深港通開閘，意在融合

　　作為滬港通的升級版，深港通的啟動意味著中國資本市場會更加開放，上海、深圳、香港三地聯(lián)合，將成全球第二大規(guī)模的股票市場。

　　文 | 張志前

　　深港通來了。

　　8月16日，國務(wù)院批準《深港通實施方案》。

　　同日，中國證監(jiān)會主席劉士余與香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會主席唐家成在京共同簽署《聯(lián)合公告》。

　　按照中國證監(jiān)會的說法，深港通預(yù)計在今年11月中下旬開通。

　　從投資限制及交易范圍看，深港通可謂是滬港通的升級版，這是中國資本市場更加開放的標志，但是如滬港通開通后的牛市能否再次出現(xiàn)，還是要理性判斷。

　　更寬松 更開放

　　與滬港通類似，深港通是指監(jiān)管部門允許深港兩地投資者通過兩地證券交易所買賣對方的股票。

　　《聯(lián)合公告》一大亮點是取消了總額度的限制：深港通將不再設(shè)置總額度限制，且滬港通當前施行的累計額度限制也將一并取消。監(jiān)管層進一步開放的意味明顯。

　　在交易范圍方面，深港通下港股通和深股通較滬港通下港股通與滬股通交易標的數(shù)量更多。

　　根據(jù)《聯(lián)合公告》，深港通中港股通的交易范圍為恒生綜合大型股指數(shù)的成份股、恒生綜合中型股指數(shù)的成份股、市值50億元港幣及以上的恒生綜合小型股指數(shù)的成份股以及香港聯(lián)合交易所上市的A＋H 股公司股票。除滬港通南向開放標的302只股票外，此次深港通還將開放港交所A+H 股共17只，與其他符合要求的恒生綜合指數(shù)小型股97只，總計標的數(shù)量達到416只。

　　深股通的交易范圍為市值 60 億元人民幣及以上的深證成份指數(shù)和深證中小創(chuàng)新指數(shù)的成份股、深圳證券交易所上市的A+H 股公司股票。按照上述標準，根據(jù)2016年 8月 16 日的最新收盤價估算，符合標準的深證成分指數(shù)成分股共有493 只，深證中小創(chuàng)新指數(shù)成分股共374只，A+H 股共 17只，扣除 A+H 股中與上述重合的標的后，深股通標的合計為872只，相對于滬股通的 567只更為豐富。

　　更緊密 更國際

　　以上海、深圳與香港股市市值綜合計算，三地聯(lián)合將成為全球第二大規(guī)模的股票市場。深圳和香港地理位置相鄰，前海合作區(qū)建設(shè)正在推進，廣東自貿(mào)區(qū)已啟動，深港金融服務(wù)合作將進會一步深化。深圳證券市場的企業(yè)結(jié)構(gòu)與香港差異較大，互補性較強，雙方可以取長補短，共同發(fā)展。

　　海外投資機構(gòu)借由深港通和滬港通進入A股市場，也會強化對A股的研究分析與投資決策，倒逼我國現(xiàn)在證券市場制度進行改革，有利于下一步MSCI和FTSE 等國際性指數(shù)公司將A股指數(shù)納入成份股。

　　且深港通啟動之后，內(nèi)地投資者將有更多渠道直接使用人民幣投資香港市場，個人投資者擁有了正規(guī)的人民幣資金回流內(nèi)地管道，會使資金在兩地流動更加暢通和規(guī)范，推動香港離岸人民幣市場的發(fā)展。

　　更要有理性

　　有市場人士認為，深港通開通之后，有助于改善我國資本市場的投資結(jié)構(gòu)，改變A/H股之間的折溢價狀況。但投資者結(jié)構(gòu)的改善和估值體系的重建是一個長期過程，且目前從香港市場進入深圳市場的資金還是十分有限的，難以對A/H 折溢價產(chǎn)生明顯影響。

　　從滬股通的交易規(guī)?？?，日均成交額僅占全部滬股通個股的1.4%，對A股影響非常有限。并且，從臺灣和韓國股市對外開放的進程看，海外投資者占比提升和國內(nèi)個人投資者換手率下降都需要一個長期的過程，一般在10~15 年左右。

　　滬港通開通之后，A股市場曾出現(xiàn)一波牛市行情，一些人據(jù)此寄期望于深港通開通后，海外資金的引進會改變內(nèi)地A股市場去年以來的頹勢，重現(xiàn)牛市，這種期待還需要更強的理性分析。

　　實際上,境外機構(gòu)投資者奉行價值投資理念，投資標的更趨近于上交所上市公司。即使這樣，2014年滬港通開通后，滬股通引入的資金也僅有1500億元左右，遠低于市場萬億元的預(yù)期。滬指在滬港通開通后大幅上漲，事實上是由改革預(yù)期、流動性寬松、政策面支持等多方面因素共同促成的。而且，境外資金流入的同時，也有境內(nèi)資金的流出，在當前情況下，僅僅依靠深港通很難大幅提振證券市場信心，投資者不宜有過高的期望。