新浪財經訊 “2016（第十八屆）中國風險投資論壇”于6月5日-8日在深圳舉行。瑞穗證券亞洲公司董事總經理，首席經濟學家沈建光出席并演講。

　　以下為演講實錄：

　　沈建光：我主要想講三個話題。

　　第一個就是現在中國經濟L型背景下的，美聯儲的政策也是搖擺不定，全球經濟相對來說，其實中國還是一個亮點，我們做過很多分析，我覺得L型還是非常不錯的形態，我們看到其他的經商國家都不是L型，而是衰退的，俄羅斯在衰退，現在南非也基本上陷入了衰退，巴西已經衰退了，當然對全球經濟的困境來說，我們的應對也非常關鍵，最后是中國的機會和挑戰。

　　第一個，全球貨幣當局的困難，包括美聯儲的困境，包括日本央行的困境，其實都處在一個非常困難的角度。我們知道資本市場天天在討論美聯儲加息的問題，但是14年以來美聯儲開始加息，就把全球的資本市場搞的風雨縹緲，最有意思的就是歐央行和日本央行從金融危機以來，08年以來貨幣擴張的速度，這個我覺得是非常關鍵，也是我們看人民幣面臨的一個處境，可以看到美聯儲從08年以來資產負債擴張五倍，其實是美國的貨幣擴張是最極端的，幅度最大的。我們看到日本央行盡管是量化放松搞了二十年，但是一直非常非常謹慎，只有近期日本央行這條線才大幅度擴張，但是跟美聯儲相比還是遠遠落后，最后我們看到歐洲央行，歐洲很多的小國問題也是跟歐央行在12年到13年縮緊的關系。現在再進行量化寬松的話，五六年的量化放松得到的結果增長還是緩慢，美聯儲什么時候加第二次息還是有很大的爭議。

　　第二點，今年要加息也是舉步維艱的，美國現在一個大的問題在哪里呢？它的石油貿易逆差已經大幅減少，但是非石油的貿易差異還在繼續擴張，為什么現在美聯儲加息這么困難，看美國的制造業占GDP的比重，你就會發現，基本上美國沒有任何復蘇的跡象出現，美國的制造業還非常弱。另一方面，美國的金融業和地產的估值，整個行業出現了很大的復蘇。所以制造業對美元的走強還是非常困難。這個就是解釋為什么美聯儲從14年加息，兩年多來，只加過一次息。

　　第二點，歐洲形勢也是非常不妙，歐洲最大的問題跟美國相比，美國還有財政的赤字，財政刺激，貨幣刺激，但是在歐洲貨幣現在在繼續量化放松的同時，德國的財政已經是贏余了，說明德國的財政其實是在緊縮的，所以對海外來講，政策的協調性要寬松很多。貨幣在放松的同時，財政在緊縮，所以歐洲的復蘇是非常困難的。

　　中國的應對政策，第一點就是美元，現在美聯儲放松以來是最激烈的，現在要退出也是非常正確的。中國的匯率政策還是跟美元掛鉤的，我覺得這個是現在經濟面臨最大的一個挑戰，如何防范人民幣出現大幅的貶值。

　　第二，由于中國的小幅貶值，能貶的時候就貶值，這個是去年8月份、12月份出現了小幅貶值的情況，最后的結果就是外匯儲備大幅下降，資金的大幅外流造成了國內市場的動蕩，這種策略，現在看起來也是得不償失，所以現在其實也沒有多少的選擇，現在可能只能維持匯率的穩定，可能是一個上策。

　　最后是資本管制，這個已經做了法規上的一些嚴格執行，對外資流出去進行了一定的管控，現在來看起到了一定的作用，總得來看中國現在對穩定匯率其實還是有很好的條件，首先第一點，我們看到過去的五年，中國的外貿順差，其實都是在大幅上升的，這個也很有意思。這個跟新興的產業新興結構有關，主要還是電子產品主導，所以匯率對出口的影響越來越小，整個貿易順差去年達到了6000億人民幣，世界第一。從這個角度來講還是有條件企穩的，我們看到最近的中美戰略和經濟論壇，其實我發現這個金融最大的一個特點，就是匯率問題，中美其實現在基本上沒有任何分歧，都是希望人民幣企穩，所以在這個點上，另一方面，即使人民幣在這程度上，這個紅線是全球的出口市場的份額還是在上升，現在已經達到了15%。這個現象也很驚人，說明中國的出口產業也在升級換代，這個跟高科技產業的興起有關系。所以整個來看，我覺得中國能保持這么一個穩定，為改革，為企穩創造條件。

　　如果要貶值的話，一個最大的風險就是中國基本上現在所有的老百姓的財富都是人民幣資產，一旦貶值預期開始強化的話，中國只要有六千萬中產階級。其實我們看到從投資上來看，我覺得也是可以看到L型的經濟增長會來之不易的，就是一個基本上是直線往下掉的形態，特別是民間投資，剛才也有一位演講也用過，我們現在的民間投資就是斷崖式下跌，我們推出的現在的投資的政策也是不得已而為之。中國經濟的機會在哪里？我們看到過去“十二五”消費和服務業已經占中國經濟的主導地位，特別是服務業的比重直線上升，去年中國的消費貢獻接近70%的經濟增長，是從消費來的。中國的居民儲蓄超過了53萬億，這也是消費支撐經濟增長的重要動力。這也是為什么說我們一貶值的話對老百姓的影響也非常大。

　　最后是幾個挑戰，第一個如何防范金融風險，我們看到15年股災，這個金融市場的一些動蕩對企業個人的預期管理是非常不利的，第一個防范金融風險是最重要的，匯率是核心。第二個是去產能，還是國企改革的問題，國企改革我們看到去年鋼鐵行業，這些舊的業態也面臨很大的挑戰，關鍵如何在舊的行業退出的同時盡量減少對經濟的沖擊。所以這個是我們管控風險的一個重要的形式。

　　在這里面挑戰，國企改革，具體如何推出來，如何推，這里面有很大的爭議。近期我們看到中央的文件，基本上混合所有制提的比較少，談的比較多的是做大做強做優，今天國資委又出了一個新的規定，國企要加強黨委會的領導，所有的重大決策都要黨委先討論，這是一個新的結構的一個變化，過去的市場化，如何做到市場化的，又要市場做決定性，這是十八屆三中全會最重要的一個決定，另一方面，我們看到要把國企做大做強做優，要加強黨的領導，這個方面如何跟市場化改革進行協調，這是一個問題。

　　最后一點，創新制度優勢，中國的供給側改革最核心的就是制度創新，中國政府職能的轉變，這里邊其他的都不用看了，最簡單的例子就是一行三會，我們看到這個必要性非常明顯的，包括金融監管混業經營，分業監管的，這樣比較重要的，比較明顯的重要改革方案，我們細究下來，其實都是非常多的，其實整個挑戰就是說，這個大家共識非常明確，供給側的結構性改革必須推進，如何推進，在各個聚集的領域都有很多觀點，如何磨合，找出最優的選擇，這個是供給側改革最大的挑戰，謝謝大家！

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