解析EVA

http://www.sina.com.cn 2009年03月13日 12:48 上海國資

　　EVA是值得借鑒的有助于實現(xiàn)從“粗放”到“精準(zhǔn)”管理的價值管理手段之一。然而，運(yùn)用EVA任重道遠(yuǎn)

　　尹凌青/文

　　經(jīng)濟(jì)增加值(Economic Value Added，簡稱EVA)考核體系是1980年代，由美國Stern Stewart 公司提供的一套適用于公司價值管理的體系。指公司稅后凈營業(yè)利潤扣除債務(wù)和股權(quán)成本后的利潤余額。

　　EVA為什么贏得可持續(xù)發(fā)展企業(yè)的青睞？是由于可持續(xù)發(fā)展企業(yè)需要持續(xù)地創(chuàng)造價值，也需要精準(zhǔn)地管理價值，還希望規(guī)范地考量價值。EVA基本能夠滿足這些需求。像西門子、Coca-cola和Sony等公司運(yùn)用了EVA考核體系。

　　價值

　　——EVA注重資本成本，提高資本的組合效益。

　　EVA來源于經(jīng)濟(jì)利潤，與會計利潤有所不同，只有投資的收益超過支付給債權(quán)人的利息和股東投入資本的機(jī)會成本，投資才能為投資者創(chuàng)造價值。EVA重視投資的收益，注重資本的結(jié)構(gòu)成本。

　　——EVA盡量剔除會計失真的影響，盡可能地體現(xiàn)“價值創(chuàng)造”。

　　財務(wù)會計是債權(quán)人(而非股東)監(jiān)督管理者的手段，雖然財務(wù)會計反映了借貸成本，卻沒有體現(xiàn)股東要求的風(fēng)險約束和最低回報率，結(jié)果經(jīng)常會有粉飾企業(yè)盈利的假象。EVA要求對報表的相關(guān)項目進(jìn)行必要的調(diào)整，以盡量消除會計準(zhǔn)則和會計制度的某項功能性缺陷對會計信息的不利影響，以便能夠較為真實地、量化地評價企業(yè)創(chuàng)造的價值。

　　——EVA突出“增值”的概念，反映經(jīng)營者對企業(yè)價值的改善程度。

　　EVA是企業(yè)投資所產(chǎn)生的回報與投資機(jī)會成本之間的差額，用EVA考核經(jīng)營業(yè)績使經(jīng)營者意識到資本成本最終影響到其自身利益，這樣，使經(jīng)營者將資本成本的理念傳達(dá)下去，充分發(fā)揮經(jīng)營者“有效使用企業(yè)資本”和“為股東創(chuàng)造價值”的能力，將經(jīng)營者的利益與出資人的利益聯(lián)系起來，以企業(yè)的“增值”體現(xiàn)經(jīng)營者的業(yè)績。

　　——EVA 強(qiáng)調(diào)主營業(yè)務(wù)收入，抑制盲目投資。

　　目前，國內(nèi)企業(yè)發(fā)展過分追求凈利潤指標(biāo)，盲目向主營業(yè)務(wù)以外的其他領(lǐng)域投資，如證券市場、房地產(chǎn)等。這種投資不僅不能帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而且會增加企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。在傳統(tǒng)考核方法下，證券投資收益成為凈利潤的一個重要來源，這不僅不能反映企業(yè)真實的生產(chǎn)能力，而且容易造成企業(yè)基于投機(jī)心理不能正確地制定經(jīng)營戰(zhàn)略。測算EVA，要將營業(yè)外收入和營業(yè)外成本從凈利潤中扣除，突出強(qiáng)調(diào)主營業(yè)務(wù)盈利能力。通過考核EVA引導(dǎo)企業(yè)能夠把重心放在其核心產(chǎn)業(yè)，并且加大投資的代價，通過價值導(dǎo)向抑制盲目擴(kuò)張和低效投資。

　　——EVA將研發(fā)費、市場開拓費及商譽(yù)資本化處理，鼓勵技術(shù)創(chuàng)新。

　　現(xiàn)行會計制度將研究發(fā)展費用和市場開拓費用發(fā)生的當(dāng)期費用一次性予以核銷。這種會計處理把它與一般的期間費用等同起來，否認(rèn)了兩種費用能夠產(chǎn)生的潛在價值，而且，如果我們只以利潤作為考核目標(biāo)，誘使經(jīng)營者減少對這兩項費用的投入，尤其在效益不好的年份和管理人員即將退休的前幾年更為明顯。計算EVA時則將研究發(fā)展費用和市場開拓費用資本化，然后在幾年之中進(jìn)行攤銷。EVA通過這種價值調(diào)整，從制度上鼓勵經(jīng)營者進(jìn)行研究發(fā)展和市場開拓，有利于企業(yè)長期發(fā)展增強(qiáng)后勁，

　　—— EVA注重股東的利益和風(fēng)險，更體現(xiàn)出資人的利益。

　　從EVA的角度看，提升企業(yè)價值有4條途徑。一是，提高現(xiàn)有資本收益，即在不增加投資規(guī)模的條件下，通過提高資本的使用效率和加速資本周轉(zhuǎn)速度來增加收益；二是，在投資報酬率高于資本成本的條件下，通過增加投資規(guī)模來增加收益；三是，減少投資報酬率低于資本成本的資產(chǎn)，如關(guān)停低效率的業(yè)務(wù)部門、減少不必要存貨等，因為資產(chǎn)的沉積就意味著成本的增加和財富的損失；四是，有效地改善資本結(jié)構(gòu)，降低綜合資本成本率，在低利率的環(huán)境下，加上負(fù)債的利息成本可以抵稅，適度的負(fù)債經(jīng)營能顯著降低企業(yè)綜合資本成本率�？梢姡瑧�(yīng)用EVA有助于企業(yè)進(jìn)行符合股東利益的決策，有利于實現(xiàn)股東財富最大化，

　　局限性

　　——EVA較難反映企業(yè)經(jīng)營的差異性，完成分類考核難度很大。盡管EVA可以通過劃分EVA中心的方法體現(xiàn)不同企業(yè)的差異化問題，但是，由于部門間的價值關(guān)系非常復(fù)雜，EVA方法也很難準(zhǔn)確地、綜合地反映企業(yè)或部門的價值，核心問題就是差異性資本回報率很難確定。而且，確定資產(chǎn)回報率的前提是要有相對成熟的資本市場環(huán)境，要有較完整的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，還需要比較規(guī)范的資產(chǎn)管理體系。所以，用EVA對不同的地區(qū)、不同的發(fā)展時期、不同的規(guī)模的多個公司實行分類考核是非常不容易的事情。

　　——EVA仍然依據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)，其考核結(jié)果還是有被操縱的空間。EVA是依賴于實現(xiàn)的收入和確認(rèn)的費用等財務(wù)數(shù)據(jù)，經(jīng)過會計計算的結(jié)果。為了提高EVA，被考核者僅僅調(diào)整經(jīng)營決策的時間就能夠引起不小的數(shù)字變化。比如，在本會計期間的后期，對于可確認(rèn)的營業(yè)收入，加速執(zhí)行收入相對較高的訂單，或推遲執(zhí)行獲利較少的訂單，本期間的EVA必然隨之提高。又如，在本會計期間結(jié)束之前，暫時停止一些咨詢和培訓(xùn)項目，節(jié)省下來的咨詢費用就可以用于沖減當(dāng)期確認(rèn)的費用。再如，不更新已完全折舊的資產(chǎn)，保持已超齡設(shè)備的繼續(xù)使用，不再確認(rèn)折舊費用，從而降低會計賬面上的資產(chǎn)基數(shù)。從企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的高度看，人為操縱這些數(shù)據(jù)是不道德的。要說明的是，盡管EVA通過獎金池和EVA的持續(xù)中長期考核對人為操控比其它考核方法有所改善，然而，調(diào)整會計數(shù)字的誘惑對任何管理者都是實實在在地存在的，僅僅靠考核制度是不能完全杜絕那些不良行為的。

　　——EVA調(diào)整項目并不符合成本收益原則，難以形成通用價值標(biāo)準(zhǔn)。EVA的倡導(dǎo)者認(rèn)為，為了消除會計信息的失真，必須對有關(guān)會計信息進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整的數(shù)量越多，計算結(jié)果就越精確。到目前為止，計算EVA可作的調(diào)整已達(dá)200多種。就是簡單化操作，也有4-5項，或者“規(guī)則自定”。這些調(diào)整并不符合成本收益原則，對在1個集團(tuán)公司運(yùn)用EVA考核都很不容易形成統(tǒng)一的價值體系。更不要說在不同地區(qū)、不同國家了，所以，用EVA不可能夠像用GDP、利潤等指標(biāo)那樣賦予“國際通用”的價值內(nèi)涵。

　　——EVA不能克服財務(wù)指標(biāo)的滯后性，不能全面體現(xiàn)“非財務(wù)指標(biāo)”的價值。EVA以財務(wù)信息將其分解為行為成本，通過計算在一個會計期間里可能實現(xiàn)的資本投資節(jié)約量，從而與非價值行為相聯(lián)系做出行為決策。由于財務(wù)性指標(biāo)無法避免滯后性的內(nèi)在缺陷，所以EVA并不能體現(xiàn)所有的經(jīng)營無效率的根本原因。盡管EVA體系運(yùn)用平衡計分卡確定了非財務(wù)指標(biāo)，包括戰(zhàn)略目標(biāo)、產(chǎn)品或服務(wù)質(zhì)量、雇員的安全感、未具體化的非財務(wù)性衡量標(biāo)準(zhǔn)、效率或生產(chǎn)能力、市場份額、顧客滿意度、流程的改善和重塑、雇員的培訓(xùn)和潛力開發(fā)、新產(chǎn)品開發(fā)、領(lǐng)導(dǎo)者地位、創(chuàng)新等社會責(zé)任的多種衡量標(biāo)準(zhǔn)。然而，對于不同性質(zhì)的企業(yè)來說，各種非財務(wù)性價值指標(biāo)發(fā)揮的作用是不同的，財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)在考核體系中所占的比重大小也是不同的，需要調(diào)整的指標(biāo)很多，而且目標(biāo)很不容易確定。因此，EVA并不能全面反映企業(yè)的“戰(zhàn)略價值”。比如，“成本領(lǐng)先戰(zhàn)略”和 “差異化競爭戰(zhàn)略”企業(yè)的發(fā)展重點很不相同，而且戰(zhàn)略實施的成果多年以后才能在財務(wù)數(shù)據(jù)上體現(xiàn)出來，當(dāng)前的財務(wù)性指標(biāo)對潛在的、滯后的業(yè)績很難全面體現(xiàn)。

　　綜上所述，EVA不僅表現(xiàn)出良好的結(jié)果導(dǎo)向作用，是非常值得借鑒的價值管理體系，還有很多值得研究和借鑒的價值。不過，EVA依然沒有突破財務(wù)業(yè)績的框框，同其他考核方式一樣，還有一些運(yùn)用的前提條件和局限性。而且，EVA要求企業(yè)有非常好的價值管理基礎(chǔ)，有比較準(zhǔn)確的財務(wù)數(shù)據(jù)�？梢哉f，只有制定了明確和詳細(xì)戰(zhàn)略的企業(yè)，最好是運(yùn)用ERP等業(yè)務(wù)流程梳理過的企業(yè)，更重要的是希望實現(xiàn)精準(zhǔn)價值管理的企業(yè)，才有可能較好地運(yùn)用EVA,才能充分體現(xiàn)EVA價值管理的價值。在中國要全面運(yùn)用EVA價值管理體系，對于理論研究和政策制定都有一系列的難題亟待解決，真可以說是“路漫漫其修遠(yuǎn)兮，吾將上下而求索”。

　　EVA的核心思想：“注重資本成本、鼓勵價值創(chuàng)造、突出主業(yè)經(jīng)營、提高資金使用效率、兼顧出資人與經(jīng)營者的利益�！�

　　EVA的文化含義：既不認(rèn)可靠投機(jī)獲取的價值，也不鼓勵靠擴(kuò)張來體現(xiàn)增長的行為，而是營造創(chuàng)造價值、提高效率、協(xié)同共盈的文化氛圍。