神農投資首席策略師杜春峰

　　新浪財經訊 “2016中國金融年度論壇”于10月27-30日在北京舉行，神農投資首席策略師杜春峰出席并發言。他表示中國股市馬上要迎來一個重大的變革了，中國股市的IPO發行制度可能有重大的變化，以后中國所有的流動性可能會80%或者說90%都云集在中國的資本市場中，上市家數會瘋狂地增長。股市支持中國經濟增長有一個最大的好處，只要貨幣進入到股權市場中就等于進入了上市公司中，它的生產線的擴張上，尤其會投資在投研上，股權就會起到這么一個偉大的作用。

　　以下為發言實錄：

　　杜春峰：謝謝主持人、謝謝大家！非常感謝有這么一個機會代表公司、代表神農投資，代表一線的陽光私募跟大家有這么一個機會做交流。今天我也沒有準備PPT，不是因為我沒有，只是覺得沒必要，這么一個論壇大家隨便聊，最近也發生了很多我們預期中的變化，基于現在這個變化，在這個時點跟大家聊一聊接下來大類資產投資的我個人的判斷。

　　大家知道最近的一個星期人民幣是全世界除了特朗普跟希拉里以外的第二個關注點，也就是人民幣貶值的問題。為什么我們會選擇在這個時候貶值呢？其實原因非常簡單，是因為美元選擇在這個時候升值。為什么美元選擇在這個時候升值呢？原因更加簡單？是因為美國的政治結構調整，伴隨著經濟結構調整的確定性不遠了，再有大概12天左右這個地球上最大的經濟體美國就要明確它的總統了。

　　這次美國明確總統意義在哪里？大家可能一直也不太懂為什么美國總統的明確對中國經濟影響這么大。我個人發現了一個現象，美國這個國家經濟比較特殊，跟我們相比他們是反向配置的，通常政治決定經濟的作用不大，在2007年的時候，出現了一個比較大的變化，也就是美國的經濟周期跟政治周期同步了，也就是說共和黨陣營和民主黨陣營在經濟占領的領域上涇渭分明，分得很清楚了。我給大家回顧一下2007年共和黨下來之前民主黨的奧巴馬上去之前美國引領著這個世界經濟發生了哪些事情呢？如果我沒有記錯的話，在美國次貸危機爆發之前，道瓊斯工業指數漲到了接近1.4萬點，美國都是由華爾街精英控制著國家的經濟走向，石油也漲到了歷史上最高的150美元一桶，經過兩次大的戰爭，美國消耗掉了2萬多億的軍火庫存，房價也翻番了，這個現象就證明，其實共和黨這一幫大佬，利益就在這個領域里。

　　很有意思經過八年的拉高和出貨，他們向全球輸出積蓄已久的金融風險也就是次貸危機，美國自己也不買單主要是歐洲和日本買單，百年歐洲積淀就花光了，歐洲從頭到來，但有幾個像英國和意大利這樣的國家，覺得兄弟們還是散了吧，養大家太累了。現在歐洲不是世界經濟的對手了，但以歐元為首的，不再作為世界上大類資產配置的陣營了。現在云集在香港的全世界大部分的離岸資金都在選擇未來大周期的方向，也就是選擇用人民幣配置，用人民幣標價還是用美元標價，這是一個很重要的問題。最近，隨著人民幣在貶值，大家選擇用美元標價的可能性開始增加了。不過還好，美國現在大選出現了重大的不確定性，原來大家在三次辯論以后覺得希拉里還是有一定的勝率的，隨著最近的FBI對希拉里的調查，加上最近特拉普一起極其特殊的演講，他又翻身了，所以大家看到了今天美元指數又下跌了大概500個基點，人民幣得以喘息。

　　現在有一個最重大的不確定性，就是美國新的八年周期到底是什么政治結構引領的，我個人覺得不管是特朗普上還是希拉里上，共和黨殺回來的概率都很大，基于這個判斷強勢美元是美國最需要的，因為我們知道道瓊斯工業指數現在已經漲到了1.8萬多點，納斯達克雖然在5000多點的高位，但有一半的市值是由蘋果貢獻的。顯然蘋果的陣營已經很弱勢了，隨著華為的崛起和三星的墜落，納斯達克恐怕也要撐不住。民主黨主要是靠高科技玩兒了八年，如果共和黨殺回來想必有一次大的調整，就像2007年一樣，美國人進行了主動的大調整。奧巴馬上任是沒有什么懸念的，大家早早就知道了結果，也就是選擇在大選前一個月，美國就開始釋放風險了，道瓊斯到1萬在等待了，等到他上臺以后就選擇跌破了7000點，完成了美國歷史上最漂亮的一次債務出清，完成了它現在向高科技專業、工業化4.0的轉型，很成功。

　　為什么要說美國呢？因為美國是世界經濟的大環境，現在世界也就是中美爭霸了，大家都知道這樣一個現實。所以，我們要判斷一下大環境來應對中國接下來如何在困局中突出重圍，并且重新回到東方引領世界的結構上。

　　昨天非常好，黨中央、國務院、中央軍委、全國各族人民非常高興，為什么？因為昨天習近平同志變成核心了，大家知道我們小平同志就是核心，江澤民同志也是核心，到了胡錦濤同志變成了總書記了，之前我們新聞聯播每次都是以團結在以習近平同志為總書記的黨中央，現在改了，已經確立了核心的位置。為什么在這個時點要確立核心的位置呢？其實我們整個經濟圈，這些首席也都在討論這個問題，如果說按照正常的政治結構，按照中共自己的政治周期，我們要等到明年的年底也就是十九大來確定下一屆黨的領導班子，如果這樣的話我們就非常被動了，因為下個月美國就確定了，政治結構也穩定了，到明年1月份權力正式交接以后，美國會壓我們一年提前完成政治部署、經濟部署、戰略部署，如果我們還要等到十九大的話就相當被動了，所以這時候提前提出以習近平同志為核心，等于我們提前壓美國一頭，我們的政治先穩定了。

　　大家知道小平同志了不起，38年前改變了中國財富全部的分配方案，使得改革紅利向人民群眾的海量釋放，我們富了，我們走了資本主義的道路，我們有資本家了，我們有自己的房子和自己的車了。在90年，朱镕基總理正確地啟動了房地產，用房地產來支持中國經濟后改革開放的時代。現在面臨著一個最重大的任務，非常艱難，就是我們需要從原有的經濟增長模式中解脫出來，現在貨幣總量已經接近了150萬億，這是一個什么概念？就是全地球的美元也趕不上人民幣貨幣總量的一半，地球上貨幣總量最大的就是中國，當然這是跟我們的貨幣發行方式非常有關的，我們還不是信用社會，非信用社會貨幣發行方式是先行發行貨幣，通貨膨脹不可避免，現在中國大地上海量的流動性是靠什么來吸收的呢？保證了我們今年年初到現在沒有很明顯的通貨膨脹，這次我出去調研走訪大連、沈陽、哈爾濱，都說東北最好，都說投資不過山海關，我就過了，果然是這個狀態，確實不太好，房地產不行了，這一不行，再加上東北也入冬了，哪兒哪兒都冷了，大家都不愿意出門經濟就完蛋了。現在有一個最大的問題，那么中國經濟依托房地產之外的下一個增長模式還需要考慮嗎？

　　從小平同志規劃的路線來看其實是不需要考慮的，答案是很明確的，我們終究會走美國的道路，我們會沿著美國已經投入了巨量的成本，無數次試錯的機會所總結出的成熟的、成功的經濟發展模式一直走下去，走到什么程度呢？走到超越美國或者說跟美國相同的程度，像我們現在所使用的華為手機一樣。華為手機通過了無限量的模仿最后發現沒得仿了，開始走自主研發的道路了，中國也是如此，現在中國經濟發展到這個時間點，我們是處于一個什么階段？其實我們恰恰是處在美國、日本、歐洲、香港、臺灣、韓國這些已經完成資本原始積累，從房地產金融屬性轉向股權金融屬性的時間點上，我們很快會從房地產金融屬性中退出來，把房地產全部回歸居住屬性，接下來的流動性是由哪一類大類資產來承擔呢？毫無疑問就是全部由股權資產來承擔，這點小平同志早已經預見到了，所以分別在90年代初期頭兩年就設立了上海證券交易所和深圳證券交易所，現在北京的三把市場已經上升為北交所。

　　大家可能會覺得一說到炒股票就是不務正業、騙子，很low的行業，其實根本不是這樣的。大家知道在美國90%的國家財富基本上都在資本市場和股市里，美國的前50名符號完全都是以股權標價的，而并不是以他所住的房子來標價的。接下來當房地產的增長模式已經到了最終、最后階段的時候，我們知道北上廣深這些一線和二線城市進入到最后的沖頂階段后我們的財政稅收會有很大的調整，這點大家不要質疑，房地產相關的政策調整在制定中，很快就成熟了。

　　接下來唯一能推動中國經濟繼續快速發展的就是股權市場，我說的股權市場是以上市公司平臺為主的，以新三板為輔助的股權平臺。大家知道我們的股市搞了25、26年了，發展到現在這個水平不怎么樣，不足3000只，在美國稍微好一點的年景一年就3000只。我們國內最優秀的很多企業沒有國內A股上市，比如說中移動、淘寶、京東等等等所有的優秀的上市公司都在海外上市，是因為A股沒有真正地放開，我們的IPO的審批制還比較落后。不要緊，就像當初上海搞開發的時候沒有人買他的房子一樣，還需要送戶口，現在完全是另一個天地，股權市場將來也會是這樣的。

　　中國股市馬上要迎來一個重大的變革了，中國股市的IPO發行制度可能有重大的變化，以后中國所有的流動性可能會80%或者說90%都云集在中國的資本市場中，上市家數會瘋狂地增長。股市支持中國經濟增長有一個最大的好處，就是我們現在的貨幣沒有在實體經濟里轉，唯一能進實體經濟的恐怕就是房地產，資本市場有一個最大的好處，資本市場只要貨幣進入到股權市場中就等于進入了上市公司中，它的生產線的擴張上，尤其會投資在投研上，股權就會起到這么一個偉大的作用。

　　我們知道資本市場發展的史上曾經創造過很多的奇跡，回首50年前美蘇曾經有世界上最大規模的冷戰，大家還有印象，當然蘇聯跟美國在冷戰，為什么蘇聯失敗了？是因為蘇聯完全依靠國家的能力來搞軍事，而美國不是，美國把所有的資本公司都搞到市場來上市，假設一個30倍市盈率一下子就透支了未來30年的全部的現金可以折線到現在，等于有無限的現金支持，造成了美國這么一個偉大的發達的資本主義的國家干掉了陳舊模式的蘇聯，資本市場是了不得的，接下來中國的資本市場我們知道養老金已經逐步地開始要入市了，如果再以目前的財政稅收體制是無法支持中國老齡化的，2025年以后老齡人口比例可能會超過30%，大部分的國家是無法承擔老齡化巨大的財政醫療、養老的支出的，怎么辦呢？最好的辦法是讓所有的養老金都能參與到社會的財富增長的過程中，能實現這條道路的就是股權市場，我們知道美國的養老金就在股市里，歐洲的養老金也在股市里，中國的養老金早晚也都在股市里。股權市場通過它蓬勃的發展會把所有的改革紅利都釋放到我們中國資本市場里。

　　改革的路線是清晰的，無非也就是時間不確定中國改革方向是明確的，大家都猜不到一個準確的時間點，我想準確的時間點肯定就在今年的春節前后了，為什么？因為習近平同志既然能提前地成為黨中央的核心，接下來的經濟是重中之重，也就是說我們最終打掉美國、跟美國評分太平洋的利器就是經濟發展，如果我們的經濟不發展，造出再多的軍火都白搭，確定性能讓人民幣持續獲得基本面成功的就是改革能否成功，如果改革成功了，我們東方積蓄已久的力量就爆發了。

　　我們這個資產管理行業一點都不擔心中國經濟在未來確定性地能改革成功，中華民族經過這么長時間的積累已經很到位了，美國人這幾十年欺負這個欺負那個，已經把它原本上帝賜予美國的德行敗得差不多了。東方厚積薄發，風水上來講東主陰西主陽，現在是陰盛陽衰我們崛起是沒有什么大的問題。

　　我們需要討論一個問題，10年前北京的房價還1萬塊錢的時候你可能還覺得很貴。但現在10萬是四環以里的正常價格，還不包括學區房。為什么會出現這種情況呢？就是因為經濟的增長模式一旦確立了以后是不可逆轉的，這個模式會走完全部的運行周期之后才會知道模式的紅利已經釋放光了，所以大家一定要有前瞻性的布局，否則很容易會被經濟發展吞噬掉。

　　我指的是兩方面，一個是財富總量的增長，一個是通貨膨脹的增長。很容易就會被淘汰掉。接下來大類資產的風口在全球或者說在國內客觀地看唯一能承接房地產增長的就是股權，也就是上市公司股權。現在我們上海股市3000點的位置好像還不低，當然從絕對估值的角度來講當然不低，當然很貴，客觀來講中國股市并不是很便宜，我們的市盈率分別是23000點港股的一倍和18000點的道瓊斯的一倍，我們的股市很貴，因為我們的股市是一個封閉的市場，不開放的，所以這么多錢云集在資本市場里，當然會把標的炒得很高。但這并不能阻擋它未來繼續走高的大前提。

　　如果大家設想一下，像房地產一樣把經濟增長模式通過股權推動，我們的股市且不說吸納150萬億的貨幣總量，當然150萬億接下來還會增長，如果一半的增量，中國全部的房地產市值加起來，按照統計很保守的估計可能已經快有250萬億的財富了，流動性大概60萬億到70萬億到中國股市，中國股市大概會漲到多少點大家有沒有概念？我算了2萬點都擋不住。貨幣總量太大了，資產不夠、資產荒一定會導致很畸形的價格出現，就像現在的房地產一樣，現在的房地產之所以這么漲其核心的原因是因為貨幣總量太大了，接下來股市能繼續上漲的原因也是這一個，也就是貨幣總量的推動大類資產瘋狂地轉換，一定會使得我們的資本市場進入到一個很高很高的市值運行體系中去。

　　往后看5年或者說10年，你會對沒有把握住現在中國資本市場的某一只基金而感到后悔的。接下來的5到10年中國的資產管理行業也是加一個零，現在1塊錢的份額將來一定是10塊錢一份，毫無疑問，但個人投資者在資本市場里千萬不要輕易配置股票，這是一個殘酷的事實，這就像美國一樣當海量供應的標的出現的時候，個人投資者在資本市場里是根本沒有勝率的，只能依靠強大的資產管理人，就像巴菲特、索羅斯給你實現財富增值，否則自己如果入市的話一定會變成他們的對手，這是很可怕的一件事，如果說如果現在入市的話會變成一線明星云集的陽光私募資金的對手，這是很可怕的，我們的資金優勢、研究優勢、技術優勢都是個人投資者無法比擬的。

　　匯集到國內頂級的精英，我們國內是以清華北大海歸為首建立的陽光私募基金，我們的投研體系是國際化的，運轉速度是國際化的，精英們的努力也是夜以繼日的，未來是需要選擇一個管理人的時代，而不是你要選擇自己的時代，選擇管理人的時代，還是希望在資本市場未來確定性增長的環境中選擇一個正確的管理人，這一點至關重要，這一點甚至比找對象還重要，因為那還能換，這個選錯了就很麻煩了。當初巴菲特的基金還可以以100萬美金買到一份，隨著財富和富豪們財富迅速的增長，美國頂級的資產管理公司、私募基金，最少也需要準備1000萬美元才能買一份，中國將來也是這樣的，中國現在的私募基金100萬一份，將來隨著主策略的容納的限量要進行客戶嚴格的分層了，500萬一份、1000萬一份是很正常的，就像北京的房價一樣，我們公司所在的亮馬橋旁邊的昆侖公寓，盡管只有40年產權但已經漲到30萬一平米了，這就是事實、也是現實。未來中國經過大類資產轉換的一次財富再次重新分配的大潮在座的各位一定不要再錯過了。錯過的話我也沒有什么好辦法了，你也不會餓死，但你會看著別人很頭疼的。

　　今天的時間有限我就跟大家分享這么多。謝謝各位！

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