中國太平洋人壽保險股份有限公司董事長、總經理徐敬惠

　　新浪財經訊 由21世紀經濟報道主辦、浦發銀行聯合主辦的“2016中國資產管理年會”于2016年7月16日在上海舉行，中國太平洋人壽保險股份有限公司董事長、總經理徐敬惠出席并演講。

　　以下為會議實錄：

　　當前，國內外經濟環境錯綜復雜，英國脫歐，美聯儲加息預期加劇了全球金融市場的震蕩。中國經濟改革步入深水區，雖然在上半年實現了經濟發展、結構優化、民生改善的較好開局，同時也面臨一系列深層次矛盾和問題。中國保險業經過30多年的快速發展，行業加快轉型升級，從高投入低產出的粗放式發展向追求增長質量和效益的可持續發展轉變，從依靠單一負債驅動向資產負債管理協調發展轉變。在當前日益復雜的經濟環境和競爭格局下，保險業的應對手段也將從過去單一依賴保險業務轉向資產負債雙輪驅動的格局。保險資金的資產配置是資產負債雙輪驅動的關鍵因素和核心抓手。

　　歷史數據表明，投資收益的80%以上來源于資產配置，但同時，由于保險資金特有的長期性、復雜性和可變性等特性，保險資產配置不僅僅以投資收益為單一目標。保險公司通過建立包括戰略資產配置、戰術資產配置再到動態調整在內的資產配置體系，來解決資產負債匹配、風險管理、流動性管理、價值創造等保險企業的一系列經營問題。

　　1、壽險行業資產負債管理的實質是資產和負債的聯動：從負債屬性出發，也就是保險業務是以風險保障為主、投資理財為輔；從公司財務穩健來衡量，資產配置以固定收益類為主、權益類為輔；從立足保險主業出發，股權投資性質一般以財務投資為主、戰略投資為輔。

　　2、傳統的大型壽險公司，經過二、三十年的發展積累，準備金都在千億到萬億級，從這些負債資金屬性出發，資產管理以大類資產配置為主、投資品種選擇為輔；以選擇委托管理人為主、直接投資為輔；以長期基礎類有穩定回報資產為主、與業務協同產業鏈衍生資產為輔。

　　3、保險公司的資產長期收益水平決定了保險公司的價值、利潤和產品競爭力，保險公司投資收益中80%的貢獻取決于大類資產的配置（也來自于存量資產配置）；資產配置又與負債特性緊密相關，負債特性又取決于公司存量有效保單的負債結構，以及現金流的波動。

　　4、壽險公司的資產與負債（或者投資業務與保險業務）都會受外部經濟環境的不同影響，以及兩者之間的相互意向。一方面，當資金利率和資產價格上行時配置壓力不大，但需要找到適合的基準來獲得相對收益；下行時要求多元化配置、風險與收益平衡，通過資產交易、主動管理來確保絕對收益。另一方面，資產負債管理要從保險產品原點出發，按保險產品全生命周期（定價、期限、銷量、退保、停銷等）進行閉環管理。

　　5、資產負債匹配并不是要求靜態的、準確的匹配，而是動態的、適合的管理。各家公司負債特性不一樣，對資產配置和收益的目標設定也不一樣。在同樣的收益預期下，長期資金短期配置的風險和短期資金長期配置究竟哪一個風險更大，這取決于資金利率與資產收益是處在下行通道還是震蕩區間。

　　6、現在壽險公司在開展保險業務的同時，要獨立承擔資產配置、委托管理、投資績效、合規風控等全部管理責任。因為公司是經營結果最終承擔的主體，必須對資產和負債兩端負責才能夠最終實現長期價值和預期利潤。負債端的需求可以直接反饋到資產端，資產端的壓力也能直接傳導到負債端。避免過高的產品定價給投資造成壓力和風險。

　　7、在委托管理中，大型保險集團內都有專門的資產管理機構（即所謂的內部管理人）。內部管理人和外部管理人除能力特質差異外，還有業績對標、激勵機制、專業文化等深層次區別。內部管理人承擔的主要是非交易類固定收益型資產的配置以及基于公司稅務籌劃結果后的戰略配置選擇，其對標的是公司長期投資收益中固定收益的要求，而外部管理人是基于公司風險容忍之后的交易型投資產品選擇，對標的是外部可比的同類投資產品收益。

　　8、“好資產難找”是當下熱議的話題，“低負債（預定利率和保障倍數低）難賣”也是不爭的事實。在當前利率下行的環境下，保險產品策略上，宜采取利率敏感型+收益分享型，如分紅、萬能等產品形態，其關鍵是提供給消費者有不同的消費取向；但這也并不降低對投資管理能力和收益水平的要求。

　　9、資產配置策略上應該適當多元化和分散化。當前提高海外資產配置力度、擴大另類投資領域、積極參與新興資產類別（農場、森林、實物資產）、探索保險資金與養老、健康、醫療等產業的融合等，更好的發揮壽險業的綜合優勢。

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