好想你：天價迎娶背后的酸甜苦辣

　　未來，線上休閑食品的市場將是千億級別，也會有越來越多的傳統公司選擇和互聯網電商品牌合作，以期占據風口并成為那只被吹起來的豬。只不過，在巨大的成長空間下，是逆風還是順風，可變的因子太多，好想你和百草味尚需面對自身和市場的更多挑戰。

　　文 | 本刊特約記者 孫斌

　　互聯網以“忽如一夜春風來”之勢滲透和引領，以全新觸角進入傳統領域，秒殺沉滯的運營理念。這種改變既帶來了全新的機遇，也潛伏著難以預見的挑戰。

　　最近，被稱為“國內零食電商并購第一案”——“紅棗大王”好想你迎娶零食電商品牌百草味，于日前浮出水面。紅棗巨頭與休閑零食電商領軍企業正式牽手，意味著百草味這一高速增長中的潛力股，正式搭乘好想你的東風，登陸資本市場，為進擊中的休閑零食電商開了資本運作的先河。

　　值得注意的是，好想你2016年上半年凈利潤只有1456萬元，百草味所有者權益賬面價值也僅為5466.4萬元，而此次收購評估值卻高達9.6億元，增值率達到1659.84%。如此高溢價收購的背后，又隱藏了怎樣的關鍵信息？

　　各取所需還是各懷心機

　　作為國內首例健康零食并購案，好想你與百草味此次聯姻，被外界解讀為“極具戰略意義”。正如好想你集團創始人兼CEO石聚彬所說，“好百”聯姻是雙方未來發展的起航，也是中國零食產業發展歷史上重要的里程碑。

　　從數字上看，這次資產重組的確堪稱“宏大”——將為百草味配套募集資金9.6億元，其中85%的交易資金轉化為上市公司股份，由好想你與百草味高層領導持有，同時引入多名戰略投資者。而在募集資金中，4億元將用于支持百草味的發展需要。優勢資金的引入為百草味大步邁入百億級企業提供了資金保障，同時，也為其實現量變到質變提供了助推器。

　　從1992年創業到2011年成功上市，好想你用了近20年時間成長為中國紅棗第一股，曾連續6年全國銷量第一。但自2014年開始，好想你陷入增速減緩、凈利潤下滑的困境。市場人士分析其原因大概有三點：一是渠道受限，線下渠道成本的高企拉低利潤率；二是產品品類單一，同質化的產品進入市場讓原有用戶流失；三是互聯網零食品牌的沖擊，零食電商截流大量消費者。

　　事實上，在過去幾年里，好想你曾試圖向電商轉型，2011年試水線上銷售，擠進互聯網大潮，2012年成立電商團隊，開始線上布局。但直到現在，近5年的時間，好想你似乎還處于轉型的陣痛期。2016年上半年，好想你凈利潤只有1456萬元。

　　同時，百草味的情況也并不樂觀。比好想你早一年，以關閉掉全部線下門店的大魄力走電商渠道，與三只松鼠、良品鋪子在休閑零食電商領域排名前三，近三年也保持了近100%的增速。但不可否認的是，百草味直到2015年年底才結束虧損。財報顯示，其線上平臺推廣費用、渠道傭金、快遞費用等占據銷售成本的70%，換言之，高增長是靠高投入買來的，一旦資金鏈斷裂，百草味將陷入困局。

　　交易的雙方，一個處于轉型陣痛期，一個則剛剛邁過虧損線，抱團取暖很有必要，各取所需同時卻各懷心機。

　　此次合作，雙方簽了一份“對賭協議”：并購完成后，百草味2016~2018年三年銷售額要分別達到19.16億元、25.18億元及30.41億元，并承諾凈利潤分別為5500萬元、8500萬元和1.1億元，如果未達到約定利潤額，好想你將得到補償。

　　天價聯姻得來估值翻倍

　　全球未來最好的產業有哪些?食品行業或許將是其中一個。有人認為，下一個世界級企業將會誕生在娛樂休閑零食零售這些領域，這是未來全球財富的下一步風口。

　　無疑，已經在一起的好想你與百草味通過此次戰略并購，將玩兒次大的，雙方的融合歸根到底是實體經濟與粉絲經濟的融合，是線上渠道與線下渠道的互通，代表了未來企業發展的趨勢，也讓百草味成為國內首家成功進入資本市場的電商品牌。

　　招商證券食品飲料行業高級分析師董廣陽認為，從傳統角度來講，休閑食品是年輕消費群體，年輕消費群體生活方式在互聯網，這個休閑食品是屬于互聯網的，不斷從線上到線下，未來會有很大空間。互聯網是年輕化的一代，他們的需求更加明確與新鮮，不斷開拓新的品類，滿足市場需求，就整個互聯網而言，休閑食品空間無限大。

　　對此，資本市場也用實際行動證實了這一觀點：在2016年股票市場整體下跌20%的同時，好想你的股價卻持續上漲了一倍有余。

　　先不管最終的聯姻結果如何，好想你無疑已是這場合并大戲的最大受益者。盡管其轉型之路前景尚未廣明，業績水平也處于歷史低位，但這都無法阻礙好想你為自己所規劃出的五年千億市值計劃。

　　而當好想你開出9.6億天價時，百草味的公司估值也翻了96倍之多。對于如此高的溢價收購，2016年初好想你回復深交所的問詢函時表示，“百草味屬于互聯網輕資產企業，未涉及產品生產制造過程，因此賬面凈資產較低，同時考慮到品牌影響力、管理層等無形資產價值，因此增值較高具有合理性。”

　　不管外界對收購價格是否存疑，這筆收購已獲得了監管機構的認可。而百草味只是好想你并購戰略的第一站，未來好想你將成立并購基金，圍繞健康零食和紅棗產業鏈的上下游挖掘中國消費群投資機會，孵化更多合適的并購項目。石聚彬透露，公司將在健康零食領域尋找合適的項目，一年開展一個或者多個并購項目。

　　融合轉型不是朝夕之功

　　而關于“好百”雙方在當前的經濟消費新形態下，如何讓協同戰略落地，石聚彬表示，雙方在一起，要玩兒工廠模式、渠道模式、互聯網營銷，還要玩兒粉絲經濟，雙方將從品牌、產品、渠道、產業鏈四大層面著手，優勢互補、多點普惠，資源互通，同時引入資本運作，夯實百草味休閑零食電商領軍地位，同時締造現代健康食養新方式，刷新行業新標。

　　事實上，傳統線下企業的互聯網轉型之路很不容易，想在原有地基上建立互聯網品牌更是難上加難，尤其是食品行業，它們比較擅長產品研發、品控以及通過供應鏈管理降低成本等，營銷和品牌確實是軟肋。在自建線上渠道或者轉型受挫時，大多數企業會選擇既有的線上互聯網品牌，跨界合作、并購來迅速補位。

　　但是，傳統企業與互聯網品牌的融合，從來都不是“1+1>2”那么簡單。目前來看，好想你看中百草味線上渠道和運營能力，而百草味則看中好想你的渠道和資金。但事實上，好想你試圖自建電商渠道，并借助線上渠道實現產品品類擴充、提高利潤的目標，但過去5年的努力收效甚微，目前仍有高達9成的銷售需要通過線下渠道完成。

　　而百草味在全面轉型電商渠道后，一直在虧損中維持局面，到2015年經營狀況有所好轉，又重新開啟線下渠道。

　　一個向左，一個向右。雙方都有明顯的短板，融合并非朝夕之功，無論是何種機緣被撮合在一起，強行嫁娶的負面效應也許將很快蔓延。

　　現在看來支撐這場聯姻的關鍵因素是——雙方都預見到未來線上休閑食品的市場將是千億級別，會有越來越多的傳統公司選擇和互聯網電商品牌合作，以期占據風口并成為那只被吹起來的豬。只不過，在巨大的成長空間下，是逆風還是順風，可變的因子太多，好想你和百草味尚需面對自身和市場的更多挑戰。