一系列的資本運作支撐了美的王國的持續(xù)擴張

　　文/王念春

　　資本推動美的電器業(yè)務(wù)擴張

　　從美的公司1993年上市以來，其成長歷程中充滿了通過資本紐帶來實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)的延伸、引進新的戰(zhàn)略投資者等等這樣的運作調(diào)整，以下簡單的回顧會讓我們深刻感受到這一點：

　　1998年，收購廣東東芝萬家樂電機公司、廣東東芝萬家樂制冷設(shè)備有限公司各60%的股權(quán)，從此進入空調(diào)壓縮機領(lǐng)域。

　　上市公司中第一例MBO，2000年5月順德美托投資有限公司收購順的美的控股有限公司持有的公司股權(quán)3518萬股，2000年12月繼續(xù)收購公司7243萬股，共持有公司股權(quán)22.19%(按2000年股本計算)，成為公司第一大股東。開聯(lián)實業(yè)發(fā)展有限公司1999年收購公司3775萬股，2000年2月收購343萬股，共持有公司股權(quán)8.49%，成為公司第二大股東。

　　2004年，公司與日本東芝開利投資成立廣東美芝精密制造有限公司，其中本公司持有該公司60%的股份；東芝開利持有該公司40%的股份。

　　2004年，公司將下屬子公司美的制冷、

蕪湖制冷、商用空調(diào)、武漢制冷中持有的20%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給東芝開利。上述交易總計交易價款為28,000萬元。

　　以上的資本運作布局總體來說讓公司有了兩大轉(zhuǎn)變：一是通過MBO獲得了公司的產(chǎn)權(quán)明晰化，二是拓展業(yè)務(wù)的同時，形成公司與東芝、開利這樣一個全球三大制冷巨頭的合資產(chǎn)業(yè)群。

　　資產(chǎn)整合助力電相關(guān)多元化布局

　　2004年之后，美的集團進行了一系列的收購和投資布局之后，2007年1月，公司通過新聞發(fā)布會向各界高調(diào)傳達(dá)了一個強烈清晰的發(fā)展意圖和目標(biāo)：公司將在原有空調(diào)的行業(yè)龍頭地位基礎(chǔ)上，計劃在2009年將冷凍、冷藏類產(chǎn)品(代表產(chǎn)品

冰箱)、洗滌產(chǎn)品(代表產(chǎn)品洗衣機)做到躋身行業(yè)前兩強。至此集團以及公司做的一系列白電相關(guān)多元化的投資、收購等布局調(diào)整走向明朗化，我們看到一個公司將成為全球白電巨頭的雛形，看到公司較為穩(wěn)妥的國際化思路。2009年公司將可能由2006年的201億元成長為收入約500億元，制冷、冷凍、洗滌三大白電產(chǎn)品系列并重的全球白電巨頭。

　　支撐未來持續(xù)成長的產(chǎn)品領(lǐng)域

　　在原有家用空調(diào)和壓縮機穩(wěn)健增長的同時，我們認(rèn)為公司在商用空調(diào)，資產(chǎn)并購引入的冰箱和洗衣機將成為未來業(yè)績持續(xù)增長的亮點：

　　商用空調(diào)

　　2006年，公司商用空調(diào)銷售收入約20億元，而所帶來的利潤比率達(dá)到1/3，這是一個強烈的盈利增長點信號。公司目前涉及的中央空調(diào)產(chǎn)品主要是戶式中央空調(diào)，同時電制冷冷水機組商用中央空調(diào)也正在快速推進過程中。戶式中央空調(diào)(指制冷量在3HP到15HP之間)2006年國內(nèi)市場容量約132億元，內(nèi)銷同比增長20%，出口增長33%，其中內(nèi)銷額約占到總銷售量的89%。

　　冰箱和洗衣機

　　在收入增長帶動的消費升級帶動下，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高端比率上升、出口大幅度上升是冰箱和洗衣機行業(yè)最值得關(guān)注的地方。公司很好的把握了這個行業(yè)變化契機，在冰箱和洗衣機產(chǎn)品上的積極布局在2006年達(dá)到一個轉(zhuǎn)折點，集團持有的榮事達(dá)合資公司50%股權(quán)置入到上市公司，緊接著的一系列擴產(chǎn)和進一步的整合預(yù)期下，將成為繼商用空調(diào)后又一個新的盈利增長亮點。

　　資本主導(dǎo)的國際化發(fā)展思路

　　從股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司的管理架構(gòu)來看，公司作為一個家族企業(yè)，早已達(dá)到職業(yè)經(jīng)理人進行經(jīng)營運轉(zhuǎn)，而家族只是股東的狀態(tài)。資本紐帶聯(lián)結(jié)的合資企業(yè)產(chǎn)業(yè)群在市場的磨練下已經(jīng)成熟。

　　公司已經(jīng)給我們展現(xiàn)了其成長為國際白電巨頭的潛質(zhì)，與國際巨頭的競爭力漸進對比上升。在原有的合資產(chǎn)業(yè)群基礎(chǔ)上，加上未來即將進入的戰(zhàn)略投資者高盛，我們認(rèn)為公司未來可能會進一步展開一系列的國際化發(fā)展進程：

　　參與全球冷凍(冷藏)產(chǎn)業(yè)整合

　　參與全球空調(diào)產(chǎn)業(yè)整合

　　參與全球洗滌家電產(chǎn)業(yè)整合

　　進一步發(fā)展商用空調(diào)

　　(作者為國信

證券經(jīng)濟研究所家電行業(yè)首席分析師)