交易風險靠誰管理？

　　文·黃杰夫

　　對電力市場建設而言，沒有金融機構參與的電力交易，就沒有價格發現功能。無現貨不市場的說法，已經得到人們的認可。但在國內，人們過去將期貨視為洪水猛獸。新電改對于電力期貨市場建設也處于“欲說還休”的狀態。實際上，作為金融工具，發展電力期貨只有一個目的，就是幫助電力企業管理價格風險。歐美實踐證明，在電力市場化過程中，電力衍生品作為市場體系的有機組成部分，發揮了核心作用，恰似給大海中游泳的人套上了救生圈。

　　御險有方

　　電力期貨交易這類能源大宗商品期貨交易平臺的運營，應該是自下而上的市場行為，更多強調公平競爭、適者生存的原則，交易平臺要納入期貨市場監管，并能以低成管理交易風險。比如美國，目前洲際交易所（ICE）和芝加哥商品交易所（CME）兩大期貨交易所集團是電力期貨行業的主要競爭對手，未來有可能第三家交易所進入該行業競爭。未來，中國至少應該市場化地培育出受監管的兩至三家電力期貨交易所。

　　從交易角度而言，盡管電力無法儲存，但電力期貨交易和石油、天然氣一樣，沒有什么特殊性。對于交易機構而言，屬性都是大宗商品，因此，市場在資源配置中發揮作用的前提下，價格漲跌都不重要，重要的是對風險的管理。以美國為例，10月26日當天，美國僅芝加哥商品交易所（CME）一家交易所，七個電力衍生品期貨合約覆蓋北美不同區域，其持倉總和為780萬手，相當于380億千瓦時電力持倉。相比之下，4月15日，我國官方統計顯示，當天中國四家期貨交易所的持倉總數約2900萬手，美國僅7個電力期貨持倉超過我國全部期貨交易持倉的四分之一?？梢韵胍?，我國一旦推出電力期貨交易，其潛在的服務實體經濟的能力將不容小覷。

　　特別需要強調的是，千萬不能把電力衍生品看做可以實現一夜暴富的工具，電力期貨交易不是為了通過炒電發財，目的只有一個，就是幫助電力企業管理價格風險，不讓電力用戶受到價格漲跌的沖擊，和炒股等投機行為沒有任何關系。

　　布局有道

　　目前，國內電力金融基礎設施和市場體系剛剛起步，將來企業如果期待通過期貨市場套期保值、發現價格，需從完善現貨市場、提升風險管理能力、電力交易所間公平競爭等三方面著手，布局電力期貨市場建設。

　　首先，要培育、完善電力現貨市場?，F階段，中國電力交易還沒有形成真正意義上的現貨市場?？紤]到電力價格的衍生品市場，需要以現貨市場為前提，當務之急是開發一個透明的、標準化的、合規的電力現貨市場。

　　其次，要提升電力企業的風險管理能力。目前，國內大型發電企業已多多少少介入動力煤期貨交易，未來中國可能會出現碳排放期貨交易。在這一過程中，電力企業鍛煉了團隊，也積累了很多對沖的實操經驗，未來相關團隊和經驗可以平移、應用到電力衍生品交易。

　　再次，交易所平臺建設要規范治理，鼓勵競爭。在交易所或交易平臺的治理結構上，國際大型交易所基本都是上市公司形式。交易所運營受金融監管部門、股東、董事會、交易所會員等多方面制衡，行業競爭也相當充分。目前，國內電力交易平臺相互之間尚缺乏足夠競爭，未來應鼓勵交易所之間充分進行競爭。

　　（作者系國際碳交易協會的顧問、ICE大中華區前總經理）

　　文章來源于《能源評論》雜志