銀行直接跟信托公司發行與股票掛鉤的理財產品，導致其事實上直接進入了證券二級市場

　　借道理財產品 銀行“直接”進入A股市場

　　□ 潘 霓

　　理財產品發展速度驚人

　　“今年上半年銀行直接跟信托公司發行與股票掛鉤的理財產品，銀行直接進入了二級市場。這種情形與上個世紀七、八十年代美國銀行業面臨的狀況是一樣的。”社科院金融研究所機構金融研究室主任殷劍鋒日前在京舉行的“中國金融投資市場分析年會”上如是表示。

　　據介紹，社科院從2005年開始建立自己的數據庫持續跟蹤此市場，結果發現其發展速度堪稱驚人。

　　從發行數量來看，2005年，人民幣產品才228支，外幣產品566支；2006年人民幣產品增長了一倍；今年7月份全部產品的數量已經超過了去年全年的數量。

　　從發行規模來看，去年市場產品，據估計已有4500億到5000億的規模。而今年按照產品的數量翻番來看，發行規模很可能在5000億到1萬億左右。

　　2006年理財產品顯現出以下幾個特點：外幣產品仍然占主導；掛鉤產品即體現銀行創新能力的復雜的結構產品數量在大幅增長，尤其是人民幣產品。除了四大國有銀行，國內中小銀行發行數量顯然是最多的。外資銀行的數量是最少的。“但是這個數量的少，未必反映了銀行競爭能力弱。而數量多也未必反映了銀行在相應產品設計方面競爭能力比較強。”社科院金融研究所機構金融研究室主任殷劍鋒提醒。

　　談及今年理財產品的變化，殷劍鋒認為，與去年相同的是掛釣產品依然主要是以信用掛鉤和股票掛鉤為主。“大量信用掛釣產品、股票掛鉤產品、其他掛鉤產品及混合掛鉤產品都充分說明了銀行的創新能力。”這些產品主要是股份制銀行發行數量多，創新動力明顯強于大型國有銀行。按照總數排名來看，排在前六位，只有北京

　　而外幣理財產品主要是以美元和港幣產品為主，尤其是美元。其特點一是掛鉤產品發展非常迅速，尤其是股票掛鉤產品最為突出。二是國內銀行以數量取勝，外資銀行以產品設計取勝。外資銀行盡管數量少，但是它發行的掛鉤產品數量占了90%。

　　最高收益有夸大之嫌

　　“我們預期收益率和銀行公布的預計收益率差異比較大，某銀行發行的預期是10%，6個月期限，這也是一個區間掛鉤。我們計算后，差異巨大。該產品已經到期，實際收益率1.54%，略高于我們評估的1.19%收益率。”

　　殷劍鋒解釋稱，從去年開始，社科院金融所成立了一個專門小組，對銀行理財產品進行持續跟蹤。從跟蹤結果來看，銀行理財產品的投資風險還是比較小的。因為絕大部分銀行理財產品都是保本，即使銀行沒有承諾保本，在目前這種狀況下也是保本。銀行次級結構投資風險非常低，主要體現在收益。但銀行公布的宣傳預計最高收益率，與我們進行評估的理論上預期收益率存在差異，我們計算依據是銀行資產基本走勢和結構化產品進行評估。

　　社科院金融所通過對理財產品進行評價，然后對銀行進行排名，發現排在前面的都是外資銀行，中資銀行里面只有少數幾家銀行進入前十名。“外資銀行的競爭優勢還是值得中資銀行警惕。”殷劍鋒再次提醒國內同行。

　　前景非常好 問題非常多

　　“銀行理財產品發展的速度和規模肯定是看好”， 殷劍鋒認為這有多方面的原因。從需求方面來看，中國投資渠道非常狹窄，而且只能在兩端進行投資，一個是沒有風險，低收益的產品投資，像國債、存款；一個是高風險，高收益的產品間，比如說股票，進行選擇。這兩個之間公開市場上沒有產品。銀行理財產品可以填補中間的空白，并極大地拓寬投資的基礎資產類型。

　　從供給層面來看，中資銀行依然依靠傳統純貸款業務，這是非常明顯的。從收入來看，非利息收入占比12%左右。未來需要改變這種盈利結構。而改變這種格局，其中最重要的工具就是理財產品，理財業務。

　　再從競爭角度來看，與其他機構如信托、證券、保險等等相比，銀行信用是最好的。

　　從監管方面來看，實行發行備案制比較方便。

　　而其面臨的風險則主要是以下幾方面。道德風險：為搶客戶，大力宣傳預計最高收益率。法律風險：從理論上來講都是利用了信用機制，但是由于關于信托的法規，各個銀行都回避信托法的規定，這可能會埋下法律風險。市場風險：短期關注股票市場的波動，關注經濟周期性下滑對信用產品的影響，中長期關注利率市場化的影響。因為現在銀行里面的產品只是利用了管制利率和市場利率之間的價差，將來管制利率下滑之后，價差優勢馬上就沒了。創新風險：人才最重要，是否能夠創造一個吸引人才的良好機制？內控風險：是否建立了防火墻，是否對營銷人員實施了恰當的激勵約束機制，我相信大多數銀行都沒有做到。像幾年前保險公司的保險員一樣，只要賣出保險就拿提成，而沒有考慮以后的市場風險，投資風險等等。