二季度貨幣政策執(zhí)行報告解讀

    記者 楊建瑩

　　央行在日前發(fā)布的二季度貨幣政策執(zhí)行報告中指出，商業(yè)銀行必須高度重視資產(chǎn)負債期限錯配和貨幣錯配問題，兩種錯配可能帶來的風險,尤其是在全球通脹壓力上升的情況下,如果市場利率水平或匯率發(fā)生變化或出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),金融機構(gòu)可能會面臨一定的流動性風險、利率風險和匯率風險。

　　期限錯配和貨幣錯配現(xiàn)象明顯

　　近年來，隨著金融市場的發(fā)展特別是資本市場的活躍，我國居民和企業(yè)部門的資產(chǎn)選擇行為和投資偏好發(fā)生了較為顯著的改變，并進一步引起商業(yè)銀行資產(chǎn)和負債期限結(jié)構(gòu)發(fā)生了一些變化，主要表現(xiàn)在商業(yè)銀行資金來源短期化、資金運用長期化趨勢明顯，存貸款期限錯配問題日益突出。與此同時，隨著我國經(jīng)濟開放度的逐步提高和

人民幣匯率形成機制改革的推進，

人民幣升值預期的存在，商業(yè)銀行資產(chǎn)負債的幣種結(jié)構(gòu)也發(fā)生了變化，貨幣錯配的現(xiàn)象逐漸顯現(xiàn)。

　　從期限結(jié)構(gòu)來看，商業(yè)銀行資金來源短期化、資金運用長期化趨勢在2007年上半年表現(xiàn)得尤為突出。

　　央行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年上半年儲蓄存款向同業(yè)存款分流的現(xiàn)象導致資金來源的整體穩(wěn)定性有所下降。2007年的4、5兩月連續(xù)出現(xiàn)了儲蓄存款凈下降，為2000年以來所僅見。上半年儲蓄存款增加7972億元，同比少增5981億元。與此同時，同業(yè)存款大幅增長，上半年增加1.15萬億元，同比多增8490億元，尤其是

證券公司客戶保證金成倍增長。資金運用方面，上半年中長期貸款占全部新增貸款的54.8%，同比上升7.9個百分點，貸款繼續(xù)呈長期化趨勢。

　　商業(yè)銀行這種“短存長貸”現(xiàn)象，即資產(chǎn)負債期限的錯配容易引發(fā)商業(yè)銀行的流動性風險。

　　從幣種結(jié)構(gòu)看，由于存在人民幣升值預期，資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)中的貨幣錯配現(xiàn)象逐漸顯現(xiàn)，商業(yè)銀行傾向于積累外匯空頭。近年來，我國商業(yè)銀行通過國家注資、引進境外戰(zhàn)略投資者和境外上市等方式補充了外匯資本金，之后又出于匯率風險考慮，通常傾向于將外匯資本金結(jié)匯為人民幣。

　　再者，2007年以來商業(yè)銀行柜臺遠期凈結(jié)匯增長迅速，特別是一年以上的超遠期結(jié)匯增長突出。商業(yè)銀行通過即期市場平補遠期頭寸，通常需要以增加外匯負債的方式獲得外匯，并在即期市場賣出，由于境內(nèi)外匯流動性較緊，銀行借入外匯資金的期限普遍較短，與柜臺遠期結(jié)匯的期限明顯錯配。

　　雙錯配的金融體系難以應對內(nèi)外部沖擊

　　無論是貨幣錯配還是資產(chǎn)負債期限錯配的金融體系，在匯率和利率出現(xiàn)大幅度變化的情況下，從金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表看，很容易得出金融機構(gòu)會出現(xiàn)大量虧損的結(jié)論。

　　在宏觀層面上，大規(guī)模的貨幣錯配對一個國家金融體系的穩(wěn)定性、貨幣政策的有效性、匯率政策的靈活性和產(chǎn)出等方面會造成巨大的不利影響，甚至可能引發(fā)貨幣乃至金融危機。

　　1994年的墨西哥金融危機和1997年的東南亞金融危機，給許多新興市場經(jīng)濟國家?guī)�來了災難性的后果。很多學者通過分析這些發(fā)生新型危機國家的資產(chǎn)和負債情況，發(fā)現(xiàn)在危機爆發(fā)前夕和爆發(fā)時，這些國家普遍存在較為嚴重的貨幣錯配現(xiàn)象，認為貨幣錯配可能是引發(fā)危機的最直接原因之一。同時認為，貨幣錯配的存在還使新興經(jīng)濟體在貨幣政策和匯率制度的選擇上陷入了兩難的境地。

　　央行指出，商業(yè)銀行基于人民幣升值預期，賣出外匯，從當期來看是理性的選擇，規(guī)避了資產(chǎn)負債表中資產(chǎn)與負債及所有者權(quán)益之間幣種的不匹配。但與此同時，商業(yè)銀行與外匯負債相對應的外匯風險資產(chǎn)卻無相應的外匯資本金覆蓋，如果未來發(fā)生損失，就需要以人民幣購匯補償，對境外股東的分紅仍需用外匯支付，從而面臨一定的匯率風險。

　　與此同時，短存長貸現(xiàn)象主要是與大量的定期存款轉(zhuǎn)活期、流向股市有關(guān)。從我國大力發(fā)展直接融資的方向來看，當前銀行存款分流是金融結(jié)構(gòu)性變化的大趨勢，是我們期待的結(jié)果。但在我國金融機構(gòu)資產(chǎn)證券化才剛剛起步，金融機構(gòu)無法管理利率風險。在全球通脹壓力上升的情況下，如果市場利率水平發(fā)生變化或出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，金融機構(gòu)可能會面臨一定的流動性風險和利率風險。

　　綜上所述,我們應高度警惕我國的存貸款期限錯配和貨幣錯配問題,注重匯率安排與資本項目改革的協(xié)調(diào)性以及利率調(diào)整的協(xié)調(diào)性,不斷完善金融體系。