《中國企業家》雜志第451期封面圖

　　文 本刊記者 王瀛 鄒玲

　　沈南鵬[微博]發型變了。

　　那張梳著一絲不亂、周潤發式大背頭、戴金邊眼鏡、腕帶名表，略帶狂傲的照片，擺在書柜上。眼前的他，短發，黑衣，眼鏡和手表都不見了，看起來清爽。辦公室陳設簡單，寬大的桌上放著一本丹尼爾。巴倫博伊姆的《生活在音樂中》和一堆待批閱的英文文件。

　　這里是位于CBD核心的紅杉資本中國基金(以下簡稱紅杉資本)辦公室，華貿寫字樓36層，能夠俯瞰北京最熱鬧的街景。而過去近十八個月中，對中國互聯網界最熱鬧的大整合、IPO、口水戰，紅杉既在局內，也在局外。

　　幾家風口上的公司，都曾獲得紅杉中國的投資。沈亞創辦的唯品會(NYSE：VIPS)股價漲了50倍，市值達百億美元，紅杉中國作為領投人受益超過幾十倍，回報額超過十億美元。今年情人節，唯品會以1.125億美元投資樂峰網。樂蜂網的對手聚美優品，就在這次交易前一天放出消息，已經啟動赴美上市工作，計劃融資6億美元，估值超30億美元。樂蜂與聚美從暗戰到明戰，較量了一年多，它們的投資人都是紅杉中國。

　　紅杉中國所投的戲劇性組合不止這一對，還有同在團購領域的大眾點評與美團，前者在2月下旬宣布接受騰訊投資，出讓20%股份，后者預計2014年交易額能達到450億。當然，還有奇虎360與網秦，途牛和驢媽媽等。2011年，紅杉中國和DST等投資者一起入股了京東商城[微博]，而京東赴美IPO在即。至于2006年曾接受紅杉中國投資的高德軟件，已在2014年2月由阿里巴巴[微博]全資收購。2014年3月，阿里巴巴集團以62.44億港元認購了文化中國傳播集團公司已擴大后發行股本的60%，而紅杉資本早在2011年便已投資入股文化中國，紅杉持有文化中國12%股份。

　　這個名單將拉得更長。A股開閘，美股回暖，BAT(百度[微博]、阿里巴巴、騰訊)加速布局，互聯網對傳統商業的改造深化……這些變化都使得資本層面也格外活躍。當我們關注水面上起舞的天鵝時，也不要忘記水面下的大魚。

　　紅杉中國顯然是大魚中游動最活躍的一條。雖然與“硅谷風投之王”美國紅杉相比，它還是小個子(在今年2月Facebook宣布以價值190億美元的現金和股票收購WhatsApp后，作為投資者紅杉資本回報率高達200倍)，但沈南鵬作為紅杉資本中國基金創始及執行合伙人已躋身于最成功亞洲投資人之列，常出現在各類本土投資人排行榜榜首，甚至有人將紅杉中國稱為BAT之外暗中攪動格局的第四股資本力量。

　　沈南鵬判斷，一個創業者的黃金時代即將到來：“新一屆政府工作報告中指出，市場在資源配置中起決定性作用，在這方面，信息科技行業應該非常具有代表性。”他樂觀認為，在中國一些優秀企業成長軌跡幾乎與美國一樣，而未來其成長土壤也將相似。“誰是市場贏家，將由客戶決定，這個很重要。企業家的成功必然帶動投資人的成功，中國應該具有和硅谷一樣的潛力。”

　　紅杉中國自稱創業者背后的創業者，以所主導投資項目的IPO幾率高著稱，今年IPO重啟后，僅通過1月29日成功登陸創業板的光環新網，三年就獲利14倍。能獲得沈南鵬投資所帶來的光環效應，以及投資之外的資源，常是創業者的夢想，不過，同樣曾有人批評其手法過于凌厲。隨著創業節奏變化，投資者也要調整自己的舞步，例如需面對產業邊界越來越模糊，如何處理所投項目之間競爭關系等新問題，紅杉是個最佳樣本。

　　沈南鵬的投資風格是快、穩、準，有圈內人評價他“進入快，收益快，成名快，笑臉快”，他是有耐心的快槍手，對風險把控一流。美國紅杉的理念是“下注于賽道”而非“下注于賽手”，但沈亞評價，沈南鵬至少通過在電商的布局，已把整條賽道都買了。“他甚至把整個場子都買了”。

　　2008年之后，由背頭切換為短發的沈南鵬沉默已久。他近日接受本刊專訪，詳解今天的種子是如何播下的，以及其價值判斷原則，對電商、互聯網等熱點的分析，從他的角度如何看待一些質疑與批評。

　　做局者？

　　沈南鵬向沙發上靠了下，他否認自己在競爭公司之間“做局”。這是紅杉，也是很多投資人在移動互聯網時代難以回避的尷尬，即“無邊界競爭”。

　　以紅杉方面的說法，按照慣例，并不會投資一個領域內兩個競爭對手。“剛開始他們的業務都屬于不同領域，到后來完全因為互聯網發展撞到了一起。”沈南鵬如是說。

　　大眾點評網[微博]2006年獲得來自紅杉中國200萬美元首筆投資，2007年紅杉資本再次追加了投資，2010年大眾點評進入團購領域。2010年9月，美團網[微博]獲得紅杉資本1000萬美元A輪投資。大眾點評做團購的業務，比美團晚了大半年。

　　2009年團購這把火燃起來之后，大眾點評創始人張濤感覺到一定要做團購，因為他覺得不做團購，就有可能讓成功的團購公司打斷他們與服務商之間的關系，因為團購也是一種營銷手段。“如果一個‘團購公司’規模非常大了，他可以說對不起，你得把所有營銷手段都交給我，這個時候大眾點評網就沒有糧道了。然而現在大眾點評這仗要打嗎？要打，要做好團購，但這意味著一個原來盈利的公司今天必須進入千團大戰。”沈南鵬說。

　　他感嘆互聯網變化太快，要定義兩家被投公司競爭還是合作，很難界定清楚。“在我們看美團的時候，我還問張濤，你們要不要進團購領域，他說暫時沒這個想法，后來他倆在團購上競爭了。”

　　奇虎是沈南鵬投資的第一個項目，如你所知，當時該公司業務與安全無關，而網秦的業務則很明確就是手機安全。樂蜂創業之初定位為時尚生活，而聚美優品則是團購化妝品，沈南鵬曾覺得團購化妝品挑戰挺大，但“陳歐這個人值得試一下”。最初楚河漢界非常清楚，不久后就犬牙交錯。“今天唯品會再往前走，會不會僅僅是局限在現在的模式呢？我相信不會。沈亞肯定會有很多新產品想法，走到今天這樣一個平臺，他不會僅僅局限于就是現在的商業模式，”他開玩笑說可能過一陣唯品會與聚美優品也會有競爭，就像“我沒有辦法跟陳歐講你不要做自有品牌，對吧。”

　　按照投資公司標準流程，當兩家被投公司成為競爭對手，應該建立嚴格防火墻制度，如投資經理間不能共享信息，公司戰略會議，投競爭對手公司的投資經理不能出席，紅杉也遵守這套流程。

　　“與唯品會戰略打通是樂蜂自己的決定，事先沒與任何投資人溝通。”樂蜂網董事長李靜告訴《中國企業家》雜志，她不認為是被收購，當公司內部將戰略想清楚后，她才與主要投資人進行了溝通。而且最先也不是紅杉而是中金和寬帶資本。這兩位股東方當即表示支持。“有人說，這事是老沈作局，我覺得他挺冤枉的，樂蜂與唯品會談得差不多了，我才和紅杉說的。”李靜說。

　　唯品會董事、紅杉董事合伙人劉星則介紹，在唯品會收購樂蜂過程中，因為劉星具有紅杉身份，他要回避。最后董事會表決收購與否時，他在場聽了，但沒有投票。“沈亞和李靜是通過紅杉平臺相識，這是紅杉能提供的服務，但我們只是一個小股東不可能主宰公司意志。”

　　資本是秘密背后的秘密，動力背后的動力，紅杉在這一輪格局調整中究竟扮演怎樣的角色，可能只有當事人自己最清楚。處在沈南鵬的位置，他不可能完全對戰火視而不見，也會建議被投公司差異化競爭，例如他曾建議樂蜂把渠道與更大平臺合作，判斷依據是對樂蜂而言，不是說今天競爭不過哪一個對手，所以要賭氣做這個事，而是公司的利益最大化是什么。如果樂蜂在品牌和渠道繼續兩條戰線作戰，第一這樣的商業模式能不能持續？第二是不是可能發現自己將陷入左右手互搏？例如在自己的渠道，怎樣處理自有品牌和歐萊雅等品牌的關系？

　　他認為紅杉是通過對企業長期發展戰略推導得出結論，然后再去提建議。“我們確實給了她建議，認為渠道和品牌應該分離，分離方式可以不同，可以自己分出一個團隊來，另外一個團隊去做渠道，但這兩個公司必須獨立運作。”而至于是單獨運作還是選擇合作，與誰合作，選擇由企業家作出，紅杉會站在中立的角度，“不希望參與這類決策事情，因為這個事情非常敏感，一個企業家應該根據自己的判斷去做選擇。”

　　有時候，雙方也可能吵到投資人這里，沈南鵬只能說反對非理性競爭。“比如說打口水戰，當然沒必要，但企業決定這一個禮拜打價格戰，這是一個企業的執行決策，我認為沒有權力去干涉。”

　　趨勢拼圖

　　2008年冬天，北京九華山莊，紅杉中國被投企業CEO年會如期召開。

　　這個冬天格外冷，實業與金融都不景氣，導致紅杉所投的一些行業增長放緩，盡管后來政府出臺了“四萬億”刺激，但2008年底沒有任何復蘇的跡象。

　　年會上，被投企業都憂心忡忡。而沈南鵬擔心的是，2008年之前，紅杉大部分投資項目集中在傳統企業，經濟危機到來造成的市場低迷給這些公司帶來了隱憂。果然，在消費行業小組討論會上，沈發現只有一兩家公司預測明年會有50%的增長，其它都不樂觀。像受了傳染一樣，連TMT小組也說不看好未來。

　　“怎么辦？大家都憂慮，我一個人盲目樂觀也不對。那個時候我真沒有能力和膽力預測說2009年一切都會很好，你們不用擔心什么。”他回憶。當然，他還是盡力鼓勵大家需要在困難的環境里尋找商機，為未來投入。

　　此時，紅杉中國采取進一步謹慎投資策略，2009年第一季度，由于對大勢判斷的不明朗，只投了四五個項目。“現在回想起來，我們當時有一點縮手縮腳了，有一些投資如果當時上手，機會非常好，但我們沒有做。”在錯過的項目中最讓沈南鵬遺憾的是京東的第二輪融資。盡管此后紅杉追上了京東的后續輪，但畢竟付出了不同的代價。

　　就在這個寒冬前后，紅杉中國的打法逐漸系統，開始梳理清晰的產業邏輯與行業脈絡。對產業最初的梳理，從彼時最熱的Web2.0開始，當時他們已經投了幾家有類似概念的公司，“如果一家公司還沒投，還真梳理不出來。”沈南鵬說。

　　在此后他們又研究無線互聯網，某次會議上另一位合伙人周逵整理了一份移動互聯網“產業地圖”，美國紅杉也有類似“地圖”。這張圖上面有運營商、SP(Service Provider縮寫，指電信增值服務提供商)，游戲公司等產業鏈環節，并標明各個環節的關系。2005年加入紅杉之前，周逵曾在聯想集團[微博]從事投資管理工作，最早投過SP類的公司，一直在關注移動互聯網，而當時移動互聯網還是從SP向APP發展的過程。

　　對著這張圖，紅杉中國開始研究有哪些點應該去看一看，有哪些點可能會有機會。沈南鵬承認，那時很多認知非常膚淺，但重要的是能夠不斷去嘗試完成拼圖，大量地去和企業、運營商、海外公司做拜訪、了解，到了一定階段，圖像整體就特別清晰。“紅杉在未來的投資中沿著這個圖解不斷深入和補充，因此能捕捉到一批今天從競爭中脫穎而出的互聯網公司，都是因為那時這張圖解，讓我們提早布局。”沈南鵬說。

　　2009年春，紅杉中國在長城公社下面開了一個互聯網被投企業年會。年會的主題就叫“Mobile Only”，紅杉方面很擔心自己所投的一些基于PC類公司將來在移動互聯網時代會被淘汰，不是一家公司，是一批公司在整個大潮當中遭遇挑戰。“如果CEO沒有意識到必須站在全新角度想產品的話，這將是非常非常危險的，Mobile Only，這個主題我不知道怎么翻譯合適，我們就是想給大家一個警醒，新的移動互聯網時代要到來了。”

　　在一個變革的時代，作為投資人需要對大格局有所把握，例如在電商行業中，不見得每一個垂直領域都能成功，但用戶使用頻率較高，相對線下渠道比較復雜，毛利率相對比較高的可能會有機會。紅杉中國也投過運動鞋，投過化妝品，投過酒業，這當中有幾家表現不錯，然后它再問自己要不要嘗試品牌公司？如果嘗試品牌公司，是淘品牌還是獨立品牌？

　　“你必須要思考十年以后的中國互聯網應該是怎樣的狀況？當然我們想象的畫面與最后的畫面會有差別，但是你至少要去想象，這個工作我認為對每個投資人來講都是非常非常重要的。”沈南鵬認為投資人很難看出快一步的機會，但是至少能快半步。

　　拼圖需要與潛在的投資目標在業務發展中共同完成，例如在2011年左右，紅杉中國就曾經有過一個與互聯網金融相關的團隊討論，彼時互聯網金融這個詞還沒有流行，但紅杉內部做了一個PPT就叫“互聯網金融”。“這個詞我們也是創造的，與用戶最近的是商品、零售，接下來會是什么呢？金融最可能，互聯網與金融的結合是天然的。”至于這種結合能夠出什么公司還說不清楚，當時幾乎還沒有看到大的金融機構開始沿著互聯網方向的創新，但他們也觀察到了像拍拍貸、隨手記等這樣的公司正在做一些好玩的事。

　　沈認為投資人一定要看大量的公司，如此才能看到怎樣的趨勢正在產生。從單一個體，所看到的是一個愿景和一個商業模式，但如果今天訪談10-30個創業者，得到的就是一個行業大致版圖，當然，這不是讓投資人盲目聽從某創業者的想法，而是要形成自己的一些意見和觀點。

　　例如今天移動互聯網的投資機會可能就少于兩年前，兩年以前移動互聯網可能占到紅杉中國早期基金40%的投資比例。“在我們早期投資里面，不同的階段還是會有不同的投資脈絡，這個脈絡幫助你判斷一種商業模式有沒有可能興起，投資人要早一點有自己的思考，也要早一點有自己的拼圖。”

　　在拼圖的指導下，沈南鵬有具體方法論：首先一定要有耐心。“我如果跟你說，我2006年投大眾點評時就看到它會成為一家團購公司里面的巨人，這肯定瞎掰。2006年我看到的就是它的本地廣告模式。”他認為短線的投資人沒有耐心，可能此時就會要求盡快上市，或者追求短期盈利，而看長線的基金則希望它保住和擴大江湖地位。“投資人應該敢于支持創業者打造一個持續的商業模式，因為往往沒有辦法去控制能否保住當時的利潤。”沈強調，“你保不住，只有在競爭當中不斷地去強化你的商業模式。”

　　紅杉中國繼承了紅杉美國的“耐心”，恰如高盛的名言，“我們是貪婪的，但我們是長期貪婪的。”

　　第二點他認為要有“男人的肩膀”，也就是承擔失敗的能力。“媒體說紅杉投砸了某某項目，投砸了項目我們以前有，將來也會有，我們不是說在投資的時候不謹慎，而是盡量做到我們所有的謹慎，但是像這樣的情況還會繼續，因為這是風險投資中一個基本的規律。”他談到了麥考林，這是紅杉中國的一個隱痛，他認為在互聯網建立一個品牌，確實是條很難走的路，在美國都很少有成功的先例，外界應該給嘗試者更多空間。

　　第三點是怎樣幫企業。沈曾問美國的同事，花時間幫企業和不幫企業，投完以后等5年的收獲差別在哪里？對方告訴他，不可能產生50%的差別，但至少會有20%到30%的差別。當然，花時間能夠幫到企業有一個前提，就是必須懂公司，不然的話就是瞎幫忙。

　　所謂知易行難，如果在優秀投資人中做一個調查，這幾乎是標準答案，若能落到實處，則非一日之功。

　　步步為營

　　2005年9月，沈南鵬與另一位創始合伙人張帆，以及Sequoia Capital(紅杉資本)一起創立了紅杉資本中國基金。幾乎同時，新合伙人周逵、計越加入。雖然彼時風險投資在中國已10多年，但頂著紅杉美國光環，沈南鵬與張帆組合，馬上成為了中國投資界超級明星。

　　有限合伙(LP)主要來自美國，退出通道也在美國資本市場。它的LP包括美國斯坦福大學基金、普林斯頓大學基金、哥倫比亞大學基金、杜克大學基金等美國超一流的大學基金以及洛克菲勒、卡耐基、福特基金會等美國家族基金。這些頂級的投資機構與紅杉美國的平均合作時間超過25年，它們因為信任紅杉美國，覺得中國團隊也很豪華，愿意為初創的紅杉中國投資。

　　“早期，美國的LP幫了我們大忙。當時，我們經驗少，有些項目也不太好。”紅杉中國合伙人周逵回憶到。

　　那時團隊剛剛在一起，缺少對行業的系統梳理，主要項目來源還是成員的個人關系。沈南鵬投資的第一個項目是周鴻祎[微博]的奇虎，因為沈南鵬以前創業時就認識周鴻祎，同時奇虎商業模式也很獨特，所以就投資了。團隊的周逵、計越都找了一些自己的關系，比如說通過以前認識的朋友來尋找項目。文思創新就是周逵加入紅杉之前關注過的一個項目，后來紅杉投資了它，并很快成功上市。

　　最初兩年，為了讓更多人了解紅杉中國，沈南鵬高調曝光、演講，“沈氏經典照”就來自這一時期。“那時沈南鵬打扮得一絲不茍，他做起事來就跟踩了風火輪一樣，急急火火的。”周鴻祎評價。

　　彼時正值整個行業井噴期，中國所有VC似乎都卷入了一場速度競賽。紅杉那時的策略是“少食多餐”，從2005年9月至2006年8月一年間，紅杉投資的十余個項目總額不過5000萬美元，甚至沒有單一投資超過1000萬美元。直到2006年和2007年紅杉中國投資的頻率大幅提高，分別為27次和30次，而且頻頻出現大額投資的項目。

　　投資競賽期間，美元LP的弱點顯現。一方面，境外美元投資中國需要外匯管理局申報，速度慢，另一方面，國內許多行業特別是一些服務性行業、敏感行業，用美元投資受限。基于對人民幣和項目需求，2007年開始，紅杉中國開始嘗試與國內VC、地方政府合作，比如紅杉中國曾與本土排名第一VC——深創投合資成立一只名為“紅杉創業資本”的合資基金，但因為一些政策限制，最后沒有做成。期間也有地方政府控制的國有資金成為了紅杉中國的LP。

　　相比于美國成熟的機構LP，國內LP發展尚不成熟，紅杉發展初期，由于項目來源的掣肘，不得不與不同機構合作以擴大項目來源。紅杉曾和很多天使基金合作，并參與到各省市的地方風險投資協會。

　　“基金在發展早期，這種合作很多，但這又遇到一個問題，當一只基金有很多地方政府作為LP時，每個政府都希望紅杉能夠投本省的項目，如果LP訴求各不相同，紅杉作為基金管理很難去平衡各方的關系。”周逵回憶到。

　　紅杉中國發展了兩年，沈南鵬也意識到，在資金、創業企業和市場環境上，中美存在著很大的差別。沈南鵬對《中國企業家》坦言：“紅杉成立那幾年，時常能感受到壓力，因為美國紅杉的業績非常出色，但是美國的成功不一定會復制到中國。兩者并沒有邏輯關系。”

　　對于紅杉中國早期的投資選擇，周鴻祎認為：美國紅杉投資項目更看重有特色技術的多一點，中國的國情決定了沈南鵬他們投的項目在技術應用和商業模式創新上多一些。

　　過去40年，美國紅杉一直沿著“半導體—電腦—網絡設備—互聯網”的路在投資，紅杉中國在互聯網和軟件、消費品、教育、醫療健康、新能源等諸多領域中播種。

　　2008年以前，紅杉投了50多個項目，其中互聯網公司近二十家，以及其它帶有模式創新的公司，如諾亞財富、鄉村基快餐、匹克運動鞋、利農農業，還有醫院儀器和新能源行業的一些公司等。

　　2008年底，創始合伙人張帆離職，有傳言是由于其投資大部分項目不理想，如亞洲傳媒退市，占座網、悠視網、點事傳媒等項目均不見起色。

　　“張帆離開，在業界震動較大，當時曾有很多業內人看衰紅杉。”清科集團董事長兼CEO倪正東[微博]說，不過紅杉內部有不同看法，認為張的離開對具體業務沖擊不大。

　　2009年，紅杉中國的團隊人數由此前的30人擴大到50多人，在合伙制中，組織管理上有一個核心人物，但在業務上是民主的。“在投資決策上，所有合伙人平等，這也繼承了紅杉美國的風格。”沈南鵬說，而接近紅杉的人士向本刊透露，沈南鵬在團隊內部有最大的權威。

　　2009年10月30日，中國創業板正式上市。此前兩年，深交所[微博]已經開始籌備創業板，當時為了迎接創業板。人民幣基金募資成為主流，根據清科調查顯示，2008年前11個月中國創業投資市場新募基金超過100只，其中人民幣基金占了近八成；創投投資增長勢頭放緩，人民幣投資占比近半；市場投資格局有所調整。而紅杉在2008年7月也募集了首只人民幣基金，規模近10億元。

　　紅杉募集人民幣基金的主要條款是：有限合伙人(LP)不多于49人；基金期限為5年；LP投資額不低于1000萬元。基金的主要融資顧問是紅杉的被投企業諾亞財富，而紅杉曾投資諾亞財富。

　　在人民幣基金中，作為GP的紅杉管理團隊可以拿到2%的年管理費。這意味著不管掙錢與否，LP要支付約3250萬元的費用。而在LP收回投資時，GP可以提取基金總收益的25%。“盡管當時投資環境不好，但我們還是很相信紅杉的投資眼光，他的條件苛刻了些，但值得期待。”一位紅杉LP對本刊說。目前，紅杉的美元基金和人民幣基金的比例為2:1。

　　2006年時，外界推薦來的項目占到投資的80%，紅杉自己根據行業判斷自上而下發現的項目占到20%，到了2008年時，這個比例已調整為60%：40%。

　　2007年成立的紅杉二期基金的目標更明確，主投方向就是電商、游戲和O2O。接下來的兩年，紅杉一半項目都是互聯網軟件與服務行業，總共投了33個項目。

　　2010年，紅杉募集了3只基金，為歷史最多。在早期項目的投資上，行業也與紅杉美國的漸漸貼近，這一年又進一步加大了互聯網投資的比重。

　　在退出方面，紅杉進入了一個收獲期。紅杉投資的企業在這一年有9家實現IPO，這也是紅杉入華5年后，退出成績最好的一年。

　　目前，紅杉中國2007年的二期基金(2.5億美元)為有限合伙人帶來了高達33%年化凈收益率。紅杉中國2010年的三期基金(3.5億美元)的年化收益率高達37%。

　　隨著紅杉業績的走強，沈南鵬名字越來越響亮，這時他卻更加低調了。

　　杜賓犬

　　周鴻祎一直覺得沈南鵬像兩種動物：海洋里的鯊魚，陸地上杜賓犬。從當年做第1個項目到現在做第150個項目，沈南鵬就一直像條饑餓的鯊魚，聞到血腥味，他就會沖過去。而杜賓犬是一種軍、警兩用的犬只。身體結構緊湊，具有極大的耐力和速度。相貌文雅但警惕、堅定。“每次看到沈南鵬，我都覺得他和杜賓犬太像了，總是保持斗志。”

　　熟悉沈南鵬的人，都認為他智商一流。他有一份接近完美的簡歷，似乎幸運總是落在他肩頭，他從小就對數字特別敏感，曾經是奧數冠軍，大學畢業后去美國深造，先后在哥倫比亞大學數學系、耶魯大學學習MBA，并在耶魯大學取得碩士學位。畢業后，又在美國漢華銀行、雷曼證券、花旗銀行和德意志銀行分別工作過。

　　1999年，剛剛30歲的沈南鵬與梁建章[微博]、季琦，模仿全球最大在線旅游公司Expedia商業模式，創辦了攜程網，這是沈將美國的市場配置資源機制在中國本土實踐的開始。“攜程市場后來變成60億美金，我可以保證你問一問梁建章，當初他想到會有今天嗎？肯定沒想到，我也沒想到。當時只是感覺美國有個Expedia，中國也應該有一個。”

　　攜程之后，沈南鵬又創辦了如家酒店，天使投資過分眾傳媒[微博]和易居。成功創業的經歷，讓沈南鵬有了想專門做投資人的沖動。“這是個自然的延伸過程，創業者的經歷能為投資人做良好的經驗準備。”這個想法與美國紅杉很相似，紅杉的幾代合伙人，一大半都是企業家出身。紅杉創始人瓦侖坦(DonValentine)曾任仙童半導體的銷售員；目前，美國紅杉第三代團隊中主力之一，美籍華人林君睿(Alfred Lin)曾經是網上鞋店Zappos.com的首席運營官兼首席財務官。當然，最明顯的例外是第二代團隊的核心莫瑞茨(Michael Moritz)，他是IT記者出身。

　　對于近年來沈南鵬為何保持沉默，他認為“我們投資理念沒有什么變化，我以前該說也都說了，沒有特別需要補充的。”

　　不過看似不變投資圈的魅力在于不確定性，你必須時時刻刻保持戰斗狀態，因為稍微有點放松就會被趕超。一位拿到紅杉中國投資的創業者記得，有一次和沈南鵬一起打高爾夫球，沈不停的接聽電話，搞得一起打球的人都沒了興致。而對這件事，沈南鵬已毫無印象——他已經忘了上次打球是什么時間了。

　　7年前，汪靜波就認識沈南鵬，那時沈“是一個很直接也很急的人，總是直接地表達自己的觀點，而且他的這些意見都很有建設性”。汪靜波記得沈南鵬回復郵件與短信速度非常快，有一次她晚上11點發郵件給對方，沈很快回復，里面很多內容還做了修改。

　　這種壓力也傳遞給了被投資者，在一檔沈南鵬和三位被投資者都參加的節目上，嘉賓李靜現場落淚，自陳做夢都夢到沈向她要業績報表。

　　“我總擔心別人投出了我們沒有發現的好苗子。我們其中一個核心投資領域是互聯網，然而今天的互聯網應用的用戶是90后年輕人。很多產品恐怕是我和周逵自己不會經常使用及擁有第一手用戶感受的，這種年齡差距是我擔心的。”

　　沈南鵬今年46歲，早年投資互聯網時，他是每一個網站的忠實的用戶。而前年他就下載了唱吧的APP，但至今還沒怎么用過。“在無線互聯行業，用戶體驗是重要的參考因素，可是‘我是一個典型用戶嗎？’顯然不是。”

　　“沈南鵬最近平和多了。”一位匿名的被投資人如此評價。早期，對于紅杉的狼性，圈內人曾有各種傳言。

　　如果以紅杉美國為參照系，更容易看清楚紅杉中國所處的位置及要抵達的方向。第一代創始人唐·瓦倫坦(Don Valentine)早已退休，第二代團隊核心邁克·莫瑞茨(Michael Moritz)也基本退出一線工作，目前最活躍的是第三代團隊。

　　三代投資人理念清晰而專注，瓦倫坦投資風格被歸納為一句話：“投資于一家有著巨大市場需求的公司，要好過投資于需要創造市場需求的公司。”因其過于強調市場對一家公司的意義，多年以來，這句話被引申為更通俗的“下注于賽道，而非賽手”。

　　第二代莫瑞茨的名言是：“要投出別人投不出的項目。”他的投資偏好，是一些其他人目前還不太懂、也不太能看得到的商業機會，或者是其他人因為擔心風險而不敢投資的機會。

　　今年3月，在參加完一次紅杉全球的合伙人會議之后，周逵感慨：“紅杉美國在互聯網行業的專注度、敏銳度與前瞻性做的太好了。”這也是為什么紅杉在美國有著“硅谷創新工場”的頭銜。

　　前幾年“清潔能源”概念在美國大熱，甚至產生了很多獨立基金，但是紅杉美國卻沒有對此過多的關注。

　　當時沈南鵬就問過紅杉的兩位合伙人，萊昂內和莫瑞茨，他們的答案是這個行業投資回報有限。認為這個行業研發周期長，技術突破的難度大，政策導向明顯，因此回報和風險不匹配等，與之相比，他們更愿意在專注的信息科技行業里投入更多的時間和精力。

　　“以紅杉中國的發展，未來能否締造出美國的投資神話？”沈南鵬卻說“這是相當有挑戰的目標，但我們應該努力去嘗試。在中國，我們是幸運的也是不幸的”。

　　幸運的是中國今天的機會不僅是信息科技，在其它行業如醫療、消費領域也有很大機會，不幸的是因為行業看的多了，會導致紅杉中國的投資精益度擴散了。據說美國紅杉的精益度已經體現到比較兩個項目距離硅谷遠近。一個投資經理看一個紐約的項目一定要比看硅谷的項目要求更高，因為會考慮到，未來投紐約的項目紅杉資源的延伸是否會為其創造比硅谷公司更大的價值。

　　按照沈的說法，這種不幸還包括要面對外界的誤解。2014年，它將目光瞄向二級市場，紅杉作為股東參與一個專門的二級市場機構——弘尚資產的成立，后者主要做二級市場領域的投資。可沈南鵬始終不接受外界對此貼上“炒股票”的標簽，他介紹紅杉的二級市場基金與一級市場基金完全是相對獨立的，沒有團隊與決策交集。

　　“我們覺得一級市場和二級市場優秀投資者很多觀點是一致的，國內A股市場的投資人越來越趨于理性，投資者也越來越多的關注公司基本面，這方面和一級市場投資的理念越來越接近。二級市場基金中的經驗反過來也可以幫助我們對資本市場有更廣闊的視野。”