2017年12月20日，由中國發展研究基金會主辦的博智宏觀論壇第二十五次月度例會召開。會議主題為“2018年經濟形勢分析”。中國經濟改革研究基金會國民經濟研究所副所長、博智宏觀論壇學術委員會委員王小魯受邀出席會議，以下為演講摘編。

　　第一個問題，穩增長和調結構兩個目標是不是真的可以并行實現？也就是能否同時實現穩增長，每年把增長率控制在某一個水平上，并且實現調結構。

　　我認為調結構從本質上講要靠市場。既然是市場經濟，那無疑在調整結構的過程中要讓市場在資源配置中起決定性作用。但是還有另外一個目標，就是穩增長。在調結構的過程中，如果看見經濟走軟，馬上要穩增長，要刺激。穩增長不是靠市場，而是靠政府。這里就有看得見的手和看不見的手，兩只手到底誰在決定經濟走勢的問題。

　　如果真的對市場有信心，那么市場本身有波動是自然的，今年上行，明年下行，今年超過6.5%，明年低于6.5%，都是正常的。特別是在調結構的過程中，怎么可能增長率不往下掉呢？既然要調結構，市場要出清，增長率下行是必然的。結構調整過來了，增長才會有動力。但是又要穩增長，不能低于6.5%，不然就要出手干預，出手干預的結果可能就是阻止結構調整的進程。

　　現在調結構已經看到一些成果，但這是不是一個長效機制？大宗商品產品價格回升，是供給壓縮導致的，但僵尸企業去掉了多少？

　　第二個問題，利潤回升原因在哪兒？是上游大宗商品價格上漲所以利潤回升，還是整個工業普遍的利潤回升？中下游行業怎么樣？如果僅僅是上游利潤大幅度回升，那么中下游企業未來可能面臨更難過的日子。只看到利潤回升了未必能夠說明今后的趨勢性問題。

　　第三個問題，去杠桿的問題。我同意杠桿率先要穩住再逐步去杠桿。但杠桿率是不是穩住了？近幾個月M2增長降到10%以下，是向去杠桿進了一步。但是社融增長、貸款增長還都大于12%，仍然大幅度高于6.8%的GDP增長率；能說未來杠桿率就能穩得住嗎？我認為如果沒有進一步的貨幣政策調整，未必杠桿率就能穩住。而杠桿率如果穩不住，接下來就是金融風險的問題。所以說最核心問題還是貨幣政策，貨幣政策的毛病出在我們的目標是多元化的，既要調結構，又要穩增長，到增長下行的時候我們就要放棄調結構的目標。那么我們下一步的金融風險是會繼續加大，還是會降下來？這是一個有待解決的問題。

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