李亞

　　60%的成交來自內地企業

　　《第一財經日報》： 去年有好幾家大型國企來香港上市，比如說中國銀行，認購的香港散戶有95萬人，你曾經對中行董事長肖鋼說，如果將來開股東大會，中行可能要在北京機場這樣的大場地來開。是不是你感覺到香港的散戶對內地大型國企的上市有特別高的熱情呢？

　　夏佳理：內地企業來香港上市從1993年開始，籌集的資金額是非常大的。從1997年到2007年，內地銀行業方面有很大的改革，在公司治理方面，如果在香港交易所上市的話，包括透明度、治理的水平等方面都會符合國際上的標準。不僅是香港的投資者分析看好，國際投資者在香港的市場反應都很熱烈。時至今日，我們交易所差不多60%的成交是來自內地企業，投資者對內地企業的盈利前景是非常看好的。

　　《第一財經日報》：在香港交易所上市的375家內地企業，占到近60%的成交額，你認為投資者熱衷于投資這些企業的股份，是因為看好內地的整體經濟呢？還是看好內地企業特別是銀行業的管理水平不斷提升？或者是看到內地資金流動性過強，而給予更高的溢價呢？

　　夏佳理：我想這里有幾個理由，你提到的兩個因素是很充分的，投資者都認為內地經濟前景繼續走好，也都看到內地銀行業受益于經濟的發展。我們看到內地銀行改革都做得非常成功。

　　香港有很多國際的證券公司，投資銀行專業律師，這些精英對內地經濟、內地的銀行都了解得比較清楚，我想他們是客觀的。

　　《第一財經日報》： 2006年香港新股融資額位居全球第二位，僅次于倫敦。 你現在的工作重點是否是勸說更多的內地國有企業來香港上市，或是你更關注香港交易所的秩序和環境，形成一個良性循環而吸引企業上市呢？

　　夏佳理：我們過去十幾年對內地公司上市是特別重視的，上屆主席李業廣先生和董事會在這方面的工作都很成功。

　　向前看，我們會繼續希望內地公司來香港上市，但是否選擇來香港上市都是由公司自己決定。

　　我們認為，香港是一個國際性的金融中心，可以在亞洲爭取成為“亞洲的倫敦”，或是“亞洲的紐約”。交易所包括我自己在內，都會到一些國家和地區訪問，比如在韓國、俄羅斯、越南、馬來西亞等都有相關的推介活動。

　　我們希望交易所不僅僅是香港和內地企業的上市，而是有更多地區或國家的企業來港上市，給香港投資者、國際投資者以及未來進來的內地投資者，多一些選擇。

　　交易所一般不會干預市場

　　《第一財經日報》：當市場出現大幅波動的時候，香港交易所會希望特區政府采取什么樣的手段來調控呢？香港在討論說要調低印花稅，擴大稅基。交易所希望能有什么方法來調控市場呢？

　　夏佳理：我想市場在不同的階段都有不同的波動，香港在上世紀70年代，市場大起大落。1973年股災，由1973年初恒生指數1700點開始下跌，到1976年底，只有170點，下跌九成。但我們覺得最要緊的是，投資者可以自由運作，他們對公司和行業有自己的分析，交易所一般不會干預市場。

　　今日的香港股市與以前不同，我們有一部分股票可以拋空，也都有好多不同的產品，使得所謂市場不同意見的投資者可以自由買賣。 這樣的市場比之前要平穩些，不會過分波動。

　　《第一財經日報》： 最近中央又擴大了QDII可投資的范圍，你覺得這樣的措施對香港資本市場起到什么樣的作用？我們注意到，香港今年以來加快了與人民幣掛鉤產品的開發，包括人民幣債券、人民幣期貨等，這是出于什么樣的考慮呢?

　　夏佳理： 我認為QDII是個好辦法，讓內地投資者有更多的投資選擇，人民幣債券這個產品，是人民幣走向國際市場和自由兌換的重要步驟，對于見一步走一步這種比較保守的發展，先推出(人民幣債券)對以后是有幫助的。

　　人民幣在將來是一個很重要的貨幣。我們希望香港能夠扮演一個角色就是看中央的政策，對于人民幣開放是逐步(實現)自由兌換，讓香港成為一個試驗的地點。但關于這點，我想強調的是，由中央決定時間、地點和方式，我們就是看著這樣一個大方向，考慮到有哪些產品可以配合這些進展。

　　《第一財經日報》： A股市場現在波動較大。我們注意到港交所已經推出了H股指數期貨，不過有內地投資者不了解這個產品，會不會使得市場波動更大呢？你是怎么看這個問題的？

　　夏佳理：我想投資者認不認識這個產品是個很重要的問題，我相信有關的單位，包括滬深交易所、中國證監會、中國銀監會，他們會很清晰認識國際市場的操作和發展。

　　拋空機制在什么時候適合推出給投資者，這方面一定要中央政府來決定。

　　同時也需要像你們這樣的媒介來介紹，會有很大的幫助。尤其在今天網絡化的環境下，我相信在各個方面介紹這些金融化的產品也是一個很好的辦法。

　　但是無論你做多大的宣傳，市場都需要自己的經驗和投資者自己對這個產品了解和感興趣。香港幾十年前，也沒有可拋空的期貨產品，經過一段時間慢慢適應，我們經歷了一些波浪。這些都是發展的必然。

　　《第一財經日報》：香港的創業板曾經有一段黃金發展時期， 當時有很多內地民營企業來香港上市，但近年香港創業板的發展明顯落后，現在內地的民營企業準備到納斯達克、到倫敦、新交所，或是在深圳中小板上市，你覺得香港創業板的發展前景如何？是與港交所主板合并，還是它通過改革，繼續吸引內地中小型民營企業？

　　夏佳理： 我們經過一段時間的研究和公開的咨詢，關于創業板，香港交易所和香港證監會決定將創業板改造成類似英國倫敦的AIM(創業板市場)是不可行的，因為這對市場、投資者的影響將不是很理想。

　　我們會在未來這幾個月，再出一份咨詢文件，關于創業板方面我們會有一些調整的建議，包括對中長期的監管制度，對創業板上市盈利的要求和標準等，繼續進行處理。

　　A股、H股價格接近

　　是最后趨勢

　　《第一財經日報》：A股、H股價格差非常大，內地有學者建議，打通A股、H股市場，讓市場有套利的機制，你對這樣一個建議怎么看？

　　夏佳理：不僅是內地在研究，香港也同樣在討論這個問題。我們需要選擇市場都認同的做法，如果市場能夠接受的話，我們一定會作出這個選擇。我想A股、H股之間的差價，對我們兩個市場都是一個挑戰，對公司有壓力。

　　最后的發展趨勢是，A股、H股的價格會是比較接近的。因為香港有公司是同時在香港和倫敦上市的，差價就很小。

　　拉近兩地市場價格差價，有一個辦法，就是讓內地投資者可以通過QDII買H股。

　　《第一財經日報》： 內地投資者和香港投資者在風險意識上有什么分別？從投資者教育上來說，內地前段時間指數大跌，內地的證券報紙都寫了一些評論、社論來讓大家不要過于擔心，靠這樣帶有一定行政色彩的方式來進行投資者教育。你們有沒有一些更好的辦法來進行投資者教育？

　　夏佳理： 證券行業、投資銀行的發展，對投資者分析的幫助也是很重要的。培育好這些行業，要有一個中長期商業策略。除了商業利益外，還要考慮投資者的利益。投資者通過這些機構的幫助，可以分析、研究上市公司，也可以通過自己的知識積累發現投資機會。

　　投資者必須明白，股市不可能是小本大利沒風險的，資金越小和期望的收益越高，所需要承受的風險越大。與博彩不一樣，股市是講究投資的。

　　香港的投資者多數有長期的投資，或是有中期的投資。短期投資的特點是波浪大，可能是以小博大的操作，特別是期貨、權證的投資。

　　內地投資者現在沒有太多的選擇，這一類的產品什么時候能提供給內地投資者，這需要內地監管機構決定。本報攝影記者/王愷