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　　□本報記者 張泰欣 北京報道

　　中國進出口銀行近日宣布，即將啟動在港發行人民幣債券業務。

　　此前，國開行、中行、建行等也紛紛表示，即將試水人民幣離岸金融業務。政策性銀行與

商業銀行在搶發“第一單”上的角逐升級。

　　專家表示，除了積極的作用外，離岸市場的負面因素也不容小覷，只有加強監管，完善相關的市場制度安排，才能為以后離岸金融業務的擴大鋪好路。

　　誰將搶發“第一單”？

　　內地金融機構在港發債政策限制的打開，不僅標志著人民幣離岸金融業務將跨出實質性一步，而且對發債單位本身的業務經營及拓展有著不言而喻的作用，不少商業銀行和政策性銀行都在為此而積極準備。

　　對外經貿大學金融學院副院長丁志杰認為，就目前情況而言，政策性銀行先行的可能性很大。他認為，國開行、進出口行一直是國內債券市場的主力發行單位，有著豐富的運作及市場經驗，而且更為重要的是，赴港發行人民幣債券首先注重的是穩健性，政策性銀行擁有與主權相同的信用評級，為首次發行添加了很重要的籌碼。“由政策性銀行發行，可以充分保證發行的穩定性，為了保證有一個良好的開端，監管部門會有所考慮”，他表示。

　　但一些商業銀行的人士卻表達了不同的看法。他們認為，雖然首次境外發行人民幣債券被賦予了重要的政治色彩，但畢竟這屬于市場行為，需要商業化運作模式，而對于剛剛開始探索轉型的政策性銀行而言，難免會有些“水土不服”。近來，中行、建行在香港都加大了業務投入，并且中行在香港經營的一些經驗，可為發行人民幣債券及后續的工作提供很好的借鑒，因此，中行、建行的可能性更大。

　　有助于人民幣利率市場化

　　赴港發行人民幣債券是促進境外資金回流，并有效加以利用的一種有機安排，也是發展亞洲債券市場的一種探索。

　　丁志杰認為，債券發行的成功將為促進人民幣有序跨境流通管理起到表率作用。通過募集資金不僅使香港、內地市場更緊密地聯系在一起，更重要的是對于人民幣利率的市場化、

匯率體制改革有促進作用。他表示，金融機構發行境外債券，不僅要考慮到國內人民幣利率市場的情況，同時也需考慮國際市場上利率的變化，這樣才能更好地規避風險，隨著運作的深化，這會加強內外兩個市場的聯動，從而推動人民幣利率的市場化，并且對資本賬戶放開、匯率機制改革起到積極影響。

　　還需加強管理

　　由于是全新的嘗試，內地金融機構將面臨著更為復雜的市場形勢，中行全球金融市場部高級分析師譚雅鈴認為，內外募集資金成本的差異為套利造成了可乘之機，此外，對沖基金、短期炒作等也將考驗內地機構。如果不強化管理，筑好離岸金融業務的“岸”，其負面作用難免會波及國內市場。

　　中國人民大學財金學院副院長趙錫軍認為，作為離岸募集人民幣資金的嘗試，內地與香港的監管機構更應加強風險防范。離岸市場作為置外貨幣場所，是不受央行調控的，因此監管部門要做好充分的預案準備。此外，由于內外市場的差異，內地機構在海外可能以更低的成本募集人民幣資金，如何有效地利用并加以管理也需有相關辦法予以指引。

　　趙錫軍還表示，除了安全性，對于投資者而言，他們可能會更加關注債券的流動性，因此，除了一級發行市場，政府還需完善建立相關的二級市場，為債券的買賣和再流通營造更好的平臺。