中央國債登記結算有限責任公司監事長白偉群

　　新浪財經訊 “2017陸家嘴論壇”于6月20日-21日舉行，主題為“全球視野下的金融改革與穩健發展”，中央國債登記結算有限責任公司監事長白偉群出席并發言。

　　談到自貿區債券市場的發展，白偉群表示這不是說要分割出這么一個市場，中國本土的債券市場是水乳交融的，區域性創新先行也是有適度的。

　　以下為發言實錄：

　　白偉群：第一個觀點，自貿區的開放創新實際上是國家戰略，是上海國際金融中心建設這一局棋當中非常關鍵的點。用圍棋形容來說這是一次打入、一次騰挪和一條大龍。自貿區的開放創新是它的使命。我們看其中的關鍵點和難點就是要能夠助力建成一個和國家“大國金融”戰略相匹配的、和實體經濟發展相適應的國際金融中心。如果能建成，自貿區的戰略就成功了。從大國金融戰略這個本質，應該有開放性、自主性、穩定性三個要求。

　　開放性體現在吸引資本上，更體現在輸出規則上。一方面我們輸出產品，可以引進資本。另一方面，中國也要有大國的自信、制度的自信，我們要輸出中國的規則。通過制度創新和開放為全球提供中國方案。剛才小加總也提到，滬港通、深港通可能是讓境外投資人可以不改變國際規則進入到市場的一種很好的制度安排。這可能也存在另外一個方面，我們必然要去考慮，那就是中國在金融開放的環節當中也會形成的自己的制度優勢，我們要輸出這樣的制度優勢。昨天開幕小川行長專門講，中國金融會因為開放而獲得改變、發展。我想世界也會因為中國金融的開放而發生改變，兩者都要改變。開放的自主性主要體現在定價權，一個金融大國從一個關鍵環節來看就是有金融定價權。所以自貿區的開放也要緊緊抓住這個要點做制度安排和創新的設計。

　　穩定性很好理解。金融風險的控制、市場創新和發展要形成穩定的機制，才可以讓自貿區建設行穩致遠。如果圍繞滿足實體經濟發展來看，自貿區開放創新要求要有廣度和深度。國際金融中心有各種各樣的。有的是特色性的，還有一些中心注定要成為全能型的國際金融中心。上海自貿區開放創新，就是要助推上海成為全能型的國際金融中心。我們既要有股權、債權活躍的市場，也要有雄厚的基礎市場、靈活的衍生品市場。要面對境內主體和境外投資發行的主體，為實體經濟提供資金、資本、資產、資訊全方位的服務。這樣才算一個成功的開放創新。

　　第二個觀點，自貿區開放創新的一個關鍵點就是自貿區債券市場的發展。我們不是說要分割出這么一個市場，中國本土的債券市場是水乳交融的，區域性創新先行也是有適度的，我們分開來做討論。債券市場是中國金融體系當中的基礎市場、核心市場和基準市場。現在債券市場總的估值市值已經超過了70萬億，這個時間點股票市場的市值大約53萬億左右。融資功能方面，2016年社會融資總額17.8萬億，直接融資占到24%。這個24%當中有17%是債權融資，7%是股票融資。從開放度看，股票市場通過滬港通、深港通已經做了開放。債券市場從去年已經實現面向全球的全面開放，引進境外投資人8000億資本。

　　自貿區債券市場的開放，對整個國際金融中心建設、對于自貿區的開放創新，都非常重要。我簡單說幾個方面的作用。首先是會推動中國整體債券市場的發展，作為試驗田、破冰船的作用。在注冊制、信息披露、會計準則互認等方面，怎么把中國規則和國際慣例相融合？在這些方面我們會形成一系列的創新成果，推動中國債券市場的發展，也推動人民幣的國際化，服務“一帶一路”的戰略。自貿區的開放創新、債券市場發展和“一帶一路”戰略深度融合，就能在吸引全球資本配置到“一帶一路”產業方面，吸引更多的資金。

　　第三個觀點，自貿區的開放創新可以把建設在岸的離岸市場作為一個考慮方向。這點我也還沒有研究透，我們可以借鑒境外的經驗。美國從1981年開始，為了提高本土金融市場的吸引力，在紐約建設了在岸的離岸機制——IBFs。這是為了鼓勵國際金融機構在美國本土做國際美元借貸、吸引美元回流。日本1986年在東京建設了一個離岸市場機制JOM，鼓勵日本本土做歐洲日元債券的發行和借貸，在日元國際化進程當中也發揮了很大的作用。各國背景不同，發展路徑也不同。但是監管的放權、稅收的優惠、賬戶的隔離等方面的一些安排是值得我們借鑒的。自貿區的發展，從離岸市場的角度來考慮，希望有更多的政策空間。創新和開放的主體活力都來自于市場，有時候給予市場空間的政策才是最好的政策，我就說這幾點。 

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