎貨幣增速較高，主要與2006年下半年以來多次提高存款準備金率有關。因為按照現有統計口徑，法定存款準備金計入基礎貨幣，央行票據不計入基礎貨幣。存款準備金用外匯而非本幣繳納，就不再反映在央行資產負債表中的貨幣發行上，在一定程度上可以起到降低基礎貨幣增速的作用。

　　不過，抑制商業銀行的信貸投放依然是央行下一步貨幣政策的主要著力點。央行國際司副司長張濤日前表示，下半年繼續用傳統的混合型工具來進一步管理好流動性。所謂傳統的混合型工具，應該指央行副行長吳曉靈此前多次指出的，交替使用存款準備金率和公開市場操作�？梢灶A見，央行會加大公開市場操作力度，并繼續上調準備金率。此外，特別國債的發行，也能在一定程度上替代央票回籠貨幣。

　　有專家提醒說，央行此舉值得關注的一點就是